TL;DR
美联储新任官员斯蒂芬·米兰倡导大幅降低联邦基金利率路径,这与当前共识预测存在显著差异。
- 分歧的利率预测 - 米兰预测2025年联邦基金利率将比多数观点低75个基点,目标区间为2%左右。
- 方法论基础 - 他的理由源于移民对租金和放松管制对通胀的较低估计,以及人口增长放缓和关税影响导致的较低中性利率 (R*)。
- 潜在市场影响 - 如果米兰的非传统方法在美联储内部获得关注,可能会导致利率普遍下调,从而对所有市场领域的股票估值和对债务敏感的资产产生积极影响,尽管目前他仍是局外人。
美联储新任官员斯蒂芬·米兰倡导大幅降低联邦基金利率路径,这与当前共识预测存在显著差异。
最近被任命为美联储理事会成员的斯蒂芬·米兰,就联邦基金利率的适当路径提出了一个明显更为鸽派的观点,挑战了联邦公开市场委员会(FOMC)内部的普遍共识。米兰对2025年底联邦基金利率的预测显著低于他的同事,这暗示了货币政策考量可能发生转变。
米兰的方法论认为,适当的联邦基金利率应处于2%左右的水平,他预测的2025年目标区间中点比多数人的预测低整整75个基点。在他首次参加的美联储会议上,米兰作为唯一的异议者脱颖而出,主张降息50个基点,而非委员会最终批准的25个基点。这一立场表明,他与FOMC其他成员对当前经济状况和未来政策需求的评估存在深刻差异。
米兰对较低联邦基金利率的框架建立在几个关键支柱之上。他主张降低通胀预期,理由是移民政策对租金通胀产生重大影响,以及放松管制可能降低企业成本。具体而言,他预测到2028年初,个人消费支出(PCE)总通胀将下降约0.3至0.4个百分点,这主要归因于移民对租赁市场的影响。此外,米兰认为,中性利率(R*),即货币政策既不扩张也不收缩的理论利率,应该更低。他将其归因于人口增长放缓,估计由于美国人口增长预期下降,R*将下降近0.4个百分点。他还强调了关税在增加国民储蓄方面的作用,预计这将使中性利率进一步降低0.5个百分点。米兰将目前的政策描述为“非常 restrictive”,暗示其对美联储的就业使命构成风险。
斯蒂芬·米兰的方法影响美联储方向的潜力仍然是市场参与者和分析师之间争论的话题。虽然联邦基金利率下调通常被认为是积极的,有利于所有市场领域的股票估值和对债务敏感的资产,但他的观点目前在FOMC内部属于异类。摩根大通等投资银行对米兰的论点表示怀疑。
“除非FOMC的构成发生根本性变化,否则我们不认为他的主张会成功,”摩根大通的迈克尔·费罗利指出,并补充说米兰的论点被发现“存在疑问,有些不完整,几乎没有说服力。”
摩根大通维持其逐步降息25个基点的预测,这表明FOMC不太可能被米兰更激进的提议所左右。尽管美联储最近降息25个基点,降低了有效联邦基金利率,但长期国债收益率和抵押贷款利率显著攀升,这表明债券投资者关注的是通胀风险和供应担忧,而非仅仅是短期政策调整。标普500指数目前的交易价格是其未来12个月预期收益的22.6倍,高于其五年平均水平19.9倍,而科技等行业的交易价格甚至更高,达到29.8倍。
如果米兰的方法获得更广泛的接受,联邦基金利率的普遍下调可能会显著影响所有资产类别。这种情景可能有利于增长型行业,例如科技和通信服务,这些行业在低利率环境下往往表现更优。相反,**房地产投资信托基金(REITs)**和其他防御性行业可能继续表现不佳。未来可能有更多持相同观点的官员加入美联储,尤其是在即将到来的任期中,这可能会增加此类鸽派观点的分量。然而,目前主要市场分析师的怀疑态度以及长期债券市场的不同反应凸显了围绕美联储未来政策方向及其广泛经济影响的复杂性和不确定性。投资者将密切关注即将发布的经济报告以及FOMC构成和集体展望的任何变化。