Avrupa, 2021'den bu yana en düşük doğal gaz depolama seviyeleriyle ısınma sezonuna giriyor ve bu durum, Avrupa'nın en büyük doğal gaz sağlayıcısı olan Equinor (NYSE:EQNR) için potansiyel bir yükseliş yaratıyor. Hava durumu modelleri ve jeopolitik değişimlerin etkisiyle ortaya çıkan bu durum, son net gelir düşüşlerine rağmen şirkete fayda sağlayacak fiyat artışlarına yol açabilir.

Avrupa, 2022'den bu yana yılın bu dönemi için en düşük doğal gaz stoklarıyla ısınma sezonunun başlangıcıyla karşı karşıya. Mevcut depolama seviyeleri geçen yılki rakamların yaklaşık %16 altında ve beş yıllık %86'lık ortalamanın gerisinde kalıyor. Bu açık, Avrupa'yı önümüzdeki kış aylarında potansiyel talep artışlarını veya tedarik kesintilerini yönetme konusunda elverişsiz bir konuma sokuyor.

Geçen yıl sonundaki envanter düşüşünün temel nedeni hava koşullarıyla ilgiliydi, özellikle rüzgar enerjisi üretimindeki düşüş; Almanya 2024'te bir önceki yıla göre %2'lik bir üretim azalması bildirdi. Bu senaryo, 2021 Avrupa enerji krizine paralellik gösterse de, temel fark, depolanan doğal gazın mevcut kıtlığında yatıyor ve daha fazla hava koşullarından kaynaklanan çekişlerin meydana gelmesi durumunda 2021-2022 enerji fiyat oynaklığının potansiyel bir tekrarını düşündürüyor.

Ayrıntılı Etkinlik

2022'deki çatışmadan bu yana, Avrupa'nın doğal gaz arz ve talep dinamikleri temelden değişti; bu, eskiden ana enerji tedarikçisi olan Rusya'dan neredeyse tamamen ekonomik ayrışmayla işaretlendi. Bu yılın ikinci çeyreğinde Avrupa'nın doğal gaz ithalatı, 2022'nin aynı dönemine göre yaklaşık altıda bir daha azdı; bu açık, büyük ölçüde ikame stratejileri ve talep yıkımı (daha yüksek enerji fiyatlarının işletmeler ve haneler tarafından tüketimde azalmaya yol açtığı durumlar) ile hafifletildi. Yenilenebilir enerji kapasitesi genişlemeye devam etse de, tarihsel kalıplar, yenilenebilir enerji üretimindeki uzun süreli açıkların doğal gaz talebinde keskin artışları tetikleyebileceğini göstermektedir. 2025 yılının ilk çeyreğinde, Avrupa LNG ithalatı yıllık bazda %20 arttı.

OECD Avrupa'da doğal gaz talebi, 2024/25 ısıtma sezonu boyunca yaklaşık %9 (veya 25 milyar metreküp) arttı; bu artışın temel nedeni, daha düşük rüzgar ve hidroelektrik üretimi nedeniyle enerji sektörüydü. Daha soğuk sıcaklıklar da konut ve ticari sektörlerde talebi artırdı. Örneğin, AB'nin en büyük gaz tüketicisi olan Almanya, Şubat 2025'te gaz tüketiminde yıllık bazda %27 artışla 10 milyar metreküpe ulaşırken, İtalya yıllık bazda %16 artışla 7,4 milyar metreküpe ulaştı. Mart 2025'te Avrupa doğal gaz fiyatları yıllık bazda %54,7 artarak ortalama 13,24 USD/MMBtu oldu.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Bu gelişen enerji ortamında, Equinor (NYSE:EQNR) stratejik olarak avantajlı bir konumda. Avrupa'nın en büyük doğal gaz sağlayıcısı olarak şirket, kıtanın bu kış bir gaz sıkıntısıyla karşılaşması durumunda kazançlı çıkacaktır. Düşük envanterler ve potansiyel tedarik kısıtlamalarının birleşimi, olası bir doğal gaz fiyat artışı için zemin hazırlıyor ve bu da muhtemelen Equinor için artan gelir ve karlılığa dönüşecektir. Şirketin hisse senedi fiyatı, Avrupa doğal gaz fiyatlarıyla tarihsel olarak güçlü bir korelasyon göstermiştir. Örneğin, 2021 yazından 2022 yazına kadar doğal gaz fiyatlarındaki önemli bir artışın ortasında Equinor'un hisse senedi fiyatı iki katına çıktı. Bu tarihsel performans, benzer bir pazar dinamiğinin ortaya çıkması durumunda önemli bir potansiyel yükseliş olduğunu göstermektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Equinor'un değerlemesi, bazı analistler tarafından şu anda cazip olarak değerlendirilmekte olup, yaklaşık 8'lik düşük bir ileriye dönük Fiyat/Kazanç (P/E) oranıyla dikkat çekmektedir. Şirket ayrıca, cömert bir temettü ile birlikte, mevcut piyasa değerlemesinin yaklaşık %8'ini oluşturan yaklaşık 63 milyar dolarlık piyasa değerinin yaklaşık %8'ini temsil eden, 2025 yılı için 5 milyar dolarlık hisse geri alımı planlayarak önemli hisse geri alımları yoluyla hissedar getirilerine olan bağlılığını göstermiştir.

Finansal olarak, 2025'in ilk yarısında Equinor, 2024'ün aynı dönemine göre %13'lük bir net gelir düşüşü bildirerek 3,95 milyar dolara ulaştı. Bu düşüş, aynı dönemdeki petrol fiyatlarındaki %15'lik düşüşü yansıttı. Buna rağmen, şirket, petrol üretiminde hafif bir düşüş yaşarken, ağırlıklı olarak doğal gazdan olmak üzere yukarı akım üretiminde bir artış gördü. 2025'in ilk iki çeyreğinde işletme maliyetleri %14 artarak 40,5 milyar dolara yükseldi ve 2024'ün ilk çeyreklerine göre gelirlerdeki %9'luk artışı (55,1 milyar dolara) geride bıraktı.

Enerji güvenliğini güçlendirmek amacıyla, Equinor ve Centrica PLC kısa süre önce yaklaşık 20 milyar sterlin değerinde, Ekim 2025'ten itibaren 10 yıl geçerli olacak uzun vadeli bir doğal gaz satış anlaşması imzaladı. Bu anlaşma, yılda 55 TWh doğal gaz tedarikini kapsamakta olup, Birleşik Krallık'ın toplam yıllık gaz talebinin yaklaşık %10'unu karşılaması bekleniyor.

Şirketin yenilenebilir enerji portföyü son çeyrekte 72 milyon dolarlık bir işletme geliri zararı kaydetmiş olsa da, Equinor rüzgar enerji şirketi Orsted'e yakın zamanda yaptığı 1 milyar dolarlık yatırım da dahil olmak üzere yenilenebilir enerjiye olan maruziyetini artırmaya kararlı.

Analistler, ciddi bir piyasa düşüşü olmaması durumunda, Equinor'un hisse senedi fiyatı için aşağı yönlü riskin sınırlı olduğunu ve mevcut seviyelerden %20'den fazla düşüşü gösteren gerçekçi senaryoların az olduğunu belirtiyor.

İleriye Bakış

Avrupa doğal gaz fiyatlarının seyri ve dolayısıyla Equinor'un performansı, büyük ölçüde yaklaşan kışın şiddetine ve yenilenebilir enerji kaynaklarının talebi sürekli olarak karşılama yeteneğine bağlı olacaktır. Süregelen jeopolitik gerilimler ve tedarik zinciri istikrarı da izlenmesi gereken kritik faktörler olacaktır. Avrupa'nın 2025/2026 ısıtma sezonu için envanterlerini yenilemek üzere ek sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) hacimlerine ihtiyaç duyması muhtemeldir, bu da sürdürülebilir talebi gösterir. Piyasa katılımcıları, önümüzdeki haftalar ve aylarda hava durumu tahminlerini, doğal gaz depolama seviyelerini ve Avrupa enerji güvenliğiyle ilgili herhangi bir politika duyurusunu yakından takip edecektir.