강력한 2분기 실적에도 불구하고 Ero Copper (ERO.TO)가 투쿠마 및 사반티나 운영에 대한 2025년 생산 가이던스를 수정함에 따라 내셔널 뱅크가 목표 주가를 조정했습니다.

Ero Copper 가이던스 수정, 내셔널 뱅크 목표 주가 조정으로 이어져

캐나다 토론토 – 비철금속 채광 회사인 **Ero Copper Corp. (ERO.TO)**는 내셔널 뱅크가 주식 목표 주가를 조정한 후 투자자 심리를 조율하고 있습니다. 이번 수정은 Ero Copper의 2025년 생산 가이던스 업데이트에 따라 이루어졌으며, 주로 투쿠마 프로젝트의 예상보다 느린 램프업의 영향을 받았습니다. 하향 조정된 전망에도 불구하고, 내셔널 뱅크는 회사에 대해 중립적인 '섹터 수행' 등급을 유지했습니다.

상세 이벤트

Ero Copper는 2025년 8월 1일 2025년 2분기 실적을 발표했으며, 이는 생산 및 재무 지표에서 전분기 대비 주목할 만한 개선을 강조했습니다. 투쿠마가 2025년 7월 1일에 상업 생산을 선언하면서 중요한 이정표를 달성했습니다. 분기 동안 통합 구리 생산량은 기록적인 15,513톤에 달했으며, 금 생산량은 7,743온스를 기록했습니다. 회사는 조정 EBITDA 8,270만 달러와 조정 주당 순이익 0.46달러를 보고했으며, 이는 전분기 대비 31% 증가한 수치입니다. 운영 현금 흐름 또한 9,030만 달러에 달하며 상당한 개선을 보였습니다.

그러나 이러한 긍정적인 운영 결과와 함께 Ero Copper는 2025년 가이던스를 수정했습니다. 투쿠마 운영의 경우 구리 생산 가이던스는 원래 37.5-42.5kt Cu에서 30.0-37.5kt Cu로 하향 조정되었으며, C1 현금 비용은 $1.10-$1.30/lb로 소폭 증가했습니다. 마찬가지로 사반티나의 금 생산 가이던스는 50-60koz Au에서 40-50koz Au로 감소했으며, C1 현금 비용은 $850-$1,000/oz로 상승했습니다. 2025년 통합 구리 생산량은 이전 예측인 75,000~85,000톤에서 감소한 67,500~80,000톤 범위가 될 것으로 예상됩니다.

업데이트된 가이던스 및 2025년 2분기 재무 검토에 대한 응답으로, 내셔널 뱅크는 Ero Copper의 목표 주가를 C$24.50에서 C$23.50로 하향 조정했습니다. 은행 자체의 구리 생산 예측인 68,500톤은 Ero Copper의 수정된 범위의 하한선에 가깝습니다.

시장 반응 분석

생산 가이던스 하향 조정과 내셔널 뱅크의 후속 목표 주가 인하에도 불구하고 Ero Copper 주식(ERO.TO)은 보고 시점에서 3.86% 증가를 기록하며 일정 수준의 회복력을 보였습니다. 이러한 겉보기에 반직관적인 시장 반응은 여러 요인에 기인할 수 있습니다. 2분기 주당 순이익의 강력한 예상치 상회(실제 0.46달러 대 예상치 0.33달러)와 견고한 현금 흐름 생성은 투자자 신뢰를 높였을 것입니다. 또한, 중요한 운영 이정표인 투쿠마의 상업 생산 선언은 즉각적인 램프업 지연에 대한 우려를 상쇄했을 수 있습니다. 투자자들은 또한 회사의 부채 감축 노력과 이전에 밝힌 잠재적인 주주 수익 개시 전략적 목표를 고려하고 있을 수 있으며, 이는 단기적인 조정에도 불구하고 긍정적인 장기 전망을 나타냅니다.

더 넓은 맥락과 시사점

Ero Copper의 수정된 가이던스는 투쿠마의 초기 램프업 문제점을 반영하지만, 2분기에 입증된 근본적인 운영 개선과 재무 건전성을 가리지 않습니다. 회사는 6,830만 달러의 현금을 포함하여 1억 1,330만 달러의 견고한 유동성 포지션을 유지하고 있으며 순부채 레버리지 비율을 낮췄습니다. 5.0x EV/2026E CF에서의 가치는 약 7.0x에서 거래되는 중급 구리 동종업체에 비해 할인된 것으로 보입니다.

그러나 내셔널 뱅크 분석가들은 특히 2026년 이후의 장기 전망에 대해 보수적인 입장을 유지하고 있습니다. 우려 사항으로는 순자산 가치 대비 프리미엄 평가와 투쿠마의 등급이 하락할 것으로 예상됨에 따라 2027년 하반기부터 기존 운영에서 생산량 감소가 예상된다는 점이 포함됩니다. 그럼에도 불구하고, 은행은 Ero Copper가 2025년 하반기에 자유 현금 흐름 변곡점에 도달할 것으로 예측합니다.

전문가 논평

Shane Nagle을 포함한 내셔널 뱅크의 분석가들은 신중하면서도 실용적인 견해를 밝혔습니다.

“투쿠마의 램프업과 사반티나의 현대화된 채광 방식 채택에 대해 우리는 보수적인 입장을 유지합니다,”라고 내셔널 뱅크 분석가들은 이들 주요 운영에 대한 온화한 기대를 강조했습니다.

그들은 또한 향후 몇 달 안에 입증 가능한 운영 개선의 필요성을 강조했습니다:

“현재까지의 어려움을 감안할 때 시장은 2025년 하반기 내내 운영 전환의 증거를 볼 필요가 있을 것입니다.”

이러한 정서는 2분기 실적이 강했음에도 불구하고 시장이 Ero Copper가 수정된 생산 계획을 실행하고 운영 문제를 효과적으로 해결하는 능력을 면밀히 조사할 것임을 강조합니다.

향후 전망

투자자들은 2025년 하반기 내내 Ero Copper의 투쿠마 램프업 진행 상황과 사반티나의 현대화된 채광 방식 구현을 면밀히 모니터링할 것입니다. 회사가 수정된 생산 목표를 달성하고 관련 비용을 관리하는 능력은 미래 시장 심리를 형성하는 데 중요할 것입니다. 또한, 2025년 하반기에 예상되는 자유 현금 흐름 변곡점과 회사가 부채 감축 노력을 계속함에 따라 미래 주주 수익 가능성은 주시해야 할 핵심 요소가 될 것입니다. 수요 추세 및 글로벌 공급을 포함한 광범위한 구리 시장 역학 또한 Ero Copper의 실적에 계속 영향을 미칠 것입니다.