Gelişmekte Olan Piyasalar ETF'si (EEM), zayıflayan ABD doları ve gelişmekte olan piyasalardaki cazip değerlemelerin etkisiyle yılbaşından bu yana S&P 500'den önemli ölçüde daha iyi performans göstererek yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine işaret ediyor.

Gelişmekte Olan Piyasalar ETF'si (EEM), Dolar Zayıflarken ve Değerlemeler Cazip Hale Gelirken Üstün Performansını Sürdürüyor

Bu dönemde ABD hisse senetlerinde dikkat çekici bir eğilim ortaya çıktı; iShares MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar ETF'si (EEM), yılbaşından bu yana daha geniş S&P 500'e kıyasla önemli ölçüde üstün performans gösterdi. Bu ayrışma, büyük ölçüde değer kaybeden ABD doları ve gelişmekte olan ekonomilerdeki giderek daha cazip değerlemeler tarafından katalize edilen yatırımcı odağında önemli bir kaymayı vurgulamaktadır.

Olayın Detayı

11 Eylül 2025 itibarıyla, EEM yıl için %24'ü aşan güçlü bir toplam getiri sağladı ve %12,0 toplam getiri kaydeden S&P 500 SPDR Trust ETF (SPY)'yi önemli ölçüde geride bıraktı. Bu önemli liderlik, gelişmekte olan piyasalara yönelik artan bir yükseliş eğiliminin altını çizmektedir. 10 Eylül 2025 itibarıyla 19,6 milyar dolarlık varlık yöneten büyük bir borsa yatırım fonu olan EEM, 800'den fazla hisse senedini kapsayan büyük ve orta ölçekli gelişmekte olan piyasa hisse senetlerine geniş bir maruziyet sunmaktadır. Yıllık gider oranı %0,72 (72 baz puan) olmasına rağmen, %2,29'luk temettü verimi S&P 500'e göre yaklaşık tam bir puanlık bir avantaj sunmaktadır. Temel değerleme açısından, EEM cazip bir 14,4 kat fiyat/kazanç (F/K) oranı ve %9,5'lik uzun vadeli hisse başına kazanç (EPS) büyüme oranı ile işlem görmektedir.

Piyasa Tepkisinin Analizi

EEM'in güçlü performansı öncelikli olarak birbiriyle ilişkili iki faktörün bir işlevidir: zayıflayan ABD doları ve gelişmekte olan piyasa varlıklarının doğal değer önerisi. ABD Dolar Endeksi (DXY), bu yıl yaklaşık %10'luk dikkat çekici bir düşüş yaşayarak uzun süredir devam eden güç dönemini tersine çevirdi. Daha yumuşak bir dolar, dolar cinsinden borcun maliyetini azaltarak ve varlıklarının göreceli olarak çekiciliğini artırarak gelişmekte olan piyasalar için önemli bir destek sağlar. Bu kur dinamikleri, yabancı satışların daha değerli ABD doları kazançlarına dönüşmesi nedeniyle ABD merkezli çok uluslu şirketlere de fayda sağlamaktadır. Levi Strauss, 3M ve Edward Lifesciences gibi şirketler, iyileşen sonuçları açıkça olumlu kur hareketlerine bağlarken, PepsiCo kur oranları nedeniyle kar görünümünü olumlu yönde ayarladı. Ancak, bazı piyasa stratejistleri, bu kur odaklı kazançların, etkili olsalar da, genellikle sürdürülebilir temel iş gücünün göstergeleri yerine geçici bir destek olarak görüldüğü konusunda uyarıyorlar.

Eş zamanlı olarak, gelişmekte olan piyasalar cazip bir değerleme hikayesi sunmaktadır. Temmuz 2025 sonu itibarıyla %17,0 net kazanç elde ettiler ve %13,1 kazanç gören gelişmiş piyasaları geride bıraktılar. Bu üstün performansa rağmen, EM'ler önemli ölçüde düşük değerli kalmaktadır, 14x ileri F/K ile işlem görerek gelişmiş piyasalardan yaklaşık %30 ve ABD piyasasından şaşırtıcı bir şekilde %42 daha ucuzdur. Bu, ABD'ye kıyasla daha düşük fiyat/defter değerleri ve daha yüksek temettü getirileri ile daha da desteklenmektedir. Bu cazip görünümü destekleyen faktörler arasında, bir parasal sıkılaştırma döneminin ardından EM merkez bankalarının faiz indirimleri uygulama potansiyeli ve özellikle teşvik önlemlerinin etkili olmaya başladığı ve %5'lik bir GSYİH büyüme hedefinin belirlendiği Çin'de yenilenen büyüme ivmesi yer almaktadır. Hindistan gibi ülkeler de şehirleşme ve dijital dönüşümün yönlendirdiği güçlü yapısal patlamalar sergilerken, Brezilya önemli bir piyasa toparlanması yaşadı.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Gelişmekte olan piyasalara yönelik mevcut coşku, küresel yatırım akışlarında potansiyel bir dönüm noktasını temsil etmektedir. Küresel nüfusun %84'ünü ve küresel GSYİH'nin %60'ını temsil eden önemli ekonomik ayak izlerine rağmen, gelişmekte olan piyasalar önemli ölçüde düşük oranda sahip olunmaktadır ve küresel öz sermaye varlıklarının sadece %5'ini oluşturmaktadır—bu oran, MSCI Tüm Ülkeler Dünya Endeksi (ACWI)'ndeki ağırlıklarının yarısı kadardır. Bu düşük sahiplik, cazip değerlemelerle birleştiğinde, aşırı yoğunlaşmış ABD hisse senetlerinden mütevazı bir sermaye yeniden dağılımının bile EM performansı üzerinde önemli bir etki yaratabileceğini düşündürmektedir.

EEM için teknik göstergeler, yükseliş görünümünü daha da güçlendirmektedir. ETF yakın zamanda 46 ila 47 dolarlık kilit direnç aralığını aşarak, yaklaşık 56 dolar olarak tahmin edilen ölçülü bir hareket fiyat hedefi ile daha fazla yükseliş potansiyeli sinyali verdi. Uzun vadeli 200 günlük hareketli ortalama yukarı yönlü bir seyir izleyerek alıcılar tarafından yönlendirilen kontrollü bir birincil eğilimi göstermektedir ve Göreceli Güç Endeksi (RSI) momentum osilatörü yükseliş bölgesinde sağlam bir şekilde kalmaktadır. Tüm zamanların en yüksek direnci 58 dolarda bulunurken, anında destek 47 dolar civarındadır.

Uzman Yorumu

ABD dolarının süregelen zayıflığının devam etmesi bekleniyor; Morgan Stanley Research, 2026 sonuna kadar potansiyel ek %10'luk bir kayıp tahmin ediyor. Bu görünüm, ABD büyümesinin yavaşlaması beklentileri ve ABD faiz oranlarının diğer büyük ekonomilerle yakınlaşması ile bağlantılıdır. Morgan Stanley G10 FX Stratejisi başkanı David Adams'ın gözlemlediği gibi:

"Muhtemelen finalde değil, ara sahnede gibiyiz. Doların zayıflamasının ikinci perdesi, ABD faiz oranları ve büyümesinin dünyanın geri kalanıyla yakınlaşmasıyla önümüzdeki 12 ay içinde gelmeli."

Bu bakış açısı, gelişmekte olan piyasalara şu anda fayda sağlayan olumlu rüzgarların geçici olmadığını göstermektedir.

İleriye Bakış

İleriye bakıldığında, zayıflayan ABD doları, cazip değerlemeler ve gelişmekte olan ekonomilerdeki iyileşen temel göstergelerin birleşimi, EEM'i potansiyel olarak sürekli bir yükseliş için konumlandırıyor. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında ABD para politikasındaki daha fazla gelişme, özellikle Federal Rezerv tarafından beklenen faiz indirimleri ve başlıca gelişmekte olan piyasalardaki ekonomik toparlanma ve politika gevşetme hızı yer almaktadır. Mevcut ortam, yatırımcıların çeşitlendirilmiş büyüme fırsatları arayışında ve elverişli makroekonomik değişimlerden yararlanmasında EM varlıklarına sürekli bir odaklanma dönemini işaret etmektedir. EM toparlanmasına yönelik bu yüksek volatilite, yüksek beta oyunu, küresel piyasanın bu dinamik segmentindeki fırsatları yönlendirmek ve yakalamak için uzun vadeli, aktif bir yatırım yaklaşımının önemini vurgulamaktadır.