Deutsche Bank, yaklaşan tarife zamları ve daralan işgücü piyasasından kaynaklanan ABD için önemli ekonomik zorluklar öngören uyarıcı bir görünüm yayınladı. Bu faktörler, önemli bir ticaret etkisi ve yavaşlayan ekonomik büyümeye yol açabilir, bu da Federal Rezerv için karmaşık bir ikilem ve ABD borsası için düşüş sinyali sunar.

Deutsche Bank'ın yakın zamanda yaptığı uyarıya göre, ABD ekonomisi önerilen tarife artışları ve küçülen işgücü havuzundan kaynaklanan önemli rüzgarlarla karşı karşıya. Bu birleşik baskıların 450 milyar dolarlık bir ticaret etkisine ve ekonomik büyümede belirgin bir yavaşlamaya yol açması, para politikası için zorlu bir ortam yaratması ve potansiyel olarak hisse senedi değerlemeleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturması bekleniyor.

Ayrıntılı Olaylar

Deutsche Bank'ın analizi iki temel endişeyi vurguluyor. Birincisi, tarifelerin önemli ölçüde artması bekleniyor. Başlangıçta tüm ABD ithalatında %10 olarak belirlenen "Kurtuluş Günü" tarifelerinin, ithalat üzerinden ortalama %15-20'lik etkili bir orana yükselmesi bekleniyor. Bu artış, tahmini 3 trilyon dolarlık ithalatta yaklaşık 450 milyar dolarlık ek bir vergi uygulayacak ve bu da ülkenin Gayri Safi Yurtiçi Hasılası'nın (GSYİH) yaklaşık %1,5'ini temsil edecek. Böyle bir hamle, ABD'nin etkili tarife oranının potansiyel olarak %20'ye yaklaşmasıyla, 1968 Gelir Yasası'ndan bu yana en büyük vergi artışlarından birini işaret edecektir.

İkinci olarak, demografik değişimler ve politika değişiklikleri nedeniyle işgücü piyasasının daha da daralması bekleniyor. Bazı Biden dönemi çalışma programlarının sona ermesi ve göçmenlikteki yavaşlama, 700.000'den fazla kişiyi işgücünden çıkarabilir. Halihazırda ABD'de geçici koruma statüsü (TPS) altında bulunan yaklaşık 700.000 kişiden %95'inden fazlası işgücünün bir parçasıyken, bu programların yarısından fazlasının yılsonundan önce sona ermesi, işgücü mevcudiyetine doğrudan bir tehdit oluşturmaktadır.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Yükselen tarifelerin ve işgücü daralmasının ikili zorluğu, Federal Rezerv'in ekonomik büyümeyi fiyat istikrarı ile dengeleme çabalarını önemli ölçüde karmaşıklaştırıyor. Tarifeler, çeşitli mal kategorilerinde fiyatları yukarı çeken doğrudan bir enflasyon kaynağıdır. Bu arz yönlü enflasyon, ekonomik faaliyet yavaşlarken bile devam edebileceğinden, Fed'in geleneksel faiz oranı ayarlamalarıyla yönetmesi özellikle zordur. 2025'te etkili ABD tarife oranı %18,6'ya ulaşarak 1933'ten bu yana en yüksek seviyesine çıktı ve 12 ayda toplam Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) fiyatlarında %2,6'lık bir artışa katkıda bulundu.

Eş zamanlı olarak, işgücü piyasası zaten zayıflama belirtileri gösteriyor ve tarım dışı istihdam kazanımları önemli ölçüde yavaşlıyor. Ağustos 2025 raporunda sadece 22.000 pozisyon eklendi, beklentilerin önemli ölçüde altında kaldı ve işsizlik oranı %4,3 ile dört yılın en yüksek seviyesine çıktı. Küçülen işgücü havuzu bu eğilimi daha da kötüleştiriyor, potansiyel olarak işverenler için daha yüksek ücret baskısına veya tersine, daha belirgin bir ekonomik yavaşlamaya yol açıyor. Bu senaryo, fiyatların artmaya devam ettiği ancak ekonomik büyümenin duraksadığı potansiyel bir "stagflasyonist" dinamik ortaya koyuyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Tarihsel kayıtlar, tarifeler ve olumsuz piyasa sonuçları arasında açık bir bağlantı olduğunu göstermektedir. 1929'daki Smoot-Hawley Tarifesi ve 2002'de uygulanan çelik tarifeleri gibi geçmiş örnekler, anlık piyasa düzeltmeleri, piyasa değerinde önemli kayıplar ve önemli iş kayıplarıyla ilişkilendirilmiştir. S&P 500, çelik tarifeleri döneminde Mart 2002 ile Mayıs 2003 arasında piyasa değerinde 2 trilyon dolar kaybetmiş, bu da korumacı önlemlerin yerel endüstriler ve yatırımcılar üzerinde ters tepme potansiyelini vurgulamaktadır.

Sektöre özel güvenlik açıkları da ortaya çıkıyor. İmalat (özellikle çelik ve alüminyum kullanıcıları) ve Otomotiv sektörü gibi ithalata büyük ölçüde bağımlı endüstriler, artan girdi maliyetleri ve kesintiye uğramış tedarik zincirleri ile karşı karşıya. Tarım sektörü tarihsel olarak ticaret anlaşmazlıklarında ikincil zarar görmüştür; Meksika ve Çin gibi ticaret ortaklarından gelen misilleme önlemleri daha önce soya fasulyesi ihracatını azaltmıştır. Dayanıklı Tüketim Malları da tarife aktarımı ve küresel tedarik zinciri oynaklığı nedeniyle yüksek risk altındadır. Tersine, bazı sektörler direnç göstermektedir; Teknoloji, özellikle Yarı İletkenler ve İlaç, tarife etkilerini dengelemek için yeniden yerleştirme için hükümet teşviklerinden yararlanırken, İnşaat ve Mühendislik sektörleri istikrarlı girdi maliyetleri ve verimlilik kazanımlarından faydalanmaktadır.

Uzman Yorumları

J.P. Morgan'da ABD ekonomisti olan Abiel Reinhart, kalıcı %5'lik bir tarife oranının gerçekleşmesi halinde büyüme tahminlerini önemli ölçüde yükseltebileceğini ve 2025 çekirdek TÜFE tahminini azaltabileceğini öne sürüyor. Ancak, mevcut gidişat çok daha yüksek oranlara işaret ediyor. İşgücü değişikliklerinin etkisi üzerine, Birleşik Devletler Hispanik İş Konseyi (USHBC) başkanı ve CEO'su Javier Palomarez, artan göçmenlik uygulamasının tüketici harcamalarında azalmaya yol açabileceğini belirtiyor: "Çevre bölgeler bu etkiyi hissediyor ve insanlar daha az dışarı çıktığı için gelir kaybediyor." Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, "işgücü piyasasında artan aşağı yönlü riskleri" kabul etti ve merkez bankasının sürdürmesi gereken hassas dengeyi daha da vurguladı. JPMorgan'ın küresel baş stratejisti David Kelly, faiz indirimleri beklenirken, bunların "tasarruflardan elde edilen faize güvenen emeklilerin gelirlerini aşındırarak ekonomik aktiviteyi istemeden olumsuz etkileyebileceği ve potansiyel olarak tüketici harcamalarında azalmaya yol açabileceği" konusunda uyarıyor.