Deutsche Bank ha emitido una perspectiva cautelosa, proyectando desafíos económicos significativos para EE. UU. derivados de las inminentes subidas arancelarias y un mercado laboral en contracción. Estos factores podrían provocar un impacto comercial sustancial y un crecimiento económico lento, lo que presenta un dilema complejo para la Reserva Federal y una señal bajista para el mercado bursátil estadounidense.

Según una advertencia reciente de Deutsche Bank, la economía estadounidense se enfrenta a importantes vientos en contra debido a los aumentos arancelarios propuestos y a la reducción de la fuerza laboral. Se prevé que estas presiones combinadas resulten en un impacto comercial de 450 mil millones de dólares y una desaceleración notable del crecimiento económico, creando un entorno desafiante para la política monetaria y ejerciendo potencialmente una presión a la baja sobre las valoraciones bursátiles.

El evento en detalle

El análisis de Deutsche Bank destaca dos preocupaciones principales. En primer lugar, se espera que los aranceles aumenten significativamente. Los aranceles del "Día de la Liberación", inicialmente fijados en un 10% universal sobre todas las importaciones estadounidenses, se proyecta que aumenten a una tasa efectiva promedio del 15-20% sobre las importaciones. Este aumento impone efectivamente un impuesto adicional de aproximadamente 450 mil millones de dólares sobre un estimado de 3 billones de dólares en importaciones, lo que representa aproximadamente el 1.5% del Producto Interno Bruto (PIB) de la nación. Tal medida marcaría uno de los mayores aumentos de impuestos desde la Ley de Ingresos de 1968, con la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. acercándose potencialmente al 20%.

En segundo lugar, se prevé que el mercado laboral se contraiga aún más debido a los cambios demográficos y a los cambios de políticas. La expiración de ciertos programas laborales de la era Biden y una desaceleración de la inmigración podrían retirar a más de 700,000 personas de la fuerza laboral. Con casi 700,000 personas actualmente en EE. UU. bajo estatus de protección temporal (TPS), de las cuales más del 95% forman parte de la fuerza laboral, la expiración de más de la mitad de estos programas antes de fin de año representa una amenaza directa para la disponibilidad de mano de obra.

Análisis de la reacción del mercado

El doble desafío de la escalada arancelaria y la contracción de la fuerza laboral complica significativamente los esfuerzos de la Reserva Federal para equilibrar el crecimiento económico con la estabilidad de precios. Los aranceles son una fuente directa de inflación, lo que eleva los precios en diversas categorías de bienes. Esta inflación por el lado de la oferta es particularmente difícil de manejar para la Fed mediante ajustes convencionales de las tasas de interés, ya que puede persistir incluso en medio de una desaceleración de la actividad económica. La tasa arancelaria efectiva de EE. UU. alcanzó el 18.6% en 2025, el nivel más alto desde 1933, contribuyendo a un aumento del 2.6% en los precios totales de los gastos de consumo personal (PCE) durante 12 meses.

Concurrently, el mercado laboral ya muestra signos de debilitamiento, con una desaceleración significativa en las ganancias de las nóminas no agrícolas. El informe de agosto de 2025 registró solo 22,000 puestos adicionales, muy por debajo de las expectativas, y la tasa de desempleo subió a un máximo de cuatro años del 4.3%. La disminución de la fuerza laboral exacerba esta tendencia, lo que podría llevar a mayores presiones salariales para los empleadores o, por el contrario, a una desaceleración económica más pronunciada. Este escenario introduce una dinámica potencial de "estanflación", donde los precios continúan aumentando mientras el crecimiento económico se estanca.

Contexto más amplio e implicaciones

El registro histórico demuestra un vínculo claro entre los aranceles y los resultados adversos del mercado. Instancias pasadas, como el arancel Smoot-Hawley en 1929 y los aranceles al acero impuestos en 2002, se han asociado con correcciones inmediatas del mercado, pérdidas sustanciales en la capitalización del mercado y pérdidas significativas de empleos. El S&P 500 perdió notablemente 2 billones de dólares en capitalización de mercado entre marzo de 2002 y mayo de 2003 durante el período de los aranceles al acero, lo que subraya el potencial de que las medidas proteccionistas sean contraproducentes para las industrias nacionales y los inversores.

También están surgiendo vulnerabilidades específicas por sector. Las industrias que dependen en gran medida de las importaciones, como la manufactura (especialmente los usuarios de acero y aluminio) y el sector automotriz, enfrentan mayores costos de insumos y cadenas de suministro interrumpidas. El sector agrícola ha sido históricamente un daño colateral en las disputas comerciales, con medidas de represalia de socios comerciales como México y China que previamente redujeron las exportaciones de soja. Los bienes de consumo duraderos también están en alto riesgo debido a la transferencia arancelaria y la volatilidad de la cadena de suministro global. Por el contrario, algunos sectores exhiben resiliencia; la tecnología, particularmente los semiconductores, y los productos farmacéuticos han aprovechado los incentivos gubernamentales para la reindustrialización para compensar los impactos arancelarios, mientras que los sectores de la construcción y la ingeniería se benefician de costos de insumos estables y ganancias de eficiencia.

Comentario de expertos

Abiel Reinhart, economista estadounidense de J.P. Morgan, sugiere que una tasa arancelaria permanente del 5%, si se materializa, podría mejorar materialmente las previsiones de crecimiento y reducir la previsión del IPC subyacente para 2025. Sin embargo, la trayectoria actual apunta a tasas mucho más altas. Sobre el impacto de los cambios laborales, Javier Palomarez, presidente y CEO del Consejo Empresarial Hispano de Estados Unidos (USHBC), señala que una mayor aplicación de las leyes de inmigración puede llevar a una reducción del gasto del consumidor, afirmando que "las áreas circundantes están sintiendo el impacto y están perdiendo ingresos porque la gente sale menos". El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha reconocido "crecientes riesgos a la baja para el mercado laboral", lo que subraya aún más el delicado equilibrio que debe mantener el banco central. El estratega global jefe de JPMorgan, David Kelly, advierte que si bien se anticipan recortes de tasas, estos "podrían amortiguar inadvertidamente la actividad económica al erosionar los ingresos de los jubilados que dependen de los intereses de los ahorros, lo que podría llevar a una reducción del gasto del consumidor".

Mirando hacia el futuro

Los mercados financieros están siguiendo de cerca a la Reserva Federal, de la que se espera ampliamente que implemente un recorte de la tasa de interés en septiembre de 2025, impulsado principalmente por los signos de un mercado laboral debilitado. Si bien este movimiento podría proporcionar un impulso positivo inicial para las acciones, particularmente en sectores orientados al crecimiento como la tecnología, la incertidumbre económica más amplia alimentada por los aranceles y las limitaciones laborales sigue siendo un factor significativo. El índice QQQ, a menudo un indicador de las acciones tecnológicas, normalmente se beneficiaría de costos de endeudamiento más bajos. Sin embargo, el entorno general sugiere un período de mayor vigilancia para los inversores, siendo crucial para navegar el mercado en los próximos meses el monitoreo continuo del comportamiento del consumidor, las tendencias laborales y el panorama geopolítico en evolución.