Corporación América Airports báo cáo quý 2 mạnh mẽ giữa sự khác biệt định giá dai dẳng

Corporación América Airports báo cáo hiệu suất Q2 mạnh mẽ

Corporación América Airports S.A. (NYSE: CAAP) đã kết thúc quý 2 năm 2025 với hiệu suất tài chính và hoạt động mạnh mẽ, được đánh dấu bằng doanh thu và EBITDA đã điều chỉnh tăng đáng kể, cùng với lượng hành khách kỷ lục trên toàn bộ danh mục đầu tư toàn cầu đa dạng của mình. Mặc dù có những chỉ số về sức mạnh tiềm ẩn và bảng cân đối kế toán vững chắc này, định giá của công ty vẫn tiếp tục phản ánh một mức chiết khấu đáng kể so với các đối thủ.

Các chỉ số tài chính và hoạt động chi tiết Q2 2025

CAAP đã mang lại một quý 2 mạnh mẽ, với doanh thu hợp nhất không bao gồm IFRIC12 đạt 435,2 triệu USD, tăng 18,9% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi doanh thu Thương mại tăng 22,0% và doanh thu Hàng không tăng 15,1%. Loại trừ tác động của quy tắc IFRS IAS 29 đối với kế toán siêu lạm phát, doanh thu hợp nhất không bao gồm IFRIC12 tăng 20,7% YoY lên 438,5 triệu USD.

Thu nhập hoạt động trong quý đạt 117,3 triệu USD, tăng so với 92,9 triệu USD trong quý 2 năm 2024. EBITDA đã điều chỉnh không bao gồm IFRIC12 tăng 23,3%, đạt 167,9 triệu USD từ 136,2 triệu USD trong cùng kỳ năm trước. Loại trừ tác động của IAS 29, EBITDA đã điều chỉnh không bao gồm IFRIC12 tăng 25,2% lên 168,5 triệu USD. Biên lợi nhuận EBITDA đã điều chỉnh không bao gồm IFRIC12 tăng 1,4 điểm phần trăm lên 38,6% từ 37,2% trong quý 2 năm 2024.

Các chỉ số hoạt động cũng cho thấy sự phục hồi và tăng trưởng mạnh mẽ. Lượng hành khách tăng 13,7% lên 20,7 triệu, khối lượng hàng hóa tăng 2,2% lên 97,2 nghìn tấn, và số lần di chuyển của máy bay tăng 10,2% lên 214,4 nghìn.

Công ty duy trì vị thế thanh khoản mạnh mẽ, với Tiền mặt & các khoản tương đương tiền là 496,8 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, và tổng thanh khoản đạt 595 triệu USD, tăng 13% so với cuối năm 2024. CAAP cũng tự hào có tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA đã điều chỉnh trong 12 tháng gần nhất thấp là 1,0x, với tổng nợ là 1,1 tỷ USD và nợ ròng là 643 triệu USD. Tất cả các công ty con hoạt động, ngoại trừ Ecuador, vẫn có dòng tiền dương.

Martín Eurnekian, CEO của Corporación América Airports, bình luận về kết quả:

"Chúng tôi đã mang lại một quý hai mạnh mẽ, với tăng trưởng lưu lượng khách rộng khắp, tăng trưởng hai chữ số về doanh thu và EBITDA đã điều chỉnh, cùng với sự mở rộng đáng kể về biên lợi nhuận EBITDA, phản ánh sức mạnh của danh mục đầu tư đa dạng và việc thực hiện kỷ luật của chúng tôi."

Sự chênh lệch định giá thị trường và phí rủi ro Argentina

Mặc dù có những điểm mạnh rõ ràng về hoạt động và tài chính, Corporación América Airports vẫn tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể. EV/EBITDA FWD của công ty ở mức 5,5x, thấp hơn hơn 50% so với mức trung bình của ngành. Sự định giá thấp dai dẳng này phần lớn được cho là do cái mà những người tham gia thị trường coi là "phí rủi ro Argentina quá mức". Các nhà phân tích cho rằng phí này đã bỏ qua dấu chân hoạt động toàn cầu rộng lớn của CAAP, bao gồm 52 sân bay trên sáu quốc gia.

Trong khi CAAP đã đa dạng hóa đáng kể ngoài nguồn gốc Argentina, nhận thức của thị trường về rủi ro vẫn bị ảnh hưởng nặng nề bởi câu chuyện kinh tế của Argentina. Tuy nhiên, những diễn biến gần đây cho thấy một sự thay đổi trong câu chuyện này. Bức tranh kinh tế của Argentina vào năm 2025 đã chuyển sang lạc quan một cách thận trọng, được thúc đẩy bởi các cải cách cấp tiến của Tổng thống Javier Milei. Moody's đã nâng xếp hạng tiền tệ nước ngoài dài hạn của Argentina lên Caa1 vào tháng 7 năm 2025, viện dẫn "điều chỉnh tài khóa quyết đoán" và sự trở lại tăng trưởng, trong khi S&P Global tái khẳng định xếp hạng CCC với triển vọng ổn định, công nhận các chính sách "không thâm hụt" của Milei. Hơn nữa, cam kết của Bộ Tài chính Hoa Kỳ nhằm ổn định tiền tệ của Argentina và khoản vay 20 tỷ USD của IMF vào tháng 4 năm 2025 đã củng cố niềm tin, góp phần vào tăng trưởng GDP 5,8% trong quý 1 năm 2025 và lạm phát giảm xuống 1,5% vào tháng 5.

Mặc dù có những chỉ số tích cực này, nợ chủ quyền của Argentina vẫn chịu một phí rủi ro 867 điểm cơ bản, cao hơn đáng kể so với 500 điểm cơ bản của Brazil hoặc 200 điểm cơ bản của Mexico. Khoảng cách này, mặc dù phản ánh sự biến động trong quá khứ, vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến định giá của các công ty được cho là có tiếp xúc đáng kể với quốc gia này, dẫn đến cổ phiếu của CAAP được niêm yết với mức chiết khấu từ 40% đến 60% so với các đối thủ.

Bối cảnh rộng hơn: Đa dạng hóa toàn cầu và sức mạnh hoạt động

Danh mục đầu tư đa dạng của CAAP trên nhiều khu vực địa lý là một khía cạnh quan trọng trong luận điểm đầu tư của nó, cung cấp một biện pháp phòng ngừa tự nhiên chống lại các biến động kinh tế cục bộ. Việc tạo ra dòng tiền nhất quán từ các công ty con của nó, với gần như tất cả vẫn có dòng tiền dương, nhấn mạnh khả năng phục hồi hoạt động và kỷ luật tài chính của công ty. Bảng cân đối kế toán vững chắc, đặc trưng bởi dự trữ tiền mặt đáng kể và tỷ lệ nợ ròng thấp, đặt CAAP vào vị trí thuận lợi để theo đuổi các kế hoạch đầu tư dài hạn và các nhượng quyền mới tiềm năng mà không phải chịu áp lực tài chính quá mức. Các nhà phân tích lập luận rằng khả năng tạo ra tiền mặt và triển vọng tăng trưởng mang tính cấu trúc này không được phản ánh đầy đủ trong định giá thị trường hiện tại.

Phân tích chuyên gia về cơ hội định giá sai

Các nhà quan sát thị trường đã liên tục nhấn mạnh sự chênh lệch giữa hiệu suất cơ bản của CAAP và định giá cổ phiếu của nó. Một nhà phân tích lưu ý rằng CAAP đã "ngừng là một cược mới nổi đơn thuần để trở thành một nền tảng sân bay toàn cầu, có lợi nhuận và đa dạng hóa." Kết quả quý 2 năm 2025 mạnh mẽ đã củng cố thêm quan điểm này, với nhà phân tích nói rằng "các yếu tố cơ bản đã được củng cố, nhưng thị trường vẫn chưa công nhận chúng trong định giá." Quan điểm này gợi ý một cơ hội định giá sai tiềm năng cho các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận tầm nhìn đầu tư trung và dài hạn.

Triển vọng và các yếu tố chính dành cho nhà đầu tư

Nhìn về phía trước, các yếu tố chính dành cho nhà đầu tư sẽ bao gồm đánh giá đang phát triển của thị trường về "phí rủi ro Argentina" khi các cải cách kinh tế của quốc gia này trưởng thành và sự hỗ trợ tài chính quốc tế được củng cố. Sự xuất sắc trong hoạt động bền vững và việc thực hiện kỷ luật trên toàn bộ danh mục đầu tư đa dạng hóa toàn cầu của CAAP sẽ là tối quan trọng trong việc chứng minh giá trị nội tại của nó và phân biệt nó với một khoản đầu tư thuần túy tập trung vào Argentina. Bất kỳ cải thiện xếp hạng tín dụng nào nữa đối với Argentina hoặc một giai đoạn ổn định kinh tế kéo dài có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho việc tái định giá các tài sản được cho là có tiếp xúc với Argentina, có khả năng góp phần thu hẹp khoảng cách định giá của CAAP. Các nhà đầu tư được khuyến nghị theo dõi các báo cáo kinh tế và diễn biến chính sách sắp tới ở Argentina, cùng với các báo cáo thu nhập trong tương lai của CAAP, để biết thêm các dấu hiệu về tăng trưởng và lợi nhuận toàn cầu bền vững.