Edgen Stock·Nov 04 2025, 12:41CoreWeave 正在迅速扩展其人工智能云基础设施，与 OpenAI、NVIDIA 和 Meta 等主要行业参与者签订了重要合同。然而，这种激进的增长伴随着大量的资本支出和不断上升的债务。
CoreWeave, Inc.，人工智能 (AI) 云基础设施领域的杰出参与者，宣布完成一项 26 亿美元的延迟提取定期贷款工具 (DDTL 3.0 工具)。这笔融资以 SOFR +4% 的利率获得，将于 2030 年 8 月到期，专门用于采购和维护先进设备、硬件和云基础设施系统。此次注资主要旨在支持与 OpenAI 签订的长期协议项下提供的服务。
CoreWeave 展现了快速扩张，其特点是收入大幅增长和客户群不断壮大。该公司报告称，第二季度收入同比增长 207%，达到 12 亿美元。尽管未达到 GAAP 每股收益预期，报告为 -0.6 美元，而预期为 -0.49 美元，但该公司的前瞻性前景依然强劲。CoreWeave 的收入积压目前高达惊人的 300 亿美元，其中 50% 预计将在未来 24 个月内实现，另有 40% 将在随后的 25 至 48 个月内实现。分析师预计 2025 年收入将达到 52.5 亿美元，2026 财年将达到 119.9 亿美元，2027 财年将达到 172.2 亿美元。
推动这一增长的关键是与行业巨头的重大合同。OpenAI 已承诺到 2025 年 9 月向 CoreWeave 提供总计 224 亿美元 的 GPU 云服务，此前是高达 119 亿美元 的初始合同和随后的扩展。此外，NVIDIA 同意在 2025 年 9 月从 CoreWeave 购买 63 亿美元 的云服务，突显了 AI 生态系统内部的深度相互依赖性。
尽管 CoreWeave 的增长轨迹陡峭，但伴随着巨大的财务杠杆。该公司目前持有 112 亿美元的债务，利率范围从 7% 到 15%。这导致了巨额的利息支付，上季度超过 2.5 亿美元，而营业收入仅为 1900 万美元。摩根大通 预计 CoreWeave 的总债务可能在两年内升至 300 亿美元。
一些批评人士对 CoreWeave 的财务模型表示谨慎。D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 将 CoreWeave 描述为“价值破坏实体”，因为其高债务和利息支出相对于营业收入而言。尽管如此，CoreWeave 的首席执行官坚称，平均为期四年的合同旨在考虑 GPU 成本、数据中心建设、利息支付、折旧和维护，目标是每产生一美元债务带来约 2 美元收入。
此外，该公司的估值分析突出了强劲的增长前景，但也指出了对其对 OpenAI 的严重依赖和不断升级的财务杠杆的“集中风险”，这需要投资者仔细审查。
CoreWeave 的扩张是更广泛的、资本密集型 AI 军备竞赛的典型症状。对先进 AI 能力的追求正在推动整个科技行业对数据中心容量和专业硬件进行大规模投资。例如，NVIDIA 曾一度拥有 5 万亿美元的市场资本，承诺向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元 以资助 AI 数据中心建设，以换取 OpenAI 承诺购买数百万块 NVIDIA GPU。
其他主要科技公司也投入了巨资。Alphabet 报告了其有史以来第一个 1000 亿美元的季度，其中 Google Cloud 增长了 34% 达到 152 亿美元，这得益于 AI 基础设施和生成式 AI 工具的推动。Meta 警告称，其“Meta 超智能实验室”在 2026 年的资本支出将“显著增加”。甚至 Oracle Corporation 也加入了竞争，确认与 OpenAI 达成一项为期五年、价值 3000 亿美元 的云计算容量协议，计划到 2027 年新增 4.5 吉瓦 的数据中心容量。然而，这种激进的扩张导致甲骨文的违约风险飙升，其信用违约掉期达到两年高点，此前计划发行 380 亿美元的债务 以资助 AI 和云数据中心。
CoreWeave 的未来轨迹，乃至更广泛的 AI 基础设施市场，取决于几个关键因素。对于 CoreWeave 而言，改善其资本结构并使其客户群超越目前对 OpenAI 的集中依赖，对于长期可持续性至关重要。尽管令人印象深刻的增长预测可能使其估值在 2027 年翻倍，但这取决于解决现有的财务风险。
生态系统的稳定性也与 OpenAI 等主要参与者的财务健康状况密切相关。有人对 OpenAI 的高额烧钱速度表示担忧，预计 2025 年支出将达到 280 亿美元或更多，潜在亏损可能超过 140 亿美元，而其流动性最高为 200 亿美元。一些分析师将 OpenAI 视作科技行业的“系统性风险”，认为其失败可能产生广泛影响。需要关注的关键因素包括 OpenAI 获得长期融资的能力、管理其不断升级的计算成本（预计未来五年将达到 3200 亿美元）以及可能转型为营利性实体以保留关键资金的能力。对 AI 基础设施的持续需求，加上满足其所需的资本密集度，将继续塑造 CoreWeave 及其战略合作伙伴的财务格局。
