星座品牌下调财政指引

星座品牌 (NYSE:STZ) 的股价近期回落至十年前的水平，交易价格约为每股135美元，此前在2023年7月曾达到271美元以上的高点。此次下跌是在公司更新其2025财年指引之后发生的，这预示着这家酒精饮料巨头未来将面临重大挑战。

修订后的预测表明，净销售额将下降4-6%，调整后每股收益 (EPS) 将比上一财年的记录显著下降17%。具体而言，调整后的EPS指引从最初的12.60-12.90美元区间下调至11.30-11.60美元。啤酒业务的营业收入预测出现了更剧烈的转变，从预期的1%下降变为8%下降。虽然葡萄酒和烈酒的指引保持一致，但预计将下降17-20%。此外，公司预计在2025财年第二季度将为其葡萄酒和烈酒业务确认约15亿至25亿美元的大额非现金商誉减值损失，这将直接影响报告的稀释后每股净收入。

现金流强劲但流动性恶化

尽管销售前景充满挑战，但星座品牌展现出强劲的运营现金流，2025财年报告为31.5亿美元，同时自由现金流约为19.4亿美元。这一表现使公司能够维持具有竞争力的股息，TTM（过去十二个月）收益率为3.74%。然而，对资产负债表的分析显示出日益增长的流动性担忧。

自2021年以来，总资产持续下降，而总负债保持相对稳定。几年来首次，当前资产（37.2亿美元）被当前负债（40.4亿美元）超过，导致流动比率为0.92倍。这表明流动性状况正在收紧。25财年每股现金也达到0.38美元的长期低点，目前净债务为115亿美元。尽管现金生成依然强劲，但公司不断恶化的资产负债表指标引发了对其近期财务灵活性的疑问。

消费者偏好转变和行业逆风

更广泛的酒精行业正在经历一场重大转型，这受到不断变化的消费者偏好、宏观经济压力和不断变化的监管环境的驱动。星座品牌尤其受到这些转变的影响。巴克莱银行报告称，预计2025年啤酒总体销量将下降5%，此后每年将下降2%。

STZ面临的一个关键挑战源于其对西班牙裔啤酒买家的严重依赖，他们贡献了约40%的啤酒收入。最新报告显示，超过80%的西班牙裔消费者对社会经济环境表示担忧，导致可自由支配支出减少。这种人口结构的变化，加上分销商和零售商长期库存去库存，正在给公司的高端墨西哥进口啤酒产品组合带来重大逆风，尽管该产品组合历来表现强劲。

在同行比较中，STZ今年表现不及同行。尽管该公司在其同行组中保持着最佳的EBITDA利润率37.74%，但它也是唯一一家在过去十二个月中报告近期负净收入**-4.42亿美元的实体，这代表着-4.40%的利润率**。其远期市盈率为12.25，使其处于同行组的中间位置，而像莫尔森康胜 (TAP) 等一些竞争对手尽管经历的跌幅较小，但仍以进一步的折扣出售。

战略应对和未来展望

为应对这些挑战，星座品牌正在实施多项战略举措，旨在优化其产品组合并提高未来业绩。据报道，公司正在考虑剥离其低端葡萄酒业务的某些部分，例如伍德布里奇品牌，以精简运营并将资源重新分配到高利润产品和核心增长领域。以莫德罗和科罗娜等品牌为特色高端墨西哥进口啤酒产品组合仍然是关键的战略资产。

为了适应不断变化的消费者行为，STZ正在专注于SKU效率并调整产品尺寸，包括推出莫德罗和科罗娜的七盎司选项，以解决价格敏感性问题。公司还启动了一项重组计划，目标是到2028财年节省超过2亿美元，其中25财年预计节省5500万美元。预计1亿美元的企业节省也将惠及啤酒业务，该业务旨在通过低个位数销量增长和价格调整来保持39-40%的利润率。

展望未来，剩余的葡萄酒和烈酒产品组合预计到28财年将实现中低个位数增长。星座品牌的目标是到2026财年实现27亿至28亿美元的运营现金流，此后预计实现高个位数增长。公司的资本配置战略包括维持三倍杠杆率、投资级评级、30%的股息支付以及40亿美元的股票回购授权，同时进行有针对性的并购。这些措施反映了公司为稳定其财务状况并适应酒精饮料市场不断变化的需求所做的努力。