Citizens 启动对 Circle Internet (CRCL) 的评级
美国银行Citizens,特别是其JMP部门,于2025年9月30日启动了对知名金融科技和稳定币公司Circle Internet Group (NYSE:CRCL)的评级,并给予“与大市同步”评级。该评级通常被视为持有等效评级,与多家卖方分析师和行业观察员的共识一致。分析师Devin Ryan、Brian McKenna和Brian Fitzgerald强调了Circle引人注目的长期增长前景,这与蓬勃发展的稳定币和代币化金融领域紧密相关。然而,他们认为该公司目前的股价已基本反映了其未来业绩的基准情景。
Circle Internet Group目前市值估计在304.3亿美元至316.4亿美元之间。CRCL的股价周二盘前小幅上涨2.02%至136.36美元,交易价格约为每股133美元。该公司于2025年6月成功完成首次公开募股(IPO),筹集了约10.5亿美元,其中Circle自身从此次发行中获得了约4.588亿美元。
估值考量与财务状况
Citizens给予“与大市同步”评级的主要原因在于估值担忧。该银行认为Circle目前的交易市盈率,特别是2026年和2027年预期EBITDA的企业价值倍数分别为39倍和23倍,代表着“过高的溢价”。这一观点也得到了InvestingPro公允价值分析的印证,该分析同样表明该股票目前可能被高估。尽管Circle在IPO后仍保持着超过10亿美元的强大现金头寸,为战略投资和收购提供了充足资本,但其财务健康指标呈现出细致入微的景象。该公司报告的股本回报率(ROE)为-33.96%,资产回报率(ROA)为-0.73%,表明其在从股本和资产基础中产生回报方面面临挑战。此外,CRCL的市盈率显著为负,范围从**-10,481.43到-10,544.97**,其奥特曼Z-Score为0.29,将其置于困境区,表明两年内存在潜在破产风险。
在2025年第二季度财报中,Circle展示了强劲的营收增长,同时报告了净亏损。总营收和储备收入达到6.58亿美元,同比增长53%,这得益于USDC采用率的上升、订阅服务的扩展以及去中心化金融活动的增加。然而,该公司本季度净亏损4.82亿美元,这主要归因于5.91亿美元的非现金IPO相关费用,其中包括4.24亿美元的股权激励和1.67亿美元的可转换债务重估。尽管出现净亏损,但调整后的EBITDA同比增长52%至1.26亿美元,反映出强大的运营杠杆。值得注意的是,Circle的主要收入来源是USDC背后美元储备所产生的利息,这使得其商业模式对当前利率环境敏感。
不断扩大的稳定币生态系统和Circle的战略地位
Circle是稳定币领域的关键参与者,是USDC和EURC等稳定币的主要发行商和基础设施提供商。其USDC流通量同比增长显著,达到约740亿美元,并由现金和国库券完全支持。这种对完全支持的承诺,加上合规优先的方法,为Circle构成了重要的竞争护城河,使其区别于主要专注于波动性资产获取的其他加密实体。
Circle的战略基础设施套件包括跨链转账协议、可编程钱包、Circle支付网络(CPN)、Gateway和USYC,以及专为机构稳定币金融设计的Layer-1区块链Arc的持续开发。CPN于2025年4月推出,旨在促进稳定币的近乎即时、24/7跨境支付,直接连接金融机构并对传统支付处理器构成挑战。Arc计划于2025年9月至11月之间推出公共测试网,预计将成为一个重要的技术催化剂,专为稳定币和外汇(FX)支付而构建,以USDC作为其原生Gas代币,并实现亚秒级结算终局性。
更广泛的稳定币市场正经历一个拐点,分析师预计其市值将从今天估计的3000亿美元大幅增长到2030年的3万亿美元。特别是花旗专家预测,到2030年的基本情景发行量将达到1.9万亿美元,乐观情景下将达到4万亿美元。这种增长得益于多重因素,包括美国GENIUS法案和欧洲MiCAR框架等举措提供的日益明确的监管,这些举措旨在培养机构信任和采用。监管制度正在优先考虑货币主权和遏制非法金融,同时确保美元稳定币的主导地位。
机构采纳进一步加速了这一趋势,例如摩根大通的Onyx、Visa的USDC结算和PayPal的PYUSD等举措。Solana等新的Layer-1区块链正在增强可扩展性,真实世界资产(RWAs)的代币化也为生态系统做出了贡献。Circle正在积极建立重要的企业合作关系,包括与德意志交易所集团的显著合作,将USDC和EURC整合到欧洲的传统金融基础设施中。其他扩展的合作关系包括与币安合作以更广泛地采用Circle Wallets技术,与Corpay合作通过其外汇和卡网络实现24/7结算,以及与FIS合作使美国金融机构能够提供国内USDC服务。
分析师对未来展望的看法
Citizens的分析师承认,鉴于稳定币行业仍处于新生阶段,仍有广泛的潜在结果和假设情景可能为CRCL带来可观的上行空间。他们强调该公司合规优先的方法是一个关键的差异化因素。包括Sophia Bantanidis、Ronak Shah和Ronit Ghose在内的花旗专家强调,监管明确性、机构采纳以及新型Layer-1区块链的出现是市场扩张的关键催化剂。他们建议监管机构在不扼杀创新的前提下协调规则,银行将稳定币整合到核心系统,企业试点链上财政。Circle的联合创始人、董事长兼首席执行官Jeremy Allaire证实,与德意志交易所的合作将“推动受监管稳定币在欧洲市场基础设施中的使用——降低结算风险,降低成本,并提高银行、资产管理者和更广泛市场的效率。”
关键观察因素
展望未来,几个关键因素对于监测Circle的增长轨迹和更广泛的稳定币市场至关重要。这包括USDC流通量的持续增长,其利润率和费用收入增长的演变,以及其对收益率的敏感性,这直接影响其主要收入来源。新支付通道的成功部署和更多企业伙伴关系的形成也将至关重要。此外,Arc测试网的开发和采用,以及MiCA和其他监管框架的全面实施,将塑造运营格局。投资者还应密切关注竞争压力,包括来自探索自身代币化存款解决方案的传统银行的压力,以及Coinbase分销的影响,以评估Circle持续的市场定位。
来源:[1] Citizens以稳定币增长和估值给予Circle(CRCL)“与大市同步”评级 (https://www.coindesk.com/markets/2025/09/30/c ...)[2] Citizens以稳定币增长和估值给予Circle(CRCL)“与大市同步”评级 | MEXC 新闻 (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] 稳定币不再是边缘实验,而是重塑数字金融的主流竞争者:分析 | Crowdfund Insider (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)