Edgen Stock·Mar 16 2026, 11:03旭辉控股集团预测2025年将实现净利润，但这完全归因于近期债务重组带来的一次性非经营性收益。这一会计利润掩盖了深层的基本面疲软，公司核心房地产业务预计将亏损高达90亿人民币，因其收入下降和利润率下滑，反映了中国房地产行业持续的困境。
旭辉控股集团公布了其核心业务的严峻前景，预测截至2025年12月31日止年度，归属于股东的核心亏损将在75亿至90亿人民币之间。3月16日发布的这一公告揭示了中国房地产开发商旭辉尽管近期努力加强资产负债表，仍面临的深刻挑战。公司将预期的运营亏损归因于可供出售的已竣工房地产项目减少导致收入急剧下降，以及市场持续低迷造成的毛利率萎缩。
然而，这一潜在的疲软被同期预计的170亿至190亿人民币的净利润所掩盖。需要指出的是，这一利润并非来自房地产销售，而是直接来源于2025年12月29日完成的境外债务重组带来约400亿人民币的一次性会计收益。会计利润与核心运营亏损之间的鲜明对比表明，财务工程并未解决根本性的业务侵蚀问题。
旭辉的困境是中国自2020年北京推出“三条红线”杠杆政策以来，困扰整个行业的系统性危机的缩影。长期的低迷甚至波及了最知名的参与者，导致中国恒大集团被法院强制清盘，并使像万科这样的财务稳健公司也面临严重的债务压力。销售下滑、房地产价值下跌以及买家信心疲弱等核心问题继续严重侵蚀开发商的收入和盈利能力。
其他国际投资者也感受到了冲击。新加坡的凯德投资在2024年下半年报告了1.42亿新元的净亏损，这主要由其中国资产的5.45亿新元减值引起。同样，城市发展有限公司（CDL）在2025年其中国写字楼投资组合的承诺入住率从58.6%暴跌至仅27.6%，凸显了商业地产需求的崩溃。这些数据强调，旭辉的困境并非孤立事件，而是影响整个中国房地产生态系统的系统性危机的反映。
旭辉的预测表明，尽管债务重组可以提供暂时的喘息机会，但它们无法解决缺乏盈利业务活动的根本问题。对于投资者而言，关键是要超越那些可能因一次性金融事件而严重扭曲的表面利润数字。在当前环境下，房地产开发商的健康状况取决于其产生运营现金流的能力，而旭辉及其同行在这项指标上持续表现出显著的疲软。
尽管北京已开始放松限制性政策，例如实际上放弃了“三条红线”政策，但分析师警告称，市场复苏将是缓慢的。任何政策支持的好处都需要相当长的时间才能转化为销售改善和基本面走强。目前，中国房地产行业仍是一个高风险环境，即使是已重组的公司也面临着实现可持续盈利的艰难道路。
