2025년 미국이 첨단 AI 칩에 대한 수출 제한을 가하면서 중국 기술 및 반도체 부문에서 상당한 랠리가 촉발되었으며, 주요 지수와 기업들이 크게 상승했습니다. 이는 중국의 AI 자급자족 노력을 가속화하는 동시에, 급격한 상승세는 시장 과열과 지속 가능성에 대한 투자자들의 우려를 불러일으켰습니다.

화요일 미국 증시는 혼조세로 마감했으며, 투자자들은 지정학적 긴장이 글로벌 기술 공급망에 미치는 영향을 계속 평가했습니다. 중요한 진전은 미국의 첨단 인공지능(AI) 칩에 대한 엄격한 수출 통제에 직접적으로 영향을 받아 중국 기술 및 반도체 부문에서 관찰된 견고한 랠리입니다.

상세 이벤트

2025년 내내 중국 기술 및 반도체 주식은 놀라운 회복력과 성장을 보였습니다. 2025년 9월 16일 현재 항셍 테크 지수는 연초 대비 72.34% 급등하여 5,989.27포인트로 마감하며 수년간의 이전 약세를 뒤집었습니다. 이러한 모멘텀은 칩 제조업체와 주요 인터넷 기업을 모두 포함하여 광범위하게 나타났습니다.

선두 주자로는 저명한 중국 AI 칩 제조업체인 캄브리콘 테크놀로지가 있으며, 상하이 상장 주식이 2025년 초부터 놀라운 143% 상승을 기록했고, 8월에만 거의 130% 상승했습니다. 2025년 8월 28일, 캄브리콘의 주가는 1.587 위안에 도달하여 잠시 귀주모태를 넘어 중국에서 가장 비싼 주식이 되었습니다. 다른 국내 칩 제조업체들도 상당한 상승세를 보였습니다. SMIC는 83%, 화홍반도체는 연초 대비 118% 급등했습니다. 2025년 7월 초, 화홍반도체는 전략적 산업 발표 이후 15% 급등했고 SMIC는 10% 상승했습니다.

칩 제조 외에도 알리바바와 텐센트와 같은 중국 기술 대기업들도 상당한 이익을 얻었습니다. 알리바바의 미국 상장 주식은 연초 대비 83% 상승했으며, 텐센트의 홍콩 주식은 54% 이상 상승했습니다. 두 회사 모두 생성형 AI 및 클라우드 컴퓨팅 인프라에 막대한 투자를 하고 있습니다.

시장 반응 분석

이러한 랠리의 원동력은 미국과 중국 간의 고조되는 기술 경쟁입니다. 바이든 행정부와 현 트럼프 행정부 모두 미국 정부는 중국의 첨단 AI 칩 및 관련 제조 도구 접근을 제한하기 위해 광범위한 수출 제한을 시행했습니다. 중국의 군사 현대화와 기술적 우위를 저해하는 것을 목표로 하는 이러한 조치들은 의도치 않게 중국 내 기술 자급자족을 위한 강력한 추진력을 촉발했습니다.

이전에 외국 기술에 의존했던 중국 기업들은 이제 국내 솔루션을 채택해야 합니다. 이러한 변화는 2025년 상반기 매출이 전년 동기 대비 4,348% 급증하여 288억 1천만 위안에 달하고 순이익이 296% 급증하여 103억 8천만 위안에 달한 캄브리콘과 같은 자국 기업들에게 고정적이고 확장되는 시장을 창출했습니다. 시장의 반응은 이러한 국내 정책으로부터 이익을 얻을 수 있는 기업으로 자본이 전략적으로 재할당되고 있음을 반영합니다.

그러나 밸류에이션의 급격한 상승은 상당한 과열 우려를 불러일으켰습니다. 예를 들어, 캄브리콘은 4,000을 초과하는 후행 주가수익비율(P/E)과 147.30의 주가매출비율(P/S)로 거래되었는데, 이는 P/E가 60 미만인 엔비디아와 같은 글로벌 벤치마크를 현저히 능가하는 수치입니다. 캄브리콘 자체도 투자자들에게 주가가 “기초적인 요소에서 벗어났다”고 경고했습니다. 이러한 분위기는 최근 목요일 중국 기술주가 하락세를 겪으면서 강조되었는데, 투기 규제 및 지수 재조정 우려에 대한 논의 속에서 캄브리콘은 13% 폭락했습니다.

더 넓은 맥락 및 함의

이러한 미국의 수출 통제는 근본적으로 글로벌 반도체 산업을 재편하고 있으며, 서방 기술과 일치하는 트랙과 중국산 솔루션을 기반으로 하는 다른 트랙으로 구성된 '이원화된' AI 생태계의 출현을 가속화하고 있습니다. 이는 중국의 국내 혁신을 촉진하는 동시에, 이러한 분열은 미국 칩 제조업체에게 상당한 도전을 제기합니다.

AI GPU 시장 선두 주자인 엔비디아는 제한된 칩 판매로 인한 55억 달러의 비용부터 다양한 금지 및 계약으로 인한 최대 150억 달러의 잠재적 총 손실에 이르는 상당한 매출 영향을 직면하고 있습니다. 중국은 역사적으로 엔비디아 데이터 센터 매출의 상당 부분을 차지했기 때문에 이러한 제한은 특히 고통스럽습니다. 마찬가지로 AMD는 MI308 GPU에 대한 수출 허가를 확보하지 못할 경우 미판매 재고에 대한 최대 8억 달러의 잠재적 비용을 포함하여 중대한 영향을 경고했습니다.

반대로, 미국의 제한으로 인한 공백은 고객들이 대안을 찾음에 따라 AMD와 같은 회사들이 중국에서 시장 점유율을 확보할 잠재적 기회를 제공합니다. 그러나 미국 기업들에게 장기적인 위험은 중요한 글로벌 시장으로부터 차단될 경우 이윤 감소와 R&D 자금 축소입니다.

전문가 논평

UBS 분석가들은 알리바바를 '중국에서 풀스택 AI 클라우드 인프라를 갖춘 가장 큰 AI 이네이블러'로, 텐센트를 AI 기반 게임 및 광고 분야에서 강세를 보인다고 강조했습니다. 두 회사 모두 수입 칩에 대한 의존도를 전략적으로 줄이고 AI 관련 자본 지출을 크게 늘리고 있으며, 텐센트는 2분기 AI 지출을 191억 위안으로 두 배 늘리고 알리바바는 AI 지출을 지난 4분기 평균 대비 50% 이상 늘렸습니다.

중국 기술주에 대한 낙관적인 분위기에도 불구하고 UBS는 또한 신중함을 표했습니다. 그들은 '많은 투기 자금이 이미 이익 실현을 시작했다'고 언급하며, '추가적인 지원 정책이나 산업 촉매제가 없다면' 시장의 뜨거운 분위기가 식을 수 있다고 제안했습니다.

향후 전망

중국 기술 및 반도체 부문의 궤적은 여러 가지 핵심 요소에 달려 있습니다. 지속적인 정부 정책 지원과 '중국 제조 2025' 전략에 대한 투자는 국내 혁신 동력을 유지하는 데 결정적일 것입니다. 시장은 중국 기업의 신제품 및 기술 혁신 등 새로운 촉매제를 제공할 수 있는 요소들의 출현을 면밀히 주시할 것입니다.

그러나 현재 많은 중국 기술주, 특히 칩 제조업체의 밸류에이션은 신중한 고려가 필요합니다. 투자자들은 투기적 열정에만 의존하기보다는 높은 가격 배수를 정당화할 수 있는 지속 가능한 성장 징후를 주시할 것입니다. 계속되는 지정학적 역동성과 미국 및 중국 국내에서 시장 투기를 관리하기 위한 추가 규제 개입 가능성은 앞으로 몇 주, 몇 달 동안 시장 환경을 형성하는 데 중요한 요소로 남을 것입니다.