中国出台五年定价新规，释放进一步收紧科技行业利润信号

(P1) 中国将于4月10日起实施监管互联网平台定价行为的新规。此项为期五年的举措标志着国家对该国科技行业的压力仍在持续。该规定由国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局及国家互联网信息办公室联合发布，旨在控制这些公司对其服务的定价方式以及促销活动的开展。

(P2) 该政策出台之际，许多中国企业正面临艰难的运营环境，它们已经在努力适应日益加强的监管审查。小赢科技（NYSE: XYF）首席财务官 Frank Fuya Zheng 在公司近期财报中表示：“我们将继续保守管理资本，加强资产负债表，并保持成本纪律，以在不断变化的监管和运营环境下支持业务韧性。”

(P3) 此类政策的影响已经显现。在美上市的金融科技平台小赢科技报告称，其2025年第四季度总净营收同比下降14.1%，理由是信用相关拨备增加以及贷款撮合收入下降。该公司指出，“9号通知”等监管进展已导致实际年化总借款成本上限被锁定在24%，这严重打击了其营业利润率，使其从一年前的30.7%崩塌至1.4%。

(P4) 对于投资者而言，新的五年定价规则强化了中国科技行业面临的核心风险因素：不可预测且持续的监管干预。该政策可能直接限制阿里巴巴等电商巨头及其他平台型企业的定价权和促销活动，潜在地挤压利润空间，并增加运营不确定性，从而使长期估值变得更加复杂。

利润压力的前车之鉴

监管环境的收紧已持续一段时间。根据小赢科技的财报，国家金融监督管理总局在2025年发布的规定已经迫使在线贷款领域发生了重大变化。虽然没有明确强制规定24%的年利率上限，但在实践中已被“普遍执行和实施”。

这种压力是小赢科技对2026年第一季度贷款额仅给出145亿至155亿人民币指引的关键原因，反映了其在面对宏观经济和监管阻力时的谨慎态度。新的、范围更广的定价规则表明，这种利润率压力可能很快会从金融科技领域蔓延至更广泛的互联网平台。

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