中国3月制造业活动扩张但成本创两年新高

中国制造业在3月份发出了矛盾的信号，一方面工厂活动有所扩张，但另一方面投入成本上升和供应链中断则对这个全球第二大经济体构成了重大阻力。

“国际地缘政治冲突继续推高油价，加剧了大宗商品市场的波动。这种输入性通胀因素预计将在4月份继续对制造商的成本构成‘严峻测试’，”RatingDog创始人姚宇表示。

官方数据显示，制造业采购经理指数（PMI）从2月份的49.0升至50.4，创下一年来的最高水平。然而，标准普尔全球（S&P Global）与RatingDog联合发布的另一项私人调查记录的PMI为50.8，较2月份的52.1有所回落，尽管这已是连续第四个月处于扩张区间。私人调查特别指出，投入价格通胀触及2022年3月以来的最高点。

这种分歧为政策制定者呈现了一幅复杂的图景。虽然增长动力带来了一定程度的缓解，但日益增加的成本压力威胁着企业的利润空间，并可能使刺激国内需求的努力变得更加复杂。RatingDog的调查强调，供应商交货时间延长至2022年12月以来的最高水平，这是供应链摩擦加剧的信号。

双重调查显示复苏态势不一

反映中国工厂活动的两大主要指标对复苏势头的描述存在冲突。由国家统计局（NBS）发布的官方PMI高于分析师此前50.1的预期，表明随着企业在春节后加大生产力度，经济出现了反弹。国家统计局指出，产出和新订单分项指数均升至50荣枯线以上。

相比之下，RatingDog的调查虽然仍处于扩张区间，但显示出增长从2月份的多年高点有所放缓。新订单和产出继续增长，但增速较慢。报告还指出，就业连续第三个月扩张，这是自2021年中期以来最长的招聘周期。

通胀与供应链成为主要风险

两份报告及外部分析中一个更为一致的主题是价格压力和物流障碍的急剧上升。官方PMI调查中主要原材料购进价格分项指数从2月的54.8跃升至3月的63.9。RatingDog的报告证实了这一点，指出原材料和石油价格上涨推动了投入成本创下两年来的最快涨幅。

这些成本压力与全球因素直接相关，特别是中东局势导致能源价格维持高位。“市场越来越担心全球增长放缓和供应链中断的风险，”品点资产管理（Pinpoint Asset Management）首席经济学家张智威表示。这种外部压力对北京将经济重心转向国内消费的目标构成了挑战，因为成本上升可能会对工资水平和就业保障造成压力。

本文仅供参考，不构成投资建议。