Edgen Stock·Mar 30 2026, 06:55摩根大通3月27日的一份报告指出，中国人工智能基础模型行业正经历关键转型，市场领导地位不再由激进的价格竞争决定，而是由模型质量和性能。这一转变正在塑造一个由少数技术领先企业占据快速增长市场主导地位的格局。
中国人工智能市场已进入关键阶段，模型能力而非价格决定市场主导地位。摩根大通3月27日的一份报告总结道，随着对复杂编程和人工智能代理应用的需求加速，该行业正摆脱2025年的价格战。在这些复杂的多步骤工作流中，可靠性的价值远远超过令牌成本。报告通过一个鲜明例子说明了这一点：一个每步骤成功率为98%的模型，在20步任务中最终完成率为67%；而一个成功率为85%的模型，完成率则骤降至仅4%。这种动态赋予技术更优的模型显著的定价权。
竞争格局由这种性能差距决定。中国模型现已达到超越一年前美国领先模型的能力，同时为本地市场提供更经济的价格。然而，随着客户将重心放在任务完成上，最便宜的模型往往导致最高的实际成本。因此，拥有领先模型的公司可以拓展到低端市场，但仅凭价格竞争的公司将发现几乎不可能向上拓展市场。
摩根大通预计，行业的激烈竞争将造就少数关键赢家，预测领军企业智谱和MiniMax将从2029年开始实现盈利。该银行重申对两家公司的“增持”评级，智谱目标价为800港元，MiniMax目标价为1,100港元。这一前景得到了与美国市场相似的爆炸性增长潜力的支持，Anthropic的年度经常性收入（ARR）在15个月内增长了约19倍，从2024年12月的10亿美元增至2026年3月的190亿美元。
这一增长轨迹与中国的国家战略相符，其中包括“人工智能+消费”倡议，目标是到2030年建成一个价值超过10万亿元的人工智能相关产业。随着腾讯和阿里巴巴等主要科技公司将先进人工智能工具整合到其生态系统中，市场正从开发者实验转向全面的企业部署。这一转变强调了人工智能公司持续创新的巨大压力，因为盈利能力取决于毛利润增长能否超越研发所需的持续投入。
