Cổ phiếu Chevron đã tăng hơn 12% trong ba tháng qua, vượt trội so với toàn bộ ngành năng lượng và chỉ số S&P 500 rộng hơn, được thúc đẩy bởi tăng trưởng sản lượng Permian và thương vụ mua lại Hess, mặc dù phải đối mặt với những thách thức từ giá dầu giảm và lo ngại về định giá.

Mở đầu

Cổ phiếu của Chevron Corporation (CVX) đã trải qua một đợt tăng đáng kể hơn 12% trong ba tháng qua, vượt trội so với hiệu suất của chỉ số S&P 500 rộng hơn và ngành năng lượng. Mức tăng này cũng đặt Chevron vượt lên các đối thủ chính như ExxonMobil (XOM) và Shell (SHEL), đánh dấu một động thái quan trọng đối với một công ty thường được coi là một khoản đầu tư ổn định.

Chi tiết sự kiện

Một chất xúc tác chính cho hiệu suất này là hoạt động mạnh mẽ của Chevron tại Lưu vực Permian, vốn là một đóng góp lớn cho sản lượng dầu khí của công ty. Sản lượng tại Mỹ của công ty đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong quý 2 năm 2025, phần lớn được cho là nhờ các hoạt động chi phí thấp ở khu vực này. Chevron đặt mục tiêu tăng sản lượng Permian lên hơn 1 triệu thùng dầu mỗi ngày vào năm 2027. Việc mua lại PDC Energy vào năm 2023 cũng củng cố tổng sản lượng của Chevron.

Để củng cố thêm vị thế chiến lược của mình, Chevron đã hoàn tất thương vụ mua lại Hess Corporation trị giá 53 tỷ USD vào tháng 7 năm 2025. Thỏa thuận mang tính bước ngoặt này cấp cho Chevron 30% cổ phần tại Khối Stabroek của Guyana, một dự án dầu khí ngoài khơi có tác động lớn với hơn 11 tỷ thùng tài nguyên có thể phục hồi. Thương vụ mua lại này định vị Chevron là một lực lượng thống trị trong một khu vực dầu mỏ đầy hứa hẹn, với Khối Stabroek mang lại chi phí hòa vốn thấp chỉ 25–35 USD mỗi thùng, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình trước đây của Chevron. Khối này được dự kiến sẽ sản xuất hơn 900.000 thùng dầu tương đương mỗi ngày vào năm 2027, với tiềm năng đạt 1,5 triệu thùng/ngày vào năm 2028.

Giám đốc Tài chính của Chevron, Eimear Bonner, nhấn mạnh rằng việc mua lại Hess dự kiến sẽ làm tăng dòng tiền trên mỗi cổ phiếu và tạo ra 1 tỷ USD tiết kiệm chi phí hàng năm vào cuối năm. Những hiệu quả này, cùng với cường độ carbon thấp của Khối Stabroek, phù hợp với nhu cầu của nhà đầu tư về lợi nhuận và bền vững. Trong quý 2 năm 2025, Chevron đã tạo ra 8,6 tỷ USD tiền mặt từ hoạt động và 4,9 tỷ USD dòng tiền tự do, ngay cả trong môi trường giá dầu đầy thách thức.

Phân tích phản ứng thị trường

Bất chấp những thành tựu chiến lược, hiệu quả tài chính của Chevron trong quý 2 năm 2025 phản ánh tác động của biến động giá hàng hóa. Lợi nhuận giảm 35% xuống còn 3,1 tỷ USD, chủ yếu do giá trung bình nhận được cho dầu của công ty tại Hoa Kỳ giảm 20%. Mức giảm đáng kể này nhấn mạnh sự nhạy cảm của công ty đối với biến động giá dầu.

Trong tương lai, triển vọng giá dầu vẫn là một mối quan tâm chính. Nguồn cung dầu toàn cầu dự kiến sẽ tăng lên khi OPEC+ và các quốc gia khác tăng sản lượng, trong khi tăng trưởng nhu cầu lại chậm. Sự mất cân bằng tiềm tàng này có thể gây thêm áp lực giảm giá, ảnh hưởng đến lợi nhuận của Chevron.

Để đáp ứng động lực thị trường và duy trì giá trị cổ đông, Chevron đã thể hiện quản lý tài chính mạnh mẽ. Công ty đang tích cực thực hiện các chương trình mua lại cổ phiếu để bù đắp sự pha loãng từ thương vụ mua lại Hess và đang thực hiện các biện pháp cắt giảm chi phí đáng kể, bao gồm việc áp dụng trí tuệ nhân tạo (AI), nhằm tiết kiệm hàng tỷ USD vào năm 2026. Những nỗ lực này nhằm duy trì lợi nhuận mạnh mẽ cho các nhà đầu tư.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn

Định giá hiện tại của Chevron xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng hơn. Tính đến tháng 9 năm 2025, cổ phiếu CVX giao dịch ở tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) theo 12 tháng gần nhất (TTM) là 20,83, cao hơn mức trung bình ngành và mức trung bình lịch sử 5 năm của chính nó. So với đó, ExxonMobil (XOM) và Shell (SHEL) giao dịch ở các bội số P/E thấp hơn, lần lượt là 16,08 và 16,91. Mức cao cấp này dành cho Chevron đặt ra câu hỏi về sự hợp lý của nó, đặc biệt nếu giá dầu vẫn ở mức thấp.

Trong khi vốn hóa thị trường của Chevron là 325,76 tỷ USD đặt nó giữa ExxonMobil (483,24 tỷ USD) và Shell (158,23 tỷ USD), quy mô lớn hơn và tỷ lệ P/E thấp hơn của ExxonMobil cho thấy niềm tin của nhà đầu tư lớn hơn vào dòng tiền ổn định của nó. Tuy nhiên, tỷ lệ P/E tăng của Chevron, từ 20,26 vào tháng 8 lên 20,83 vào tháng 9 năm 2025, cho thấy sự lạc quan ngày càng tăng về quỹ đạo tăng trưởng của nó, được thúc đẩy bởi sản lượng Lưu vực Permian và dòng tiền tự do dự kiến.

Liên quan đến tình hình tài chính, tỷ lệ nợ ròng trên vốn của Chevron ở mức 14,8% trong quý 2 năm 2025, cao hơn đáng kể so với 8% của ExxonMobil. Mặc dù Shell báo cáo tỷ lệ cao hơn là 19,1%, bảng cân đối kế toán của ExxonMobil vẫn mạnh hơn tương đối. Về các chỉ số lợi nhuận, ExxonMobil báo cáo 7,1 tỷ USD lợi nhuận trong quý 2 và tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (ROCE) là 12,7% cho năm 2024, vượt trội đáng kể so với tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) 5,3% của Chevron và 4,62% của Shell. Những con số này nhấn mạnh hiệu quả hoạt động và khả năng tạo ra lợi nhuận của ExxonMobil.

Lợi nhuận cổ đông của Chevron trong quý 2 năm 2025 tổng cộng 5,5 tỷ USD thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, với tỷ suất 4,5% vượt trội so với 3,6% của ExxonMobil. Tuy nhiên, 9,2 tỷ USD lợi nhuận quý 2 và mục tiêu mua lại cổ phiếu hàng năm 20 tỷ USD của ExxonMobil phản ánh khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ hơn của nó. Cam kết của Chevron về việc mua lại cổ phiếu hàng năm 10–20 tỷ USD cho thấy niềm tin vào dòng tiền tự do trong tương lai.

Các chiến lược chuyển đổi năng lượng khác nhau cũng rõ ràng giữa các công ty dầu mỏ lớn. Lộ trình chuyển đổi năng lượng 10 tỷ USD của Chevron tương phản với kế hoạch carbon thấp 30 tỷ USD giai đoạn 2025-2030 của ExxonMobil, làm nổi bật các cách tiếp cận khác nhau để khử carbon.

Nhìn về phía trước

Trong ngắn hạn, cổ phiếu của Chevron có thể tiếp tục trải qua sự biến động, chịu ảnh hưởng bởi quỹ đạo giá dầu toàn cầu và tâm lý nhà đầu tư liên quan đến việc tích hợp thương vụ mua lại Hess. Sự sụt giảm đáng kể lợi nhuận trong quý 2 năm 2025 do giá dầu giảm nhấn mạnh sự nhạy cảm này.

Trong dài hạn, thương vụ mua lại chiến lược Hess, đặc biệt là cổ phần đáng kể tại Khối Stabroek của Guyana, và việc tiếp tục tập trung vào các hoạt động hiệu quả cao tại Permian, dự kiến sẽ là động lực tăng trưởng chính cho Chevron. Khoản 1 tỷ USD tiết kiệm chi phí hàng năm dự kiến từ việc tích hợp Hess và các biện pháp cắt giảm chi phí mạnh mẽ nhằm mục đích củng cố lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Tuy nhiên, giá dầu thấp kéo dài, những trở ngại tiềm tàng trong hoạt động kinh doanh lọc dầu và thị trường Khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), cùng với những lo ngại về định giá đang diễn ra so với các đối thủ, đều gây rủi ro cho lợi nhuận dài hạn và lợi nhuận của nhà đầu tư của Chevron. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ xu hướng giá dầu, việc tích hợp thành công Hess, và khả năng của Chevron trong việc quản lý mức nợ và tạo ra lợi nhuận trên vốn nhất quán trong một bối cảnh năng lượng biến động.