Canopy Growth 在美国市场抱负下面临财务逆风

Canopy Growth在现金流挑战中公布2026财年第一季度业绩

Canopy Growth Corporation (NASDAQ:CGC) 最近披露了截至2025年6月30日的第一季度（2026财年第一季度）财务业绩，揭示了在产生持续自由现金流方面持续面临挑战。该公司本季度报告的自由现金流出为1200万美元。尽管这比2025财年第一季度的流出量显著减少了79%，主要归因于销售、一般和行政（SG&A）费用减少以及营运资本管理改善，但这强调了对外部融资的持续需求。

尽管持续流出，Canopy Growth 的现金和短期投资截至2025年6月30日增加到1.44亿美元，高于2025年3月31日的1.31亿美元。2026财年第一季度合并净收入同比增长9%，这得益于加拿大成人用大麻、加拿大医用大麻和国际市场的增长。这一增长部分被其Storz & Bickel部门的净收入下降所抵消。具体而言，加拿大成人用大麻收入飙升43%，由分销扩大和消费者对各种产品的强劲需求推动。然而，该公司本季度调整后的EBITDA亏损从2025财年第一季度的500万美元扩大到800万美元，合并毛利率从去年的35%下降到25%，这受到产品组合变化和某些市场高利润销售下降的影响。

战略性资本募集和债务管理

为了应对其资本密集型运营环境并管理债务，Canopy Growth 启动了一项2亿美元的市场发行（ATM）股权计划。该计划是旨在平衡股东稀释的短期风险与财务稳定性的长期目标的战略尝试。该公司已利用该计划的1亿美元预付了一笔定期贷款，有效将其到期日延长至2027年9月，并实现了估计每年1300万至1400万美元的利息节省。

此次债务重组为Canopy Growth 提供了关键的运营喘息空间，该公司在2025财年报告了6.04亿美元的净亏损。然而，ATM计划的灵活性是一把双刃剑。截至2025年8月，其市值约为4.76942亿美元，全额募集2亿美元可能导致股票数量大幅增加，从而可能压低股价。更广泛的大麻行业面临结构性障碍，包括由于美国国税局280E条款导致的50%有效税率，这显著高于传统公司的21%，导致2024年73%的公司仍处于亏损状态。

美国扩张战略遭遇Acreage的财务困境

Canopy Growth 进军利润丰厚的美国大麻市场的雄心主要通过其 Canopy USA 实体实现，该实体严重依赖 Acreage Holdings。最近的披露强调了对 Acreage 财务可行性的重大担忧，给 Canopy Growth 的美国战略蒙上了一层阴影。 Acreage 截至2024年9月30日的最新公开财务报表显示，其净收入同比大幅下降 27%，毛利润下降 57%。这种表现不佳导致 Acreage 拖欠其信贷协议。

为了为 Acreage 获得额外资金并解决其债务义务，Canopy USA 被迫将其最有价值的品牌资产之一 Wana 抵押作为担保。此举突显了美国扩张战略的岌岌可危性及其关键运营合作伙伴的财务困境。此外，Acreage 的贷款人现在拥有重要的控制权，能够强制出售资产以偿还债务，这可能进一步削弱 Canopy Growth 对其美国业务的控制。

一些分析师认为，Canopy Growth 过于专注于美国市场，期望联邦合法化，可能导致其错失了竞争对手已扩展的国际大麻市场的增长机会。 Acreage 的困境被一些人视为预示着 Canopy Growth 美国抱负的潜在失败。

市场影响和展望

围绕 Canopy Growth 的财务复杂性，特别是其持续的自由现金流赤字以及 Acreage Holdings 面临的挑战，可能会加剧投资者不确定性，并可能导致 CGC 的股价波动。尽管该公司的战略性债务管理和ATM发行旨在提供稳定性，但股东稀释的巨大可能性仍然是一个担忧。

Canopy Growth 的长期财务健康状况及其有效执行美国扩张战略的能力，与 Acreage 的成功扭亏为盈以及美国更广泛的联邦政策转变有着内在联系。将 Wana 这样的核心资产抵押突出显示了 Canopy Growth 当前财务平衡行为的关键性质。投资者将密切关注 Canopy Growth 提高自由现金流产生的能力、其ATM发行的完成和影响，以及与 Acreage 财务复苏和不断变化的美国大麻监管格局相关的任何进展。鉴于其作为主要参与者的突出地位，Canopy Growth 的表现可能会继续受到更广泛大麻行业的审视。