BWX Technologies Hisseleri Değerleme İncelemesi Ortasında Derecelendirme Düşüşüyle Karşı Karşıya

Değerleme İncelemesi Ortasında BWX Technologies Hisseleri Derecelendirme Düşüşüyle Karşı Karşıya

ABD borsalarında nükleer ve savunma sektöründe dikkate değer bir gelişme yaşandı: BWX Technologies (BWXT), hisse fiyatındaki önemli yükselişin ardından analistlerin şirketin değerlemesini yeniden değerlendirmesiyle bir derecelendirme düşüşü aldı.

Detaylı Olay

BWX Technologies (NYSE:BWXT), Weiss Ratings'teki hisse senedi araştırmacıları tarafından 9 Ekim 2025 Çarşamba günü yayımlanan bir raporda "al (b-)" derecesinden "tut (c+)" derecesine düşürüldü. Bu derecelendirme düşüşü, BWXT'nin hisse senedi fiyatının, büyük ölçüde Küçük Modüler Reaktörlere (SMR'ler) yönelik artan piyasa coşkusu nedeniyle neredeyse iki katına çıktığı bir dönemin ardından geldi. Derecelendirme düşüşüne rağmen, BWXT için genel analist görünümü karışık kalmaya devam ediyor; iki güçlü al, altı al, dört tut ve bir sat derecelendirmesiyle ortalama "Orta Düzeyde Al" derecesi ve 164.58 dolarlık konsensüs hedef fiyatı oluştu.

Şirket kısa süre önce güçlü üç aylık kazançlar bildirdi; Hisse Başına Kazanç (EPS) 1.02 dolar olup analist beklentisi olan 0.79 doları aştı. Çeyrek için gelir 764.00 milyon dolara ulaşarak analistlerin 708.00 milyon dolarlık projeksiyonlarını aştı ve geçen yılın aynı çeyreğine göre %12.1'lik bir artış kaydetti. BWXT'nin finansal sağlık göstergeleri arasında %10.28 net kar marjı, %30.61 özkaynak karlılığı, 1.28 borç/özkaynak oranı, 1.69 cari oran ve 1.60 likidite oranı bulunmaktadır. Firmanın piyasa değeri 17.99 milyar dolar seviyesindedir. Hisse senedi 9 Ekim 2025 Çarşamba günü 196.88 dolardan işlem gördü ve işlem hacmi 815.584 hisse olup ortalama işlem hacmi 1.129.553 hisseydi. Bir yıllık en düşük seviyesi 84.21 dolar ve bir yıllık en yüksek seviyesi 197.52 dolardır.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Derecelendirme düşüşü, öncelikle BWXT'nin sağlam mevcut performansına rağmen, değerlemesinin gelecekteki büyüme beklentilerini, özellikle de SMR'lerle ilgili olanları tam olarak yansıttığı endişelerinden kaynaklanmaktadır. Analistler, BWXT için anlamlı SMR gelirinin 2028'den önce beklenmediğini belirtiyorlar; bu da son hisse senedi fiyatındaki artışın kısa vadeli SMR katkılarına göre erken olduğunu düşündürüyor. BWXT, çok yıllık hükümet sözleşmeleri ve rekor düzeydeki 6 milyar dolarlık sipariş birikimiyle desteklenen istikrarlı gelir artışını sağlayan ABD deniz nükleer reaktörleri ve yakıtları konusunda neredeyse bir tekel konumundadır. Yalnızca hükümet sipariş birikimi, 2025'in üçüncü çeyreğinde imzalanan 8 yıllık bir anlaşmayla deniz gemisi reaktör bileşenleri için 2.6 milyar dolarlık bir anlaşmanın etkisiyle %55'lik yıllık bazda artışla şaşırtıcı bir şekilde 4.4 milyar dolara ulaştı. Bu güçlü savunma maruziyeti ve istikrarlı sözleşmeler, BWXT'yi tarihsel olarak bir prim fiyatlandırmayı haklı çıkaran daha düşük riskli bir nükleer/savunma oyuncusu olarak sınıflandırmaktadır.

Ancak, şirketin yaklaşık 2025 kazancının 54 katı ve 30 katı EV/EBITDA değerlemesi, genellikle kazançların yaklaşık 16-18 katı ve EBITDA'nın 12-14 katı arasında işlem gören büyük savunma şirketlerinin değerlemesini önemli ölçüde aşmaktadır. Özellikle, BWXT'nin EV/EBITDA'sı yaklaşık 29.8 kat iken, savunma sektöründeki benzerleri yaklaşık 12 kat civarındadır. Fiyat/Kazanç oranı 54 olup, sektör ortalaması 15'tir. Deutsche Bank'ın Temmuz 2025'teki derecelendirme düşüşü, 2025 serbest nakit akışının 50 katı çarpanını göstererek, fiyat hedefini 150.00 dolara yükseltirken bile daha fazla yukarı yönlü potansiyel için çok az yer olduğunu belirtmiştir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

BWXT'nin stratejik konumlandırması hem savunma hem de ticari nükleer sektörleri kapsamaktadır. Temel işi, ABD Donanması'nın denizaltıları için nükleer bileşenler sağlamaktır; bu, istikrarlı ve öngörülebilir sözleşmeler, gelir ve nakit akışı ile karakterizedir. Şirketin ticari operasyonları arasında uranyum yakıt üretimi, bakımı ve ilgili hizmetler bulunmaktadır ve Kanada Nükleer filosu (CANDU) önemli bir müşteridir. Ancak piyasanın heyecanı büyük ölçüde BWXT'nin SMR'lere yönelik girişimlerinden kaynaklanmaktadır; şirket, denizaltı reaktörleri ve uranyum yakıtlarındaki uzmanlığını SMR'lerde kullanmayı planlamaktadır. Bu, Savunma Bakanlığı'nın 1.5MW'lık bir nükleer santral inşa etme girişimi olan ve reaktör çekirdeğinin inşasına Temmuz 2025'te başlanan Pele projesine katılımını içermektedir.

SMR geliştirme yeteneklerini güçlendirmek amacıyla BWXT, 2025 yılında Kinectrics'i 525 milyon ABD dolarına satın aldı. Ayrıca, BWXT'nin BANR (Babcock & Wilcox mPower Reaktörü)'nun fizibilitesi şu anda Wyoming Enerji Otoritesi ile iki yıllık, iki aşamalı bir değerlendirme sözleşmesi kapsamında olup, ticari lansmanının 2030'larda yapılması beklenmektedir. SMR geliştirmenin 2025-2027 için tahmini %10 yıllık büyüme tahminine katkıda bulunması beklenirken, önemli gelir üzerinde anında bir etki beklenmemektedir. Bu, piyasanın zaman çizelgesini yeterince dikkate almadan uzun vadeli potansiyeli aşırı derecede değerlendirmiş olabileceğini düşündürmektedir. Cameco Corporation (CCJ) gibi nükleer enerji benzerleriyle yapılan karşılaştırma da, BWXT'nin büyük sermayeli büyüme teknolojisi-endüstri hibriti gibi daha yüksek bir primle işlem gördüğünü göstermektedir.

Uzman Yorumları

Analistler genellikle BWXT'nin benzersiz piyasa konumunu vurgulamaktadır; bir perspektif şu şekilde özetlenebilir:

"BWXT'nin hem savunma hem de gelişmekte olan kamu sektörü büyüme segmentlerini kapsayan benzersiz konumu, savunma sektöründeki benzerlerine kıyasla titiz genişlemesine katkıda bulunmaktadır."

Ancak, son derecelendirme düşüşleri, piyasanın BWXT'ye tanıdığı "yüksek büyüme, yüksek kalite" priminin aşırı uzamış olabileceği yönündeki artan bir fikir birliğini yansıtmaktadır. Deutsche Bank, Temmuz 2025'teki derecelendirme düşüşünde, iyimser varsayımlar altında bile, hisse senedinin 2025 serbest nakit akışının mevcut 50 katı çarpanının, fiyat hedefini 150.00 dolara yükseltirken bile daha fazla yukarı yönlü potansiyel için çok az yer bıraktığını belirtmiş, hisse senedinin adil değerlendiğini öne sürmüştür. Bu, nükleer sektör dikkat çekiyor olsa da, yatırımcıların ve analistlerin giriş noktaları ve değerleme konusunda daha seçici hale geldiklerini ima etmektedir.

Geleceğe Bakış

BWXT'nin hisse senedi fiyatının gelecekteki seyri, büyük ölçüde SMR girişimlerinin ilerlemesine ve ticarileşme zaman çizelgesine bağlı olacaktır. İstikrarlı savunma sözleşmelerinden elde edilen sağlam temel kazançların devam etmesi beklenirken, SMR'lerin gelire anlamlı katkıda bulunmaya başlamasına kadar orta vadede daha fazla yukarı yönlü potansiyel kısıtlı görünmektedir ki bu da yıllar alacaktır. SMR proje yürütmesindeki olası gecikmeler ve hammadde tedariki ile ilgili zorluklar izlenmesi gereken temel faktörlerdir. Şirketin 2025 mali yılı EPS rehberliği, 3.650 ila 3.750 dolar arasında belirlenmiş olup, geleneksel iş performansını değerlendirmek için bir temel sağlamaktadır. Yatırımcılar, SMR geliştirme güncellemelerini ve bu uzun vadeli görünümdeki herhangi bir revizyonu takip edecektir. Nükleer sektördeki değerlemeye yönelik piyasanın seçici yaklaşımı, nükleer maruziyete olan ilginin yüksek olmasına rağmen, yatırımcıların giriş noktaları konusunda daha seçici hale geldiğini göstermektedir.