Các nhà điều hành thận trọng về chi tiêu vốn trong nước

Một cuộc khảo sát gần đây do Trường Quản lý Yale thực hiện đã tiết lộ rằng một tỷ lệ đáng kể, 62%, các giám đốc điều hành không có kế hoạch tăng cường đầu tư vào sản xuất và cơ sở hạ tầng của Hoa Kỳ. Sự miễn cưỡng này, như giáo sư quản lý Yale Jeffrey Sonnenfeld nhấn mạnh, xuất phát từ sự kết hợp của các yếu tố bao gồm thuế quan, các cuộc đàn áp nhập cư và những bất ổn kinh tế rộng lớn hơn, khiến nhiều nhà lãnh đạo doanh nghiệp phải "'chùn bước không làm gì'". Trong khi một cuộc khảo sát riêng của Business Roundtable ghi nhận sự gia tăng tỷ lệ CEO dự kiến chi tiêu vốn cao hơn trong sáu tháng tới, từ 28% lên 38%, thì tâm lý cụ thể liên quan đến đầu tư vào sản xuất và cơ sở hạ tầng của Hoa Kỳ vẫn còn thận trọng rộng rãi.

Tác động lan rộng của chính sách thương mại

Cuộc khảo sát nhấn mạnh sự bất mãn đáng kể đối với các chính sách thương mại hiện hành, với 71% CEO khẳng định rằng thuế quan đã tác động tiêu cực đến doanh nghiệp của họ. Khoảng ba phần tư số người được hỏi cũng đồng ý với các phán quyết của tòa án đã tuyên bố các mức thuế toàn cầu của Tổng thống Trump là bất hợp pháp. Sự bất an này càng trở nên trầm trọng hơn bởi sự dịch chuyển rõ rệt sang một mô hình chính phủ can thiệp nhiều hơn, nơi việc tuân thủ các mục tiêu an ninh quốc gia ngày càng được tiền tệ hóa. Các trường hợp của cách tiếp cận đang phát triển này bao gồm chính phủ mua lại một "cổ phần vàng" trong U.S. Steel (X) như một điều kiện để mua lại, ký kết thỏa thuận với Nvidia (NVDA) và Advanced Micro Devices để có giấy phép xuất khẩu đổi lấy 15% doanh thu bán chip H20 liên quan đến Trung Quốc, và nắm giữ 10% cổ phần trong Intel (INTC). Các thỏa thuận "trả tiền để chơi" như vậy, bao gồm cả việc Apple (AAPL) đảm bảo miễn thuế quan cho cam kết đầu tư 600 tỷ đô la Mỹ giữa một vụ kiện chống độc quyền, làm mờ ranh giới giữa giám sát quy định và đàm phán thương mại, làm dấy lên những lo ngại về "chiến tranh pháp lý" và sự giống nhau với chủ nghĩa tư bản nhà nước.

Sự xói mòn quyền tự chủ của Cục Dự trữ Liên bang

Các nhà lãnh đạo doanh nghiệp cũng đã bày tỏ mối lo ngại đáng kể liên quan đến sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Các CEO gần như nhất trí bất mãn với áp lực chính trị đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell để cắt giảm lãi suất, với 80% tin rằng những hành động như vậy không vì lợi ích quốc gia lâu dài. Hơn nữa, 71% số người được hỏi cho biết rằng sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đã bị xói mòn. Trong lịch sử, sự can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ, chẳng hạn như áp lực của Tổng thống Nixon đối với Chủ tịch Fed Arthur Burns vào những năm 1970, đã được liên kết với vòng xoáy lạm phát. Những thách thức hiện đại, bao gồm chỉ trích công khai và các nỗ lực loại bỏ các quan chức Fed, đặt ra những rủi ro tương tự, có khả năng dẫn đến "thống trị tài khóa" nơi chính sách tiền tệ trở nên phụ thuộc vào chính sách tài khóa.

Ý nghĩa kinh tế và thị trường rộng hơn

Tâm lý CEO tập thể này cho thấy khả năng chậm lại trong chi tiêu vốn và tăng trưởng việc làm của Hoa Kỳ, với tác động tiêu cực đến tăng trưởng GDP tổng thể. Chỉ số niềm tin CEO của Chief Executive đối với ngành sản xuất đã phản ánh mức giảm niềm tin hơn 30% từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2025. Dự báo về điều kiện kinh doanh 12 tháng tới đã giảm từ 6,8 xuống 4,7 trên 10, một mức thấp hơn bất kỳ thời điểm nào trong đại dịch Covid-19. Quan trọng hơn, 35% CEO ngành sản xuất hiện có kế hoạch giảm đầu tư, tăng đáng kể so với 16% vào tháng 1, trong khi chỉ 29% có kế hoạch tăng chi tiêu vốn, giảm từ 53%. Một tỷ lệ đáng kể 58% CEO ngành sản xuất dự đoán nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ chậm lại trong sáu tháng tới. Hơn nữa, các tweet của Trump liên quan đến Cục Dự trữ Liên bang đã được chứng minh là ảnh hưởng đáng kể đến kỳ vọng thị trường. Các nhà đầu tư đã phản ứng bằng cách chuyển đổi chiến lược; phương pháp đầu tư năm 2025 của BlackRock nhấn mạnh quản lý đường cong lợi suất tích cực và phân bổ vào chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát kho bạc ngắn hạn (TIPS) để giảm thiểu rủi ro lạm phát gắn liền với sự không chắc chắn về chính sách. Thị trường toàn cầu cũng vượt trội so với các chỉ số của Hoa Kỳ 11,84% trong quý 1 năm 2025, được thúc đẩy bởi sự dịch chuyển sang các cổ phiếu quốc tế khi sự biến động của chính sách thương mại đã định hình lại kỳ vọng về thu nhập của doanh nghiệp.

Triển vọng: Điều hướng sự không chắc chắn

Trong tương lai, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ bối cảnh chính sách thương mại của Hoa Kỳ đang phát triển, các diễn biến địa chính trị đang diễn ra và các quyết định chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Những rủi ro nhận thấy đối với sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang có thể gây ra sự bất ổn thị trường hơn nữa và làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư vào chính sách kinh tế, có khả năng dẫn đến sự bất ổn thị trường trái phiếu và ảnh hưởng đến vai trò của đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu. Mức độ mà chính phủ Hoa Kỳ tiếp tục cách tiếp cận can thiệp vào các lĩnh vực chiến lược cũng sẽ là một yếu tố quan trọng trong việc định hình các chiến lược đầu tư của doanh nghiệp và hiệu suất kinh tế tổng thể.