百时美施贵宝第三季度盈利超预期，增长轨迹受审视

第三季度业绩超分析师预期

美国制药巨头 百时美施贵宝 (BMY) 公布了 2025 年第三季度强劲的财务业绩，收入和调整后每股收益 (EPS) 均超出华尔街预期。该公司宣布总收入为 122 亿美元，同比增长 3% (按非外汇调整基准计算为 2%)。其 增长产品组合 收入激增 18% (按非外汇调整基准计算为 17%)，达到 69 亿美元，极大地推动了这一业绩。

该季度 GAAP 每股收益为 1.08 美元，而非 GAAP 每股收益达到 1.63 美元。这一调整后的数字显著高于分析师普遍预期的每股 1.51 美元。消息公布后，BMY 股价上涨 3.5%，交易价格为 44.08 美元，表明市场对强劲的季度表现立即做出了积极反应。

主要驱动因素和上调 2025 年展望

超出预期的第三季度业绩主要归因于 百时美施贵宝 产品组合中关键产品的持续强劲表现。癌症免疫疗法 Opdivo 的销售额增长 7%，达到 25.3 亿美元，而血液稀释剂 Eliquis 的销售额大幅增长 25%，达到 37.5 亿美元，超过了 34 亿美元 的预期。此外，该公司还强调了其“增长产品组合”药物，包括 Reblozyl、Camzyos 和 Breyanzi，预计它们每年将分别产生超过 20 亿美元 和 10 亿美元 的销售额。

鉴于第三季度的强劲表现，百时美施贵宝 将其 2025 年全年收入指引上调至约 475 亿美元至 480 亿美元 的范围，高于此前预测的 465 亿美元至 475 亿美元。2025 年非 GAAP 每股收益指引也更新至 6.40 美元至 6.60 美元 的范围。

应对即将到来的专利悬崖

尽管第三季度业绩积极，但 百时美施贵宝 面临着因其多款重磅药物即将到来的专利到期而带来的重大挑战。分析师和投资者正在密切关注“专利悬崖”，预计这将影响包括 Opdivo 和 Eliquis 在内的六款关键产品，时间从现在到 2028 年。对这些专利到期的担忧导致 BMY 股价在最近的第三季度报告发布前下跌了 30%，反映了投资者对该公司长期增长前景的怀疑。

卖方分析师预计 百时美施贵宝 的收入将持续下降，直至 2034 年。2025 财年，预计每股收益为 6.42 美元，收入为 473.3 亿美元；2026 年预计每股收益为 6.02 美元，收入为 434.5 亿美元。到 2034 年，收入预计目前为 354 亿美元。

除了这些担忧，最近的收购和新产品发布在某些情况下未能达到管理层的宏伟目标。该公司还在 2025 年经历了四项 三期临床试验失败，这凸显了开发新收入来源以弥补专利到期造成的损失的困难。

估值和分析师观点

BMY 当前的市场估值反映了投资者一定程度的谨慎。该股票提供可观的 5.7% 股息收益率，并以 2026 财年预期每股收益的远期市盈率 7.25 倍 交易。远期市销率约为 2 倍，远期市盈率约为 7 倍，低到足以表明该业务可能被传统指标低估，但也清楚地表明了市场对未来增长轨迹的担忧。

然而，一些专家评论提供了更为乐观的长期观点。最近一项关于 BMY 股票的分析师评级是“买入”，目标价为 64.00 美元，这表明相信该公司有能力应对挑战并释放未来价值。

展望：转型期间的耐心

展望未来，市场将密切关注 百时美施贵宝 成功利用其产品线的能力。该公司有 14 项注册试验 预计将在 2027 年 前报告结果，这可能为未来的增长提供急需的催化剂。尽管产品线带来了希望，但新药在近期到中期内不太可能完全抵消重磅药物专利到期造成的巨大收入损失。

投资者可能需要在 百时美施贵宝 预计将面临挑战性转型期时保持耐心。该公司仍然是一家稳健、现金充裕的蓝筹实体，但其在专利悬崖之后实现可持续增长的道路将取决于其战略举措的有效性，包括成功的产品发布和有效的产品线管理。