Edgen Stock·Mar 17 2026, 14:11尽管伊朗冲突后能源价格大幅上涨，但债券市场指标显示出一种虚假的平静通胀前景。彭博策略师西蒙·怀特的分析显示，技术性市场因素掩盖了真实风险，造成了一种脱节。如果通胀比投资者目前预期的更为持久，这可能导致市场价格的剧烈重估。
伊朗冲突导致的能源价格急剧上涨，未能引发债券市场主要通胀指标的显著反应。自战争爆发以来，2至5年期盈亏平衡通胀率仅温和上涨了20至35个基点。更具说服力的是10年期盈亏平衡利率，其涨幅不足10个基点。
这种平淡的反应与以往的地缘政治冲击形成鲜明对比。2022年俄乌冲突之后，10年期盈亏平衡利率飙升了近100个基点。当前市场的平静表明投资者坚信能源价格冲击将是暂时的，这与COVID-19大流行和2022年冲突后被证明是错误的信念如出一辙。
根据彭博宏观策略师西蒙·怀特的分析，通胀预期的表面稳定是一种市场幻觉。盈亏平衡利率是市场通胀预期减去通胀保值债券（TIPS）的流动性溢价计算得出的。当石油冲击发生时，投资者通常会涌入TIPS，从而压低流动性溢价并人为推高盈亏平衡利率。
分析显示，自冲突爆发以来，5年期TIPS流动性溢价已下降约20个基点，这一幅度几乎完全抵消了5年期盈亏平衡利率的上涨。这表明市场真实的潜在通胀预期保持不变甚至可能下降。市场正在消化较低流动性成本的技术效应，而非未来通胀风险的真正增加。
市场正在发出相互矛盾的信号，造成一个脆弱的环境。尽管投资者正在为美联储为应对潜在通胀而采取的更高未来政策利率定价，但政治动态却暗示了另一条道路。凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为潜在的美联储主席人选（他并非强硬派），以及特朗普总统要求立即降息的压力，都造成了深刻的政策冲突。
这种紧张局势使美联储的信誉面临风险。如果市场对央行抗击通胀的承诺失去信心，可能会随之发生混乱的价格重估。这将不仅迫使通胀预期，还会迫使期限溢价急剧上升，从而可能推高整个曲线的名义收益率。这种动态与1973年石油危机相似，当时受政治影响的美联储失去了对通胀的控制，导致了严重的经济后果。
无论如何，通胀终将显现……只是不要以为长期盈亏平衡利率是倾听它的正确场所。
— 西蒙·怀特，彭博宏观策略师。