贝莱德在降息预期下调整长期美债立场

全球最大的资产管理公司之一贝莱德已修订其对长期美国国债的战术展望，将其未来6-12个月的头寸从“减持”提升至“中性”。这一战略调整主要是受到该机构预期债券收益率可能在短期内进一步下降的推动，而这又受到美联储预期恢复降息周期的影响。

贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin强调，显著疲软的劳动力市场应为美联储降息提供充分理由，从而缓解通胀压力。尽管承认全球范围内存在持续的结构性高收益率压力，例如宽松的财政政策，但这一预期支撑了该机构的战术转变。

作为关键基准的10年期美国国债收益率周一下降2.3个基点至4.034%，延续了四周的跌势。然而，该收益率仍高于去年9月观察到的52周低点3.622%。

美联储的鸽派立场和市场影响

美联储最近将联邦基金利率下调了25个基点，这是九个月来的首次降息，将利率带入4%至4.25%的区间。此举在很大程度上是预料之中的，联邦基金期货交易数据表明这种降息的可能性很高。美联储官员预计今年还将进行两次25个基点的降息，并在2026年再进行一次降息，目标是到2025年底将基准利率稳定在3.6%左右。

尽管9月会议上降息25个基点的决定被普遍预期，但牛津经济研究院副首席美国经济学家Michael Pearce指出，随附的“点阵图”显示“委员会对今年是否需要更多降息存在严重分歧”，表明央行内部意见存在分歧。

尽管在美联储主席杰罗姆·鲍威尔新闻发布会后市场立即做出反应，标普500指数和纳斯达克指数走低，但贝莱德对股票仍维持“风险偏好”立场。该公司预计美联储降息将对股票产生积极影响，并为长期债券提供支持，特别是由于公司盈利预计将保持“稳健”，即使经济活动放缓但尚未陷入衰退。

更广阔的经济格局和投资策略

贝莱德将宏观经济环境描述为“模糊不清”，Boivin提到了通胀可能保持在美联储2%目标之上的风险。当前状态被描述为一种“不寻常的‘不招聘，不解雇’状态”，在这种情况下，美联储降息可能会提振信心和招聘，即使通胀持续存在。

贝莱德的战略展望（跨越五年期）继续对长期政府债券“减持”，偏爱通胀挂钩债券。这将其短期战术与长期结构性担忧区分开来，后者包括全球宽松的财政政策和不断上升的不确定性，这导致了“长期宏观锚定的丧失”。

贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder主张美联储更激进地降息50个基点。他对通胀表现出 minimal 担忧，理由是最近的就业数据显示劳动力市场正在疲软，非农就业人数向下修正，特定人口群体的失业率上升。Rieder还建议美联储应该“杀死点阵图”，指其预测未来利率走势的做法，认为降息50个基点将是更具影响力的“震撼系统”之举。

驾驭波动性：主动管理和人工智能主题

在当前美国国债波动性和不断变化的美联储政策环境下，被动债券策略被认为效率较低。投资者正日益转向积极的、多部门债券基金，这些基金可以纳入高收益信贷、非美国公司债券和非机构抵押贷款支持证券，这些通常被传统基准排除在外。

对于战术定位，收益率曲线的中间部分，特别是5-10年期美国国债和投资级公司债券，正受到青睐。这一部分提供了收益率和价格弹性的诱人组合，截至2025年9月，美国国债收益率为4.05%，公司债券为4.47%。这种偏好是基于历史观察，即在浅层宽松周期中，初始降息对中期债券的影响不成比例地更大。

人工智能主题预计将继续推动美国股市表现，对人工智能相关基础设施的弹性投资将作为新的经济锚。贝莱德预计美国股市将重新获得全球领导地位，这得益于人工智能的近期收益贡献和潜在的长期生产力增长。重点仍然是动态投资组合调整和主动管理，以驾驭波动的固定收益市场，并利用全球经济转型中的机遇。未来几周值得关注的关键因素包括进一步的劳动力市场数据和通胀报告，这些将继续为美联储的政策决策提供信息。