比特鹿科技调整重心转向AI，市场评估其增长轨迹

战略重心转向AI和高性能计算

比特鹿科技集团正在战略性地调整其运营，以抓住对AI计算能力和HPC数据中心不断增长的需求。该公司已选择不与开发伙伴续签意向书，而是选择直接管理其在HPC和AI数据中心市场的扩张。这包括其在俄亥俄州克拉灵顿的站点设计和规划，该站点最初设计用于比特币挖矿，但现在可适应AI用途。克拉灵顿站点预计将在2026年第三季度末前提供其全部570兆瓦容量，比之前的计划提前。此外，比特鹿计划在2026年底前将其Tydal第二阶段站点和韦纳奇地点转换为专用的AI数据中心。

比特鹿旨在将其全部200兆瓦IT负载部署到AI设施中，并立志到2026年底实现超过20亿美元的年化收入。截至9月，该公司的Bitdeer.AI部门已产生800万美元的AI云收入，使用584个GPU，利用率约为86%。该公司目标是到年底前全面部署1,160个GPU，并正在积极采购NVIDIA的下一代系统。据报道，比特鹿的全球总电力管线已增加到3千兆瓦（GW），遍布美国、挪威、不丹、加拿大和埃塞俄比亚等地。

财务表现与估值

尽管比特鹿的战略重新定位旨在实现未来增长，但其近期财务表现喜忧参半。在过去十二个月中，收入为3.5676亿美元，同期三年收入增长率为**-10.5%。盈利能力指标显示出挑战，营业利润率为-55.75%，净利润率为-89.77%。公司的股本回报率（ROE）为-57.64%**。

尽管有这些历史数据，但有迹象表明收入增长正在加速，市场普遍预测2025年将增长65%，2026年将增长89%。该公司在9月挖出452个比特币，比8月增加20.5%，其自挖算力达到每秒35.0 exahash（EH/s）。

估值比率显示出溢价。市销率（P/S）为13.97，接近其三年高点，显著高于标普500指数平均3.3。同样，市净率（P/B）为7.64，也接近其历史峰值。当前比率1.03表明流动性有限，Altman Z-Score为1.87，将该公司置于潜在财务困境的“灰色区域”。相反，资产负债表显示现金状况良好，现金及等价物占总资产的23.2%。

市场反应与同行比较

在宣布拓展数据中心业务后，比特鹿的股票（NASDAQ: BTDR）在10月15日经历了显著的29%涨幅。这使其在过去一年中涨幅超过200%，显著跑赢大盘。尽管表现强劲，但市场情绪似乎谨慎乐观。分析师建议倾向于“适度买入”，评分为1.9，尽管一些人建议“持有”评级，目标价为29美元，这意味着较当前水平约有**11%**的上涨潜力。这表明，尽管市场认可战略转型，但当前估值可能已计入预期增长的很大一部分。

向HPC和AI数据中心的转型使比特鹿与CleanSpark（NASDAQ: CLSK）和Iris Energy（NASDAQ: IREN）等其他传统比特币矿商并驾齐驱，它们也正在多元化进入AI相关业务。然而，CleanSpark和Iris Energy等同行目前表现出更强的运营指标，毛利率（TTM）分别约为52%和68%。摩根大通最近调整了几家矿商的评级，上调了Riot Platforms，同时下调了Iris Energy和CleanSpark，这表明随着该行业的发展，竞争格局充满活力。市场正越来越多地将比特币矿商重新评定为能源基础设施提供商，能够通过算力或AI/HPC托管来利用电力容量，后者每兆瓦产生的收入大约高出70%。

更广阔的背景和影响

比特鹿的战略转型表明了加密货币挖矿行业内的一个更广泛的趋势，即公司正在利用现有基础设施和电力能力来满足对AI高性能计算飙升的需求。这种将矿商重新评定为能源基础设施提供商的趋势表明了一种更加多元化和可能更稳定的收入模式，超越了对比特币价格波动性的单一依赖。该公司向AI/HPC的扩张可以长期显著降低其对加密货币波动性的依赖，为增长和提高基本面实力提供了新途径。

展望与风险

展望未来，比特鹿的成功取决于其有效执行AI战略以及实现到2026年20亿美元的雄心勃勃的年化收入目标的能力。需要关注的关键因素包括AI数据中心转换的及时完成、先进NVIDIA系统的成功采购和部署，以及其AI云服务的持续利用率。

潜在风险包括比特币固有的季节性、普遍的市场回调，以及向竞争激烈的AI HPC市场转型所带来的重大执行挑战。包括贸易紧张局势在内的更广泛的经济环境也可能影响市场情绪和股价表现。尽管该公司已准备好利用比特币和AI的双重顺风，但分析师普遍倾向于采取保守方法，强调未来几个季度勤勉运营交付的重要性。