Las acciones de empresas con importantes tenencias de Bitcoin, incluidas MicroStrategy y Metaplanet, han caído a mínimos de varios meses. Esta disminución contrasta con el rendimiento más estable de Bitcoin, lo que indica un creciente escepticismo de los inversores hacia la exposición a Bitcoin basada en acciones en medio de preocupaciones sobre la valoración y la viabilidad del modelo de negocio de la "tesorería de Bitcoin".

Las acciones de compañías con reservas sustanciales de Bitcoin, notablemente MicroStrategy (MSTR) y Metaplanet, han experimentado caídas significativas, marcando mínimos de varios meses. Esta disminución ocurre incluso cuando Bitcoin mismo ha mostrado una resiliencia relativa, destacando una creciente divergencia en la percepción de los inversores sobre la exposición directa a las criptomonedas versus la equidad en compañías que emplean una estrategia de "tesorería de Bitcoin".

El Evento en Detalle

MicroStrategy, pionera de la estrategia de "jugada de tesorería de Bitcoin", vio sus acciones caer a aproximadamente $323, marcando su punto más bajo en casi cinco meses. Esto representa una caída significativa desde los más de $500 registrados en julio. De manera similar, la firma japonesa Metaplanet Inc. (TYO:3350), que se ha rebautizado a sí misma como "MicroStrategy de Japón" debido a su agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin, ha visto sus acciones desplomarse más del 60% desde un pico de junio de aproximadamente $12.90 a alrededor de $4.40, alcanzando un mínimo de cuatro meses.

Este rendimiento inferior de las acciones de "tesorería de Bitcoin" está ocurriendo a pesar de que Bitcoin mismo experimentó solo una caída aproximada del 8% desde su reciente máximo histórico por encima de $124,000 el mes pasado a aproximadamente $114,000 hoy. Este marcado contraste subraya un cambio crítico en cómo el mercado valora a las compañías cuya propuesta principal son sus tenencias de activos digitales. Aproximadamente una de cada tres compañías de tesorería de Bitcoin ahora cotiza por debajo del valor de sus tenencias de Bitcoin subyacentes, lo que genera temores de una inestabilidad más amplia del mercado.

Análisis de la Reacción del Mercado

El mecanismo financiero central del "manual de tesorería de Bitcoin" se basaba en que las acciones de la compañía se negociaran con una prima sobre sus activos de Bitcoin subyacentes. Esta prima históricamente permitió a las compañías emitir nuevas acciones, adquirir más Bitcoin y perpetuar un ciclo de crecimiento. Sin embargo, la reciente caída en las acciones de MSTR y Metaplanet sugiere que esta prima está desvaneciéndose.

varios factores contribuyen a este cambio de sentimiento. Para Metaplanet, una estrategia agresiva de captación de capital, principalmente a través de ofertas de acciones, como el plan reciente de emitir 385 millones de nuevas acciones para financiar compras adicionales de Bitcoin, ha llevado a una dilución significativa de los accionistas. Este efecto dilutivo puede hacer que las acciones de la compañía sean menos atractivas para los inversores que podrían preferir una exposición directa a Bitcoin a través de fondos cotizados en bolsa (ETFs), que se han vuelto cada vez más accesibles.

Además, la claridad regulatoria, como el nuevo requisito de la Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) para la contabilidad del valor razonable de los criptoactivos elegibles (vigente para los años fiscales que comienzan después del 15 de diciembre de 2024), también está desempeñando un papel. Esto permite a las compañías reflejar el verdadero valor de mercado de sus tenencias, lo que potencialmente hace que la propiedad directa de Bitcoin sea más atractiva para los inversores institucionales en comparación con la exposición indirecta a través de las acciones de la compañía.

Contexto Más Amplio e Implicaciones

El declive de estas acciones señala una divergencia crítica con respecto a los precios subyacentes de las criptomonedas. El "modelo de volante", donde la emisión de acciones impulsaba una mayor adquisición de Bitcoin, se ve socavado cuando los precios de las acciones rinden menos que el Bitcoin mismo. Esta situación ha llevado a lo que los analistas describen como "hacinamiento y fatiga de los inversores" en el comercio de la tesorería de Bitcoin.

La implicación más significativa es el potencial de una "espiral más amplia" dentro del ecosistema de activos digitales. Si estas compañías continúan cotizando por debajo del valor de sus activos, pueden verse obligadas a vender sus tenencias de Bitcoin para cubrir deudas o costos operativos. Dichas liquidaciones forzadas podrían exacerbar las caídas no solo para estas compañías, sino potencialmente para el sector de las criptomonedas en general.

Comentario de Expertos

Los observadores del mercado están expresando un escepticismo creciente con respecto a la sostenibilidad de estas jugadas de tesorería de Bitcoin altamente apalancadas.

Travis Kling, Director de Inversiones en Ikigai Asset Management, caracterizó la configuración actual del mercado como si se sintiera "como el último aliento de un ciclo que no pudo idear nada mejor que esta tontería".

Este sentimiento refleja una reevaluación del riesgo y la viabilidad a largo plazo de esta estrategia de inversión.

Mirando hacia el Futuro

Es probable que las próximas semanas vean un escrutinio continuo de las empresas con posiciones sustanciales en tesorería de Bitcoin. Los factores clave a observar incluyen nuevos anuncios de aumento de capital, particularmente aquellos que implican dilución de capital, y el rendimiento general de Bitcoin en relación con estas acciones proxy. El mercado monitoreará de cerca si la tendencia de bajo rendimiento continúa, lo que podría forzar una reevaluación estratégica para las empresas que han dependido en gran medida de los modelos de tesorería de Bitcoin. Este período será crucial para determinar la comodidad a largo plazo del mercado con tales estrategias de activos digitales apalancados.