Edgen Stock·Oct 14 2025, 02:43Bilibili (NASDAQ:BILI) 在股价大幅上涨后，一位分析师将其股票评级从“买入”下调至“持有”，使其估值接近分析师的目标价。该公司在广告和游戏领域的潜在业务实力得到认可，但此次下调反映出在更广泛的市场不确定性下，风险回报状况经过重新校准。
Bilibili (NASDAQ:BILI)，这一知名的中国视频分享平台，在2025年10月13日被一位分析师将其股票评级从“买入”调整为“持有”。此次重新校准是在股价从22.50美元大幅上涨至27-29美元区间，接近分析师28美元的目标价之后进行的。此举表明，尽管公司潜在业务基本面强劲，但鉴于近期涨幅，股票的吸引力已得到重新评估。
一位分析师将Bilibili的股票评级从“买入”下调至“持有”，主要原因是其股价大幅上涨。此前的“买入”评级是在股票交易价格为22.50美元时发布的，基于当时被认为的廉价估值。然而，随着股价上涨至27-29美元，其风险回报状况发生变化，促使分析师修正了展望。
此次调整并非孤立事件，而是围绕Bilibili的更广泛分析师活动的一部分。2025年7月，摩根大通将Bilibili的评级从“增持”下调至“中性”，理由是对其游戏业务短期增长放缓和风险回报状况吸引力下降的担忧，尽管该公司同时将其目标价从21美元上调至24美元。相反，摩根士丹利将其目标价从22美元上调至23美元，同时维持“同等权重”评级，将这一变化归因于将其折现现金流（DCF）估值滚动向前。巴克莱银行也将其目标价从25美元上调至28美元，强调Bilibili在释放广告价值和扩大利润方面的成功。最近，CFRA于周三将Bilibili的目标价从25美元上调至32美元，同时维持“持有”评级。这些不同的调整凸显了分析师对Bilibili未来发展轨迹看法的动态性。
下调至“持有”意味着BILI股票可能出现买盘压力放缓，甚至短期抛售活动。尽管分析师认可公司轻资本、平台化的商业模式及其在广告和游戏领域的潜力，但修正后的评级表明，在大幅反弹之后， immediate upside可能有限。分析师还考虑了“更广泛市场风险上升的背景”，这可能会加剧Bilibili等增长型股票的下行压力。这种情绪突出表明，即使是基本面强劲的公司，在经历了一段快速增长期后，也可能面临宏观经济不确定性和估值担忧带来的不利因素。当前的交易价格，往往高于一些分析师认为的公允价值，这表明市场已经消化了其近期增长前景的很大一部分。
Bilibili继续展现强劲的运营表现，这得益于其在Z世代+用户中的独特地位，他们占其用户群的70%，平均年龄为26岁。用户指标依然强劲，6月份日活跃用户达到1.09亿，同比增长7%，平均每日使用时长增加6%至105分钟。该平台现在拥有2.7亿官方会员，比上一年增长11%。
在财务方面，Bilibili报告称2025年上半年业绩强劲，收入同比增长21.6%至人民币143.4亿元。这一增长主要得益于移动游戏收入增长68%和广告收入增长20%至人民币44.5亿元，这标志着公司首次实现中期盈利。其2025年第二季度业绩显示每股收益为1.29美元，超过分析师预测的1.20美元，收入达到73.4亿美元，略高于预期的73.3亿美元。特别是广告业务，自2023年初以来，每个季度都保持20%或更高的增长率，部分原因在于AI驱动的定向工具。
尽管有这些积极指标，挑战依然存在。游戏业务在2024年第三季度实现了显著增长，收入环比增长80%至人民币18亿元，但在2025年第二季度下降至人民币16亿元。摩根大通预计游戏收入增长将从上半年24%减速至下半年仅5%，这主要是由于游戏《三国》的强劲表现带来了较高的比较基数。游戏收入的这种潜在放缓对整体增长构成了短期不利因素。
在估值方面，根据摩根士丹利的数据，Bilibili的股票以显著溢价交易，市盈率为369倍，而摩根大通指出为34倍2025年收益。InvestingPro分析表明，该股票目前交易价格高于其公允价值。然而，该公司保持“优秀”的财务健康评分，得益于健康的流动比率1.6以及资产负债表上现金多于债务。Bilibili还积极参与股票回购，根据一项回购计划，已回购6,400,000股股票，耗资1.164亿美元。
分析师对Bilibili的未来提出了各种观点。看涨分析师，如巴克莱银行，强调该公司在广告变现和扩大利润方面的成功，这得益于持续强劲的广告增长。CFRA则强调其Z世代+用户焦点和独家游戏的成功推出所带来的持续增长势头，以及广告中的AI整合。
然而，看跌或更为谨慎的分析师，包括摩根大通，对2025年下半年游戏收入预计减速表示担忧，原因是同比比较基数较高。他们还指出，主要新游戏发布的缺失作为近期催化剂可能会限制上行空间。共识分析师目标价略微上升至28.11美元，反映了对长期利润前景和成本控制的信心，但也承认在近期反弹之后估值基本合理，导致风险/回报动态吸引力下降。
“Bilibili仍然是一家轻资本、平台化的公司，具有巨大的盈利潜力，由广告和游戏增长驱动，”一位分析师指出，强调了即使在评级调整中也得到认可的内在价值。
Bilibili未来几个季度的发展轨迹将取决于其通过持续AI整合和有效的货币化策略来维持广告业务增长的能力。其游戏部门的表现，特别是在应对之前成功带来的较高比较基数方面，将是一个关键因素。投资者将密切关注新游戏的发布及其市场接受度。此外，更广泛的宏观经济状况以及来自腾讯和字节跳动等竞争对手的竞争压力将继续影响Bilibili的市场定位和估值。公司对成本控制和股票回购的关注表明其致力于创造长期价值，但短期情绪可能仍将对游戏表现和整体市场风险偏好保持敏感。
