Edgen Stock·Feb 20 2026, 12:40人工智能支出的大幅增加正迫使全球最大的科技公司从偏爱股东回报的“轻资产”模式转向专注于资本支出的“重资产”模式。这一战略转变严重压低了自由现金流，并消除了股票回购作为股票估值主要支撑的作用。
美国最大的科技公司正在开启一个前所未有的资本支出周期，以建设其人工智能能力。四大超大规模数据中心提供商——微软、Alphabet、Meta Platforms和Amazon.com，以及甲骨文——预计仅在2026年就将总共在AI基础设施上支出6500亿美元，比2025年增长近60%。这场历史性的支出狂潮正在从根本上改变它们的财务模式。
这一转变预计将对投资者密切关注的指标——自由现金流（FCF）——产生严重影响。根据高盛的数据，四大巨头的集体资本支出预计将消耗该集团92%的FCF。个别公司的预测甚至更为严峻，巴克莱和Pivotal Research的分析师预测Meta Platforms和Alphabet今年的FCF可能下降约90%。这标志着从曾经的“轻资产”商业模式向优先将现金用于资本支出而非股东回报的“重资产”模式的转变。
AI支出热潮的主要牺牲品是企业股票回购计划，这是过去十年股市表现的关键支柱。Citadel Securities的数据显示，本季度股票回购正处于五年多来的最低水平，徘徊在1200亿美元左右。此外，宣布新回购计划的公司数量比2025年第一季度下降了40%，这表明企业普遍放弃了这种形式的股东回报。
公司具体计划反映了这一新现实。Alphabet在资本支出方面的积极投入1850亿美元，使得重复去年630亿美元的股票回购变得极不可能。同样，尽管微软董事会在2024年批准了一项600亿美元的回购计划，但该公司去年仅回购了200亿美元，而Meta回购了250亿美元。回购的减少消除了对这些股票的巨大需求来源，并可能增加其波动性，因为它们将更加依赖于证明其大规模AI投资的明确回报。
与同行形成鲜明对比的是，苹果公司仍将重点放在股东回报上。该公司去年授权了高达1100亿美元的股票回购，预计2026年也将保持类似水平。这在很大程度上之所以可能，是因为苹果在AI资本支出上的投入显著较少，它更倾向于利用外部技术进行关键开发，而不是在内部构建所有基础设施。
这种战略上的分歧可能会为那些继续优先将现金返还给股东的公司带来新的溢价。随着科技行业自由现金流和回购变得越来越稀缺，投资者可能会越来越多地青睐像苹果这样提供更可预测的资本回报计划的公司。高盛分析师指出：“我们预计，自由现金流和回购日益稀缺将增强对专注于向股东返还现金流的公司的溢价。”