Berkshire Hathaway, Değerleme Değişimi Ortasında Sirius XM Payını Artırarak Portföyünü Ayarlıyor

Berkshire Hathaway, Değerleme Endişeleri Nedeniyle Geri Alımlara Ara Verdi

Warren Buffett liderliğindeki Berkshire Hathaway, 2024 Haziran'ından 2025 Haziran'ına kadar 13 ay üst üste kendi A Sınıfı ve B Sınıfı hisselerini geri almayı durdurdu. Bu karar, daha önce 24 çeyrekte (Temmuz 2018 – Haziran 2024) yaklaşık 78 milyar dolar harcayarak dolaşımdaki hisse sayısını %12'den fazla azaltan bir şirket için önemli bir değişimi işaret ediyor. Değer yatırım ilkelerine göre bu duraklamanın temel nedeni, Berkshire Hathaway hisse senedinin mevcut değerlemesidir; bu dönemde hisse senedi, önceki yıllardaki %30 ila %50'lik prime kıyasla, defter değerine göre sürekli olarak %60 ila %80 primle işlem gördü. ABD Hazine bonoları da dahil olmak üzere neredeyse rekor düzeydeki 344,1 milyar dolarlık nakit yığınına rağmen, Buffett bu yüksek değerlemelerle Berkshire hisselerini satın alma eğiliminde olmadığını belirtti.

Eş zamanlı olarak, Berkshire Hathaway 11 çeyrek üst üste net hisse satıcısı konumunu sürdürdü ve kümülatif olarak 177,4 milyar dolarlık hisse senedini elden çıkardı. Bu daha geniş satış eğilimi, dahili geri alımların durdurulmasıyla birlikte, bazı piyasa gözlemcileri tarafından genel piyasa değerlemelerine karşı ihtiyatlı bir duruş olarak yorumlandı.

Wedbush Baş Yatırım Stratejisti Paul Dietrich, Buffett'ın hisse senedi varlıklarını tasfiye etme stratejisinin, yaklaşmakta olan bir piyasa fırtınasını öngördüğünü ve potansiyel bir piyasa çöküşünden sonra hisseleri geri almayı hedeflediğini öne sürüyor.

Sirius XM Holdings'te Stratejik Birikim

Daha geniş piyasa elden çıkarmalarının ortasında, Berkshire Hathaway Sirius XM Holdings (SIRI)'deki yatırımını belirgin bir şekilde yoğunlaştırdı. 13F ve Form 4s aracılığıyla yapılan son açıklamalarda, 31 Temmuz ile 4 Ağustos arasında 5 milyondan fazla hisse senedi ve Ocak sonu ile Şubat başında ek 2,3 milyon hisse senedi dahil olmak üzere önemli alımlar ortaya çıktı. Bu işlemler, Berkshire Hathaway'in uydu radyo operatöründeki toplam varlığını yaklaşık 124,8 milyon hisseye çıkararak şirkette %37,1'lik önemli bir paya ulaşmasını sağladı.

Bu artan yatırım, 2022'den bu yana yaklaşık %60'lık bir düşüş yaşayarak zorluklarla karşılaşmasına rağmen Buffett'ın Sirius XM'e olan sürekli inancını gösteriyor. Berkshire Hathaway'in mevcut hisselerinin tahmini ortalama satın alma fiyatı 26,93 dolar olup, 31 Temmuz 2025 tarihindeki 23,00 dolarlık fiyat göz önüne alındığında mevcut bir gerçekleşmemiş zararı gösterse de uzun vadeli bir yatırım ufkunu ortaya koyuyor.

Yatırım Mantığı: Öngörülebilir Nakit Akışına Sahip "Yasal Tekel"

Buffett'ın Sirius XM'e olan ilgisi, "ekonomik hendekler" olarak adlandırılan kalıcı rekabet avantajlarına sahip şirketleri tercih etme eğilimiyle örtüşüyor. Sirius XM, ABD'deki tek uydu radyo lisansı sahibi olması nedeniyle "yasal tekel" olarak kabul ediliyor ve bu da ona önemli abonelik fiyatlandırma gücü sağlıyor. Şirketin gelir karışımı büyük ölçüde aboneliklere dayanıyor; 2025'in ilk yarısında net gelirinin %76,8'ini abonelikler oluştururken, reklamdan elde edilen gelir %19,6 idi. Bu abonelik odaklı model, özellikle reklam gelirlerinin genellikle daraldığı ekonomik gerileme dönemlerinde daha dayanıklı olan, daha öngörülebilir ve istikrarlı bir işletme nakit akışı sağlıyor.

yrıca, Sirius XM, abone sayısından bağımsız olarak ekipman ve iletim giderlerinin nispeten sabit kaldığı öngörülebilir bir maliyet yapısı sergiliyor. Şirket ayrıca, analist kazanç tahminleriyle iyi bir şekilde karşılanan %4,7'lik (yıllık hisse başına 1,08 $) sağlam bir temettü getirisi sunuyor. Değerleme açısından bakıldığında, Sirius XM, özellikle daha geniş S&P 500'ün tarihsel olarak yüksek katlara ulaşan Shiller F/K oranına kıyasla, 7,6'lık tarihsel olarak düşük bir ileriye dönük fiyat-kazanç (F/K) oranıyla öne çıkıyor.

Sirius XM'in Operasyonel Manzarası ve Gelecek Beklentileri

Berkshire Hathaway'in stratejik yatırımına rağmen, Sirius XM zorlu bir operasyonel ortamda ilerledi. Şirket, 2025'in 2. çeyreğinde gelirinin (2,11 milyar dolar) 2024'ün 2. çeyreğine göre %1,9 azaldığını ve analist beklentilerinin biraz altında kaldığını bildirdi. 2025'in 2. çeyreğindeki hisse başına kazanç (EPS) %41,9 düşerek 0,61 dolara geriledi. 2025'in ilk çeyreğinde de %4'lük bir gelir düşüşü, %15'lik bir kâr düşüşü ve bir önceki yıla göre 303.000 abone azalması yaşandı.

Ancak, Sirius XM, temel abonelik hizmetlerini optimize etmeye, reklam yeteneklerini geliştirmeye ve operasyonel verimliliği artırmaya odaklanan 2025 için stratejik bir plan özetledi. Şirket, 2025 yılı tam yıl hedeflerini teyit ederek yaklaşık 8,5 milyar dolar toplam gelir, 2,6 milyar dolar düzeltilmiş EBITDA ve 1,15 milyar dolar serbest nakit akışı (FCF) öngördü. Agresif maliyet düşürme önlemleri devam ediyor ve 2023 ve 2024'te elde edilen 350 milyon dolara ek olarak 2025 yılının sonuna kadar yıllık 200 milyon dolar ek tasarruf hedefleniyor. Şirket ayrıca, 2025 yılında borcunu yaklaşık 700 milyon dolar azaltmayı ve kaldıraç oranını 3,6x'e düşürmeyi planlıyor.

Sirius XM için önemli bir iş düşüncesi, 2025 sonunda yüksek profilli yetenek Howard Stern'in sözleşme yenilemesinin yaklaşmasıdır; bu kararın tahmini değeri 500 milyon dolardır. Şirket, abone çekmek ve elde tutmak için Tesla'nın işletim sistemine entegrasyon gibi yeni programlar ve stratejik ortaklıklar üzerinde aktif olarak çalışıyor.

Piyasa Tepkisi ve İleriye Yönelik Çıkarımlar

Warren Buffett'ın son dönemdeki düşük performansa rağmen Sirius XM hisselerini sürekli olarak biriktirmesi, şirketin uzun vadeli değer teklifine ve temel iş modeline olan güçlü inancını vurgulamaktadır. Bu katılım, genellikle bir istikrarlılaştırıcı faktör olarak hareket ederek daha fazla kurumsal ilgiyi çekebilir. Benchmark analisti Matthew Harrigan, Şubat 2025'te hisse başına 32 dolarlık bir fiyat hedefi yayınlayarak mevcut seviyelerden %44'lük potansiyel bir yükseliş önerdi. Berkshire'ın artırılmış payını açıklamasının ardından Stocktwits gibi platformlardaki perakende yatırımcı duyarlılığı da belirgin bir şekilde yükseldi.

İleriye dönük olarak piyasa, Sirius XM'in stratejik girişimlerindeki ilerlemesini, özellikle de abone kaybını durdurma ve maliyet verimliliklerini uygulama yeteneğini yakından izleyecek. Howard Stern sözleşme müzakerelerinin sonucu da bir odak noktası olacak. Daha geniş piyasa için, Berkshire Hathaway'in kendi hisse senedi değerlemesine karşı ihtiyatlı duruşu ve sürdürülen net satış faaliyeti, piyasa aşırılıklarına ilişkin daha geniş bir endişeyi ima edebilir ve mevcut ortamda sağlam temellere sahip değerinin altında kalan varlıkları aramaya devam ettiğini gösterebilir.