BBVA启动对Sabadell的恶意收购，预示欧洲银行业将进一步整合

BBVA已对Banco Sabadell发起价值149亿欧元的恶意收购，旨在创建西班牙第二大国内银行。尽管遭到Sabadell董事会的反对并面临重大的监管条件，此举仍凸显了欧洲银行业持续整合的动力。

BBVA启动对Sabadell的恶意收购，预示欧洲银行业将进一步整合

BBVA已正式对西班牙竞争对手Banco Sabadell发起恶意收购要约，该要约价值约149亿欧元。这一战略举措旨在创建西班牙第二大国内银行实体，尽管它面临Sabadell领导层的巨大阻力以及严格的监管监督。

事件详情

此次恶意收购于2025年9月8日（星期一）启动，提议Sabadell股东每转让5.5483股Sabadell股票，即可获得一股新发行的BBVA股票加上0.70欧元现金。此举是在两家金融机构2024年此前一次失败的合并尝试之后。BBVA寻求获得Sabadell的多数投票权，要约收购期将延长至10月7日，结果预计在2025年10月14日公布。

如果成功，合并后的实体资产将超过1万亿欧元，在西班牙市场仅次于Caixabank。BBVA预计到2029年将实现每年9亿欧元的显著成本协同效应，高于此前的估计，主要通过整合分支机构和数字平台实现。

市场反应分析

此次收购遭到了不同的反应，特别是Sabadell董事会的强烈反对。BBVA首席执行官Onur Genç对通过此次收购创造价值的潜力表示乐观。相反，Sabadell领导层则认为该要约严重低估了该银行的独立前景。

Sabadell董事会已坚决拒绝BBVA的提议，声称它劣于早期的要约，并且未能认识到该银行的潜力。作为一项普遍被视为防御性措施的举动，Sabadell最近将其英国业务TSB以31亿欧元的价格出售给Santander。此次出售旨在降低Sabadell作为收购目标的吸引力，同时为未来的股息或股票回购提供资金。

更广阔的背景和影响

BBVA此次恶意收购尝试凸显了欧洲银行业内部整合的更广泛趋势，其驱动力在于追求更大的运营规模和更高的成本效率。BBVA的战略理由旨在将其零售银行专业知识与Sabadell在中小企业贷款方面的强大影响力相结合，尤其是在加泰罗尼亚和瓦伦西亚等地区。

从财务角度来看，BBVA预计合并后其股东的每股收益（EPS）将增加3.5%至5%，而Sabadell股东的EPS预计将比独立运营的Sabadell增长25%。该交易预计对BBVA的CET1资本比率影响微乎其微，仅为30个基点，该比率在2025年第二季度为13.34%。两家银行均报告了强劲的财务表现，BBVA在2024年第四季度的净利润同比增长18%，达到24.3亿欧元，而Sabadell在同期净利润飙升75%，达到5.32亿欧元。

尽管获得了欧洲中央银行（ECB）和西班牙竞争管理局的监管批准，西班牙政府仍施加了重大条件。其中包括要求两家银行至少三年内保持法律和运营独立性，这有效地将预期协同效应的完全实现推迟到2029年。此外，300家Sabadell在服务不足地区的分支机构必须保持运营三年。这种监管干预凸显了政府对市场集中度的担忧，欧盟已针对马德里可能违反竞争规则的行为启动了侵权程序。

专家评论

BBVA首席执行官Onur Genç对此次收购的长期价值表示信心，他表示：“拟议的合并将提升我们的竞争地位，并为股东创造可观的价值。”

相反，Sabadell董事长Josep Oliu对此次收购表示强烈反对：

“该要约严重低估了Sabadell的潜力，并使股东蒙受超过8%的投资损失。股东还将放弃原定于2026年初支付的0.50欧元的特别股息。”

Sabadell首席执行官César González-Bueno也表达了同样的看法，他补充说，初步审查发现“与BBVA之前的要约相比，模型和假设中存在更多的缺点和遗漏。”

展望未来

BBVA此次恶意收购的结果取决于Sabadell分散的股东基础的接受程度，目前没有单一投资者拥有该银行超过7%的资本。这些少数股东的决定将对要约的成功至关重要。投资者将密切关注要约收购过程，以及西班牙政府监管条件和正在进行的欧盟侵权程序方面的任何进一步进展。这项高风险收购的解决将为欧洲银行行业的未来整合趋势和监管框架提供一个关键指标，尤其是在历史上的西班牙银行合并已表明整合延迟可能削弱成本协同效应的环境中。