聯合利華（BBWI）股票因持續需求疲軟、庫存水平上升和利潤壓力而被下調至「賣出」評級，這反映了公司內部更深層次的結構性挑戰和更廣泛的零售行業趨勢。

聯合利華 (BBWI) 的股票評級已被 Eleceed Capital 下調至「賣出」，這表明市場對其潛在需求疲軟、庫存加速累積以及明顯利潤壓力日益擔憂。儘管該公司在2025財年第二季度業績中公佈了一些好於預期的頭條數據，但此次下調（發生於2025年9月6日）經過深入分析後顯示，該業務正在應對基本挑戰並失去增長勢頭。

第二季度業績與評級下調

2025財年第二季度，聯合利華 報告淨銷售額為15.5億美元，同比增長1.5%。每股收益（EPS）為0.37美元，符合公司指引的上限，但略低於華爾街預測的0.38美元。然而，分析師強調的一個關鍵問題是增長的顯著減速，該增長從2025財年第一季度的同比增長2.9%急劇放緩。這種放緩表明，上一季度的強勢可能因一次性事件（例如與迪士尼的合作）而被誇大，而業務的潛在疲軟現在變得更加明顯。本季度營業收入從上一年的1.83億美元降至1.57億美元，淨收入從1.52億美元降至6400萬美元，凸顯了盈利能力的惡化。

不斷增加的庫存和利潤壓力

評級下調中指出的最關鍵的危險信號之一是 BBWI 的庫存狀況。2025年第二季度，庫存膨脹至9.77億美元，同比增長13%。這一增長速度幾乎是公司1.5%銷售增長的九倍，表明存在嚴重失衡。儘管管理層將部分庫存積累歸因於與關稅相關的提前採購，但分析師認為這是一個不斷惡化的問題，增加了後續季度大幅打折和利潤率進一步侵蝕的風險。公司的存貨周轉天數也有所增加，其存貨周轉率持續下降，預示著相對於現有庫存，銷售可能放緩。

品牌相關性與數位挑戰

除了財務指標之外，聯合利華 還在應對重大的結構性挑戰，特別是在吸引和留住消費者方面。分析師指出，該公司未能吸引年輕人群，並且在品牌相關性方面存在持續問題。店內體驗被新購物者描述為「令人不知所措」，甚至新任首席執行官也承認了這一擔憂。這個問題在數位領域尤為突出，2025年第二季度直接淨銷售額同比顯著下降10%。儘管公司計劃推出新的應用程序和更新的網站，但鑒於過去的執行情況，對其能否帶來切實成果仍持懷疑態度。

零售業整體逆風

聯合利華 面臨的挑戰與消費品（CP）行業普遍觀察到的更廣泛趨勢產生共鳴。EY 最近的一份報告強調了「負面漂移」，其特點是信心侵蝕、創新停滯以及品牌相關性問題日益突出。消費者越來越追求更好的質量和價值，向自有品牌替代品的大規模轉變正在獲得動力，許多消費者認為自有品牌提供更好的質量。這種結構性變化表明，銷量可能不再是CP公司的主要增長指標，因此需要大膽的戰略性轉變，以在所有利害關係人中重建品牌相關性和信心。

從估值角度來看，BBWI 當前交易價格為未來十二個月（NTM）市盈率8.3倍，大約是其歷史5年平均水平11倍的三分之一。分析師認為，考慮到可見的近期和長期弱點，這種折扣是合理的，預計估值倍數可能進一步下降至6.8倍左右，這意味著該股可能下跌約20%。

展望與戰略回應

儘管評級下調，聯合利華 仍調整了2025財年全年指引，將淨銷售額增長範圍收窄至1.5%至2.7%，並將調整後的每股收益預期上調至3.35美元至3.60美元之間。公司預計2025年下半年消費者環境將保持穩定。戰略舉措包括提升數位體驗、增強產品功效和擴大分銷。公司還宣布了一項4億美元的股票回購計劃，並繼續通過供應鏈優化來減輕關稅影響。諸如忠誠度計劃（擁有3900萬活躍會員並貢獻美國銷售額80%以上）等增長動力正在被利用，同時通過專注於更少的類別和減少庫存單位（SKU）來提高全價銷售。聯合利華 預計2025年將產生7.5億至8.5億美元的自由現金流。這些策略在扭轉當前看跌情緒和解決潛在結構性問題方面的有效性將在未來幾個季度受到投資者密切關注。