Edgen Stock·Sep 19 2025, 21:15摩根大通與安哥拉達成的10億美元總報酬互換（TRS）協議即將於2025年12月到期，這促使這個南部非洲國家評估關鍵的融資方案。該國正在權衡是延長現有協議、透過國際債券市場尋求新資金，還是選擇部分償還該融資。此決定是在2025年4月因油價下跌和債券價值縮水而引發的2億美元追加保證金通知之後做出的，這凸顯了新興市場非常規融資結構的複雜性和風險。
安哥拉正面臨一項關鍵的金融決策，涉及其與摩根大通（JPM）的10億美元總報酬互換（TRS）協議，這項為期一年的協議將於2025年12月到期。這個南部非洲國家目前正在評估是延長該安排、透過國際債券市場尋求新的資金，還是選擇部分償還。
這項10億美元的TRS協議於2024年12月啟動，旨在為安哥拉提供流動性，以19億美元的安哥拉政府美元債券作為抵押。這種結構使安哥拉能夠獲得資金，而無需正式增加其報告的債務數字。然而，在2025年4月，由於油價急劇下跌，加上美國貿易關稅公告的加劇，摩根大通發出了2億美元的追加保證金通知，因為抵押債券的價值縮水，這使得該安排受到了廣泛關注。這一事件凸顯了此類非傳統金融工具固有的波動性和風險。雪上加霜的是，安哥拉還面臨一筆超過8.6億美元的單獨美元計價債券的巨額償還，該債券最初於2015年發行，並定於2025年11月到期。
安哥拉財政部正在積極權衡其選擇，成本效益是主要驅動因素。摩根大通當前的互換利率為9%，正如財政部公共債務管理部門總監Dorivaldo Teixeira所說，這在歷史上比安哥拉的歐洲債券便宜。相反，根據摩根大通EMBI數據，安哥拉國際債券的收益率目前徘徊在10%左右。延長或發行新債券的決定將取決於普遍的市場條件以及能否獲得更優惠的條款。對於摩根大通而言，安哥拉TRS事件重新引起了對風險管理框架以及在新興市場（尤其是在處理不透明融資結構時）可持續部署資本的關注。這一事件對審查銀行對波動性前沿經濟體敞口的投資者來說，是一個警示故事。
安哥拉的這一事態發展反映了新興市場債務領域更廣泛的趨勢和脆弱性。安哥拉經濟嚴重依賴石油，石油約佔其GDP的29%，佔其出口的95%。這種依賴導致其公共債務佔GDP的比率高達63%。此外，安哥拉2025年預算的50%用於償債，這限制了社會支出或經濟多元化舉措的財政空間。追加保證金事件加速了投資者轉向在新興市場債務中採取更多元化、基於要素和積極管理策略的轉變，優先考慮具有透明財政框架和多元化經濟體的國家，而不是高收益、高風險的方案。美國貿易政策等地緣政治風險對債券價格和抵押品價值的影響也已成為風險評估中的一個關鍵因素。
Dorivaldo Teixeira對安哥拉的方法提供了見解，他表示：「> '我們有一些選擇。' 」他強調，最終決定將取決於能否獲得最有利的條款，並承認「> '這取決於成本。' 」Teixeira進一步表示，如果條件有利，他願意延長當前的互換，並評論道：「> '如果我能延長它，我可能會使用它。' 」他還確認，安哥拉官員將積極爭取更優惠的條款，無論是透過現有的銀行融資還是資本市場。
全球金融界將密切關注安哥拉在2025年11月之前的決定結果。它可能為其他新興市場國家（尤其是那些具有類似資源依賴和財政壓力的國家）如何在高度波動和全球利率上升的時代應對債務重組樹立重要先例。重點將放在安哥拉平衡短期流動性需求與長期財政可持續性的能力上，包括減少對石油的依賴和改善債務報告的努力。投資者還將監測銀行和政府如何處理此類創新且有時複雜的金融安排，這可能對主權債務定價和前沿經濟體替代融資模式的未來產生影響。
