Edgen Stock·Oct 21 2025, 18:39花旗已重新评估其对几家可再生能源公司的立场，将Sunrun和Nextracker的评级上调至“买入”，同时将Canadian Solar和NuScale Power的评级下调至“卖出”。此次调整主要受美国可再生能源市场政策明朗化以及各公司对监管变化和财务障碍的不同风险敞口驱动。
花旗已重新校准其对美国可再生能源行业内几家关键参与者的展望，对Sunrun (RUN)、Nextracker (NXT)、Canadian Solar (CSIQ) 和 NuScale Power (SMR) 启动了重大的评级变动。这些调整反映了对不断变化的政策环境以及各公司特定优势和劣势的细致理解。
该投资银行将Sunrun和Nextracker的评级上调至“买入”，理由是美国可再生能源市场政策明朗化和需求可见度增加。相反，Canadian Solar和NuScale Power的评级被下调至“卖出”，主要原因分别是法律和贸易逆风加剧，以及重大的资金和合同可见度担忧。
对于第三方自有（TPO）住宅太阳能的市场领导者Sunrun，花旗将其目标价从11美元上调至26美元。此次上调得到了财政部关于太阳能税收规则的最新指导意见以及联邦25D税收抵免（针对客户自有系统）即将到期的支持，预计这将加速向TPO模式的转变。Sunrun有望从不断上涨的电价和与供应商增强的议价能力中受益，并有望超越其2025年现金流目标。
同样，太阳能跟踪系统领域的领导者Nextracker的目标价从66美元上调至114美元。花旗强调了该公司强大的市场地位，并预测到2030财年，其约三分之一的收入可能来自相关业务。
Canadian Solar的前景恶化，导致其评级下调至“卖出”，目标价为11美元。此次下调归因于潜在的法律和贸易逆风，包括美国法院的罚款、未来《外国实体关注规则》下的限制以及多晶硅调查的风险。分析师表示，潜在的追溯性AD/CVD（反倾销/反补贴税）负债可能超过该公司的市值和现金储备。
NuScale Power也面临下调至“卖出”的评级，主要原因是资金担忧和缺乏近期合同可见度。担忧包括Fluor (FLR)可能进一步出售股份、估值过高以及短期内不太可能与TVA签订合同。分析师指出，即使签订合同，NuScale也可能需要大量外部资本。
分析师评级的转变凸显了可再生能源行业对监管环境和未来需求预测的日益敏感。财政部关于清洁能源税收抵免的新指导意见，虽然要求开发商证明“具有重要性质的实际工作”，但很大程度上被认为是提供了关键的明确性，降低了行业的不确定性。
一个更深远的催化剂是住宅投资税收抵免（ITC）根据25D条款将于2025年12月31日到期。这一政策变化正在加速向第三方自有（TPO）模式的结构性转变，这些模式在2027年前仍符合48E税收抵免的条件。分析师现在预测，到2026年，超过**90%的住宅太阳能安装将由TPO驱动，这比目前约50%**的比例大幅增加。
这种结构性转变创造了明显的受益者和面临重大挑战的企业。严重依赖现金销售安装商的公司，如Enphase Energy (ENPH)和SolarEdge Technologies (SEDG)，其股价受到了影响，自政策变化明朗以来，Enphase下跌了41%，SolarEdge下跌了26%。相比之下，Sunrun凭借其在美国太阳能市场**19%的主导份额和在储能安装中45%**的股权，战略性地定位于抢占更多市场份额。
美国太阳能行业正在经历一场由政策驱动的根本性重组。这一转变对股票估值和竞争格局产生了显著影响。根据RBC Capital的分析师Christopher Dendrinos的预测，Sunrun的财务轨迹将看到现金生成从2025年的3.08亿美元增加到2026年的5.50亿美元。摩根士丹利已将Sunrun提升为首选股，理由是其吸引人的市销率（P/S）为1.20，远期市销率为1.10，这表明尽管其债务状况显著（债务/EBITDA比率为77.74），但仍可能被低估。
Sunrun在2025年第一季度财报中报告了5600万美元的现金生成和创纪录的**69%储能附加率，这巩固了其在TPO领域的运营实力。市场动态意味着房主面临“二元选择情景”，鼓励他们在2025年底前进行安装以避免潜在的30%**成本增加，从而刺激近期需求。
相反，Canadian Solar面临监管压力之外的重大障碍。摩根大通已指出关键太阳能组件成本上涨，这加剧了对其满足新美国监管规则能力的担忧。这些因素导致其股价单日下跌16.2%。
花旗上调评级的理由集中在“美国可再生能源政策的透明度提高……在财报季前降低了不确定性并增加了需求可见度”。皇家银行资本的Christopher Dendrinos预测Sunrun将实现强劲增长，预计在TPO转变的推动下，2026年客户新增量将达到139,000，同比增长20%。
关于评级下调，摩根大通强调了Canadian Solar面临的成本上升和监管挑战。对于NuScale Power，分析师指出对Fluor可能进一步出售股份和“估值过高”的担忧，以及缺乏近期合同可见度是主要的负面因素。
美国可再生能源行业将继续受到持续的监管发展和投资激励转变的影响。Sunrun和Nextracker等公司的表现将成为TPO模式和跟踪技术在政策驱动市场中成功与否的晴雨表。
投资者将密切关注财政部的进一步指导意见以及25D税收抵免到期对市场份额动态的全面影响。Canadian Solar应对贸易争端和NuScale Power获得关键资金和合同的能力将对其发展轨迹至关重要。对政策、需求和公司特定执行之间相互作用的日益敏感性将决定不断发展的可再生能源市场中的领导地位。
