一份关于 Defiance S&P 500 目标收益 ETF (SPYT)、其基于期权的收益策略及其可持续性和风险(尤其是资产净值侵蚀和投资者教育)的关键评估的详细报告。

Defiance S&P 500 目标收益 ETF (SPYT) 和高收益期权策略分析

引言:审视高收益方法

Defiance S&P 500 目标收益 ETF (SPYT) 于 2024 年 3 月 7 日推出,旨在每月向投资者提供高达 20% 的年度收益目标。据称,这一雄心勃勃的收益是通过涉及每日 S&P 500 看涨价差的主动管理策略产生的。然而,这种方法受到了严格审查,金融分析师称该策略“存在根本性缺陷且风险高昂”,引发了对潜在波动和投资者损失的担忧。

基金机制与策略剖析

SPYT 通过持有跟踪 S&P 500 指数表现的 ETF 份额运作,同时参与每日对该指数进行信用看涨价差的卖出。这涉及以平价或接近平价的行权价出售看涨期权,并同时以更高的行权价购买看涨期权,旨在从期权溢价中产生收益。截至 2025 年 9 月,该基金报告的股息收益率介于 21.02% 至 21.41% 之间,其最后一笔股息为每股 0.32 美元。该基金的总费用率为 0.87%,管理着约 1.146 亿美元的资产管理规模 (AUM)。

对收益可持续性和资本保值的担忧

尽管 SPYT 的标榜收益率具有吸引力,但其分配的一个关键方面是其对资本返还 (ROC) 的高度依赖。截至 2025 年 9 月 3 日,估计有 67.80% 的分配被归类为 ROC。这种机制虽然有助于实现高额的声明收益率,但随着时间的推移可能导致资产净值 (NAV) 侵蚀,从而降低投资的潜在价值。金融分析师对每日期权交易方法表示强烈保留,认为它会造成不良的风险回报状况,尤其是在波动较大的牛市中。通过短期期权追求如此高的收益被认为是不可持续的,这与涉及优质股票和长期期权的更传统收益生成方法形成对比。

进一步突出目标收益与实际收益生成之间差异的是,截至 2025 年 7 月 31 日,SPYT 的 30 天 SEC 收益率显著较低,为 0.45%。该指标反映了 30 天内的净投资收益,但不包括期权交易产生的资本收益或损失,从而强调了声明收益率与真实投资表现之间可能存在的脱节。

更广泛的市场影响和投资者教育

SPYT 的出现及其激进的收益目标凸显了金融生态系统中日益增长的趋势:利用复杂期权策略吸引以收益为重点的投资者主动管理型 ETF 的激增。然而,围绕 SPYT 策略的批评,特别是关于 NAV 侵蚀以及相对于更广泛的 S&P 500 可能表现不佳的批评,凸显了那些通过激进期权叠加优先考虑高额表观收益的产品固有的风险。这种情况引发了关于投资者教育的更广泛讨论,即对于此类金融产品的真实来源和收益可持续性的批判性需求。FINRASEC 等监管机构一直对复杂产品和期权带来的风险表示担忧,强调散户投资者可能不完全理解附带风险或这些产品在不同市场条件下的表现。

“该基金短暂的历史(2024 年 3 月 7 日成立)意味着其长期弹性和资产净值增长不确定,其高股息收益率通常由本金返还提供资金,这可能侵蚀资产净值。”

比较表现和风险状况

报告显示,SPYT 和类似基金的表现逊于更广泛的 S&P 500。该基金对短期期权的依赖使其对快速的价格波动高度敏感,使投资者面临市场波动和流动性风险。与其他基于期权的策略(例如 Natixis Gateway Quality Income ETF (GQI),它采用领口策略来限制下行风险)相比,SPYT 缺乏类似限制,这可能在市场低迷时期放大损失。例如,S&P 500 Collar 95-110 ETF (XCLR) 旨在限制收益同时限制损失,从而提供更均衡的风险回报状况。

展望:追求收益的谨慎态度

市场继续看到旨在在低收益环境中产生收益的创新金融产品不断涌入。然而,SPYT 的案例严峻地提醒我们,高额表观收益不一定等同于一项稳健的长期投资,尤其是在大部分分配构成资本返还的情况下。建议投资者仔细权衡此类产品的风险回报状况,并与更多元化、成本更低的替代方案进行比较。随着金融格局的演变,对健全的投资者教育以及对复杂收益策略的潜在机制和可持续性进行尽职调查的重视仍然至关重要。