阿里巴巴即时零售投资推动营收增长，但拖累盈利能力

阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，战略性即时零售扩张同步进行

阿里巴巴集团控股有限公司（BABA）公布了其2026财年第一季度财报，揭示了一个复杂的财务状况：即时零售领域的战略投资正在推动用户参与度和营收增长，同时影响短期盈利能力和自由现金流。该公司报告的非GAAP每股美国存托凭证（ADS）收益为2.06美元，低于Zacks共识预期的3.29%。营收达到2477亿元人民币（346亿美元），同比增长2%，若不计已剥离业务则同比增长10%。

财报发布后，BABA股价在盘前上涨6.76%。该股在今年迄今表现强劲，飙升96.7%，显著跑赢更广泛的Zacks互联网商务行业和Zacks零售批发板块，同期这两者的涨幅分别为5.1%和3.3%。

即时零售投资推动参与度，影响盈利能力

以淘宝即时零售为首的即时零售战略重心一直是增长的关键驱动力。该业务在2026财年第一季度实现了12%的营收同比增长，营收达到148亿元人民币（21亿美元）。该平台成功提升了用户参与度，平均日订单量超过8000万，月活跃消费者接近3亿，促使淘宝的月活跃用户增长了25%。

然而，这种激进扩张也伴随着成本。阿里巴巴的调整后EBITDA同比下降14%，至457亿元人民币（64亿美元）。调整后的EBITDA利润率从去年同期的21%收缩至18%。此外，公司的自由现金流转为负值，录得流出188亿元人民币（26亿美元），这与去年同期流入174亿元人民币（24亿美元）形成鲜明对比。这种逆转主要归因于资本支出的显著增加，达到387亿元人民币（54亿美元），主要用于建设人工智能和云基础设施，以及即时零售业务的快速扩张。

这些重大投资伴随着与美团和京东等竞争对手的激烈竞争和价格战，通过增加即时配送、履约网络建设和商家补贴进一步压低了利润率。

战略性“抢占地盘”与市场动态

阿里巴巴将其在即时零售领域的巨额投入视为一项战略性的“抢占地盘”，旨在确保在中国快速增长的即时零售市场中取得早期主导地位。该公司计划通过整合饿了么的即时配送网络并利用其庞大的供应链来构建运营密度，从而随着时间的推移降低每单物流成本。凭借中国高人口密度和消费者对便利性的强烈需求，阿里巴巴战略性地定位于将即时零售转变为一种利润丰厚、高频次的消费模式，并整合到其各个平台中。该公司目标是在未来三年内，即时零售业务的年化新增商品交易总额达到1万亿元人民币，目标市场规模为30万亿元人民币。

竞争格局依然激烈。紧密竞争对手京东在2025年第二季度营收同比增长22.4%，但由于其在京东到家等服务领域（新业务的经营利润率为**-106.7%**）的巨额补贴和基础设施投资，其净利润暴跌50.8%。与此同时，拼多多控股（PDD）已成为一个强大的挑战者，通过拼多多和Temu采用超低成本、轻资产模式，这使其股价今年迄今飙升38.4%，并且在2024财年拼多多的经营利润率达到27.53%，远高于京东零售的4.5%。

估值与分析师展望

尽管短期面临盈利压力，阿里巴巴的股价表现出相当大的韧性。以未来12个月市盈率（P/E）18.11倍进行交易，BABA目前的估值低于行业平均水平的23.14倍。然而，Zacks对2026财年收益的共识预期定为每股6.97美元，在过去30天内下降9.7%，这意味着同比下降22.64%。反映这些担忧，阿里巴巴目前持有Zacks评级#4（卖出）。

展望未来，分析师预计2026财年综合营收将同比增长4.38%，2027财年将增长11%，这表明对公司长期战略方向持谨慎乐观态度。

未来展望与效率提升举措

阿里巴巴致力于提高运营效率，以减轻巨额投资的影响。关键举措包括在其菜鸟物流网络中利用人工智能和数据分析来优化配送路线、库存管理和订单分配。该公司已在物流基础设施方面投入巨资，包括50,000个“闪电仓”，这些仓库作为微型履约中心用于快速配送。

生态系统整合也至关重要，饿了么的即时配送网络将全面接入淘宝直播，旨在简化流程并促进跨团队协作。阿里巴巴管理层强调，获得更大的规模和市场份额对于实现行业领先的效率水平至关重要。该公司预计其即时零售业务的单位经济（UE）损失将在短期内减半，野村证券预测即时零售损失将在12月季度收窄至210亿元人民币。这些努力是更广泛的三年期530亿美元人工智能/云基础设施投资计划的一部分，彰显了阿里巴巴构建可持续增长和盈利引擎的长期愿景。