Báo cáo Tình hình Kinh doanh tháng 7 của AIER tiết lộ quỹ đạo kinh tế hỗn hợp trong bối cảnh động lực giảm nhẹ

Tóm tắt Điều kiện Kinh tế tháng 7 năm 2025

Báo cáo Hàng tháng về Tình hình Kinh doanh của Viện Nghiên cứu Kinh tế Hoa Kỳ (AIER) tháng 7 năm 2025 cho thấy sự tái cân bằng đáng kể trong bộ chỉ số chính của mình, chỉ ra sự giảm tốc tổng thể của động lực kinh tế. Mặc dù một số thước đo hướng tới tương lai đã giảm bớt, hoạt động hiện tại dường như đã chững lại, và các chỉ số lùi lại cho thấy sự tái xuất hiện của cường độ giá cả và tín dụng. Cấu hình này tạo ra một triển vọng không ổn định trong ngắn hạn cho nền kinh tế Hoa Kỳ.

Hiệu suất Chỉ số Chi tiết

Chỉ số dẫn dắt đã giảm xuống 67 vào tháng 7 từ 71 vào tháng 6, làm ngưng lại sự tăng vọt cuối mùa xuân và làm nổi bật sự mong manh dai dẳng trong các thước đo hướng tới tương lai. Bảy trong mười hai thành phần của nó đã cải thiện, một vẫn không thay đổi, và bốn đã giảm. Sức mạnh chủ yếu được quan sát thấy trong các chỉ số tài chính và thị trường, với Chỉ số chứng khoán hàng đầu 500 cổ phiếu phổ thông của Conference Board US Leading Index tăng 4,4 phần trăm, chênh lệch lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 1 năm đến 10 năm mở rộng 4,1 phần trăm, và Số dư nợ trong tài khoản ký quỹ chứng khoán của khách hàng tăng 1,5 phần trăm. Hoạt động nhà ở chu kỳ, được đo bằng Số đơn vị nhà ở mới tư nhân đã khởi công ở Hoa Kỳ, cũng cung cấp sự hỗ trợ. Tuy nhiên, tâm lý người tiêu dùng yếu và nhu cầu vận tải hàng hóa mềm đã làm giảm tổng thể, cho thấy rằng kỳ vọng về một sự tăng tốc kinh tế mạnh mẽ trong nửa cuối năm nên được điều chỉnh.

Chỉ số gần như đồng thời đã tăng lên 50 vào tháng 7 từ 21 vào tháng 6, đánh dấu một sự tạm dừng sau sự co lại mạnh mẽ được quan sát thấy trong tháng trước. Sự ổn định ở mức trung lập này phản ánh sự pha trộn cân bằng giữa các thành phần cải thiện và giảm, khiến bức tranh kinh tế thời gian thực phẳng lặng nhưng mong manh. Các mức tăng khiêm tốn được ghi nhận trong Doanh số sản xuất và thương mại Hoa Kỳ (+0,3 phần trăm), Thu nhập cá nhân trừ các khoản chuyển nhượng (+0,3 phần trăm), và Bảng lương phi nông nghiệp (+0,1 phần trăm). Ngược lại, Sản xuất công nghiệp Hoa Kỳ giảm 0,4 phần trăm, và cả Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và Tình hình hiện tại của niềm tin người tiêu dùng của Conference Board SA đều giảm 0,2 phần trăm. Hiệu suất cân bằng này cho thấy thiếu động lực định hướng rõ ràng trong hoạt động kinh tế hiện tại.

Một sự thay đổi đáng chú ý đã xảy ra trong Chỉ số trễ, đã tăng vọt lên mức trung lập 50 vào tháng 7 từ mức co thắt 25 vào tháng 6. Sự tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tái xuất hiện của cường độ giá cả và tín dụng. Các yếu tố đóng góp chính bao gồm mức tăng 6,9 phần trăm trong CPI đô thị Hoa Kỳ (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) so với cùng kỳ năm trước không điều chỉnh theo mùa, mức tăng 1,1 phần trăm trong Các khoản vay thương mại và công nghiệp, và mức tăng 0,2 phần trăm trong Tổng tồn kho sản xuất và thương mại Hoa Kỳ điều chỉnh theo mùa. Mặc dù các yếu tố này cho thấy lạm phát mạnh và tăng trưởng cho vay vững chắc, tác động của chúng đã được bù đắp một phần bởi lãi suất ngắn hạn mềm hơn và xây dựng phi dân cư suy yếu. Diễn biến này cho thấy rằng trong khi các thước đo dẫn dắt cho thấy dấu hiệu giảm bớt, dữ liệu trễ lại xác nhận áp lực lạm phát dai dẳng và mở rộng tín dụng.

Tác động thị trường và Tâm lý phân kỳ

Các tín hiệu hỗn hợp từ báo cáo AIER tháng 7 năm 2025 góp phần tạo ra một môi trường bất ổn thị trường gia tăng, có khả năng thúc đẩy sự chuyển dịch sang tâm lý thận trọng hoặc bi quan hơn. Sự giảm nhẹ của Chỉ số dẫn dắt, cùng với hoạt động đồng thời chững lại và các chỉ số trễ củng cố, cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang đi trên một con đường phức tạp giữa tăng trưởng khiêm tốn và rủi ro gia tăng.

Sự phân kỳ đáng kể trong các thước đo niềm tin nhấn mạnh sự phức tạp này. Trong khi chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ NFIB tăng lên 100,8, mức cao nhất kể từ tháng 1, với kỳ vọng doanh số cải thiện và đánh giá tích cực về điều kiện kinh doanh, niềm tin người tiêu dùng đã suy yếu. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board giảm xuống 97,4, do kỳ vọng lạm phát tăng, quan điểm về khả năng có việc làm giảm sút, và ý định chi tiêu tùy ý giảm. Sự tương phản này làm nổi bật một trải nghiệm kinh tế phân nhánh, với các công ty bày tỏ sự lạc quan thận trọng bị hạn chế bởi các ràng buộc đầu tư, trong khi các hộ gia đình vẫn thận trọng do những thách thức về khả năng chi trả.

Bối cảnh rộng hơn và Động lực thị trường lao động

Bối cảnh kinh tế hiện tại được định nghĩa thêm bởi sự chậm lại đáng chú ý trong thị trường lao động. Tăng trưởng biên chế đã duy trì dưới 100.000 việc làm mới mỗi tháng trong bốn tháng liên tiếp, một sự yếu kém kéo dài hiếm khi thấy ngoài các giai đoạn suy thoái. Các thừa nhận gần đây của Cục Thống kê Lao động về việc đánh giá quá cao tăng trưởng việc làm 911.000 vị trí trong mười hai tháng qua càng làm tăng thêm lo ngại. Sự nguội lạnh bổ sung được thể hiện trong dữ liệu JOLTS tháng 7, với số lượng việc làm trống giảm xuống 7,18 triệu, đẩy tỷ lệ vị trí trống so với người thất nghiệp xuống dưới 1,0 lần đầu tiên sau nhiều năm. Điều này cho thấy nhu cầu lao động đang giảm nhanh hơn cung cấp, báo hiệu rắc rối phía trước mặc dù tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp lịch sử.

Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, lần cắt giảm đầu tiên trong năm 2025, viện dẫn rõ ràng sự yếu kém của thị trường lao động là yếu tố thúc đẩy. Các nhà hoạch định chính sách đã báo hiệu khả năng có thêm hai lần cắt giảm trong năm nay, một động thái thường được coi là hỗ trợ thị trường bằng cách giảm chi phí vay và có khả năng kích thích nhu cầu. Tuy nhiên, sự nới lỏng này xảy ra khi áp lực lạm phát, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ, vẫn còn dai dẳng, như được chỉ ra bởi sự tăng vọt của Chỉ số trễ.

Định giá dài hạn và Triển vọng chuyên gia

Tỷ lệ Dow-to-Gold, một thước đo định giá dài hạn, hiện đang ở mức khoảng 12:1 (dựa trên Chỉ số Công nghiệp Dow Jones ở mức 40.000 điểm và vàng ở mức 2.000 đô la mỗi ounce). Mặc dù thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 45:1 vào năm 1999, tỷ lệ này cho thấy cổ phiếu đã mất giá trị đáng kể so với vàng trong hai thập kỷ qua. Một số nhà phân tích cho rằng, khi xem xét qua các thước đo truyền thống, định giá cổ phiếu hiện tại vẫn ở mức cao trong lịch sử.

Một số chiến lược gia đang đưa ra cảnh báo về khả năng suy thoái ngày càng tăng. Họ khuyên rằng các khách hàng tập trung nhiều vào các lĩnh vực chu kỳ hoặc tăng trưởng, chẳng hạn như công nghệ, có thể dễ bị tổn thương nếu lợi nhuận doanh nghiệp không đạt kỳ vọng. Ngược lại, các lĩnh vực phòng thủ, bao gồm y tế, tiện ích, và hàng tiêu dùng thiết yếu, đã lịch sử cho thấy khả năng phục hồi lớn hơn trong các giai đoạn kinh tế suy giảm. Hơn nữa, môi trường lãi suất giảm và sự bất ổn gia tăng nhấn mạnh vai trò của thu nhập cố định, đặc biệt là Trái phiếu Kho bạc và trái phiếu đầu tư cấp, như một điểm neo danh mục đầu tư mang lại thu nhập đáng kể và bảo vệ giảm giá tiềm năng.

Nhìn về phía trước

Sự tương tác giữa động lực hướng tới yếu đi, hoạt động hiện tại chững lại, và các chỉ số lùi lại củng cố, cùng với tâm lý kinh doanh và hộ gia đình phân kỳ, chỉ ra một triển vọng kinh tế ngắn hạn không ổn định. Các nhà đầu tư thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ xem liệu sự thay đổi chính sách ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang có thể cân bằng hiệu quả áp lực lạm phát dai dẳng và thị trường lao động đang nguội lạnh hay không. Các yếu tố chính cần theo dõi trong những tuần tới bao gồm các báo cáo kinh tế tiếp theo, đặc biệt là những báo cáo liên quan đến lạm phát và việc làm, và bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách địa chính trị và thương mại có thể gây thêm lực cản cho tăng trưởng. Môi trường hiện tại đòi hỏi một cách tiếp cận đầu tư thận trọng và thích ứng, ưu tiên khả năng phục hồi trong bối cảnh biến động chính sách liên tục và các tín hiệu định hướng không rõ ràng.