Edgen Stock·Feb 23 2026, 16:57惠灵顿管理公司的一位投资组合经理评论称，人工智能可能会逆转美国经济竞争持续40年下降的趋势。这一转变威胁到主导性、根深蒂固公司的丰厚利润率，但可能释放出国家生产力和实际工资增长的巨大潜力。
四十年来，美国经济中的竞争持续下降，造就了拥有可防御利润流的根深蒂固的市场领导者。根据美联储的数据，1980年至2016年间，新成立公司的就业份额下降了43%。此外，自1990年代末以来，超过四分之三的美国行业集中度有所提高。这种环境，在鼓励私募股权收购和放松反垄断执法的低利率环境下，对于寻求从沃伦·巴菲特所称的拥有“坚不可摧的护城河”公司获得可预测现金流的投资者来说，一直是一种福音。
人工智能现在通过从根本上降低进入壁垒，对这种现状构成了直接威胁。通过减少知识型工作中的规模优势，人工智能允许更小、更灵活的公司挑战软件、资产管理和保险等行业的现有企业。市场最初的反应是，Anthropic在一月份发布新AI模型后，软件公司股价大幅下跌，这表明投资者对该技术的颠覆性力量感到担忧。
日益加剧的集中度支撑了更高的企业利润率，但并未转化为运营效率或经济生产力的相应提升。研究表明，在日益集中的市场中，公司主要受益于更大的定价权，而非卓越的生产能力。事实上，生产力（以每小时产出衡量）与股票表现之间通常呈现负相关关系。石油和天然气行业的激烈竞争催生了页岩革命并大幅增加了产量，但股权回报却令人失望。同样，电信行业的竞争以牺牲企业利润率为代价，提供了强大的5G网络。
人工智能可能会迫使当今的市场领导者面临类似的权衡。自2010年以来，生产力增长比前三十年低了约三分之一，这种放缓部分原因在于市场集中度的上升。随着人工智能工具使相同劳动力能够产生更多产出，它们支持了更高实际工资和更强劲经济增长的潜力。然而，对于现有企业而言，这波新的竞争浪潮可能会压缩投资者所期望的溢价利润率。
这场技术变革正由前所未有的投资周期推动。超大规模云提供商预计在2026年将把大约2.1%的美国GDP用于资本支出，这一速度让人联想到19世纪的铁路繁荣。虽然那次繁荣改变了商业并推动了扩张，但也造成了剧烈的波动和繁荣-萧条周期。随着现有企业面临新兴威胁，并购活动可能会增加，因为它们试图收购或中和竞争对手。这给政策制定者提出了一个关键决定：是保留竞争以促进活力和生产力，还是通过救助和整合来保护现有企业，从而可能进一步巩固其市场支配力。