En son AAII Duyarlılık Anketi, yatırımcı karamsarlığında önemli bir artış olduğunu gösteriyor; ayı piyasası beklentileri %49,5'e yükselirken, boğa piyasası duyarlılığı %28'e düşüyor. Bu durum, ana endekslerin tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşmasıyla çelişiyor ve piyasa duyarlılığında bir paradoks sunuyor.

Başlık: AAII Anketi, Rekor Piyasa Seviyelerine Rağmen Derinleşen Yatırımcı Karamsarlığını Ortaya Koyuyor

ABD hisse senedi piyasaları yükselişini sürdürürken, ana endeksler tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaşıyor. Ancak, bu sürekli ilerleme, en son Amerikan Bireysel Yatırımcılar Birliği (AAII) Duyarlılık Anketi'nde belirtildiği gibi, yatırımcı karamsarlığında gözle görülür bir artışla karşı karşıya. Bu durum, bireysel yatırımcılar arasındaki yaygın endişeye rağmen piyasanın ilerlediği ilgi çekici bir "endişe duvarı" senaryosu yaratıyor.

Ayı Piyasası Duyarlılığı Hakim Olurken Yatırımcı Duyarlılığı Düşüyor

11 Eylül 2025'te sona eren hafta için AAII Duyarlılık Anketi, bireysel yatırımcılar arasında ayı piyasası duyarlılığına doğru belirgin bir kayma olduğunu ortaya koydu.

  • Ayı piyasası duyarlılığı 6.1 yüzde puan artarak %49.5'e yükseldi. Bu rakam, %31.0 olan tarihsel ortalamasının önemli ölçüde üzerinde olup, 43 haftada 41. kez ayı piyasası duyarlılığının alışılmadık derecede yüksek olduğunu gösteriyor.
  • Boğa piyasası duyarlılığı 4.7 yüzde puan azalarak %28.0'e geriledi. Bu seviye, 11 haftada 7. kez %37.5 olan tarihsel ortalamasının altına düştü.
  • Nötr duyarlılık 1.5 yüzde puan azalarak %22.5'e geriledi ve 62 haftada 60. kez %31.5 olan tarihsel ortalamasının altında kaldı.

Boğa-ayı farkı (boğa piyasası duyarlılığı eksi ayı piyasası duyarlılığı) 16.6 yüzde puan azalarak -%21.5'e düştü. Bu, 32 haftada 30. kez %6.5 olan tarihsel ortalamasının altında, alışılmadık derecede düşük bir seviyeyi temsil ediyor ve piyasanın kısa vadeli görünümüne ilişkin genel yatırımcı endişesinde geniş bir artışa işaret ediyor.

Şüpheciliğe Rağmen Piyasa Performansı Devam Ediyor

Yaygın karamsar duyarlılığa rağmen, başlıca ABD hisse senedi endeksleri, birçok bireysel yatırımcının endişelerine meydan okuyarak sağlam bir performans sergiledi.

  • S&P 500 Endeksi yılbaşından bugüne %12.5 ve son altı ayda %17 artış göstererek şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinde bulunuyor. Endeks, 2024 yılında 57 yeni tüm zamanların en yüksek seviyesini kaydetti ve temettüler dahil toplam %25 kazanç elde etti.
  • Nasdaq Bileşik Endeksi yakın zamanda art arda beş gün rekor kapanış serisini uzatarak hafta için %2'lik bir kazanç kaydetti.
  • Dow Jones Sanayi Ortalaması da yukarı yönlü bir ivme göstererek ilk kez 46.000 seviyesini aştı.

Bu sürdürülebilir piyasa yükselişi, piyasa kazançlarının dar bir alana yoğunlaştığı fikrini sorguluyor. NYSE Yeni Yüksek-Yeni Düşük göstergesinden elde edilen veriler, piyasa genişliğinin sağlam olduğunu ve Ağustos ve Eylül ayları boyunca yeni yükseklerin sürekli olarak yeni düşüklerden ağır bastığını gösteriyor. Bu, birkaç seçkin teknoloji devinin ötesinde çeşitli hisse senetlerinde daha geniş bir katılımı gösteriyor.

Birkaç şirket, önemli hareketler nedeniyle manşetlere çıktı:

  • Bulut ve yazılım devi Oracle (ORCL), sözleşme birikiminin 455 milyon dolara yükseldiğini açıklamasının ardından hisseleri %35 fırladı.
  • Tesla (TSLA) hisseleri, yönetim kurulu başkanının CEO Elon Musk'ın şirkete yeniden odaklandığını belirten yorumlarının ardından yükseldi.
  • OpenDoor (OPEN) hisseleri, yaklaşık %80 fırlayarak önemli bir kazanç yaşadı.

Bu piyasa coşkusu, büyük ölçüde Federal Rezerv'in yakında faiz indirimi yapacağına dair beklentilere bağlanıyor; bu beklentiler, son enflasyon ve iş verileriyle birlikte, teknoloji devlerine önemli yatırımları yönlendiren yapay zeka teknolojilerine yönelik dizginlenemeyen bir coşkuyla destekleniyor.

Zıt Bir Gösterge ve Ekonomik Paradoks

Güçlü piyasa performansı ile derin yatırımcı karamsarlığı arasındaki mevcut ayrışma, tarihsel bir emsal olmadan değil. Tarihsel olarak, AAII anketindeki aşırı ayı piyasası duyarlılığı dönemleri genellikle ortalama üzeri piyasa performansından önce gelen zıt bir gösterge görevi görmüştür.

  • Örneğin, 27 Şubat 2025'te ayı piyasası duyarlılığı %60.6'ya ulaştığında, S&P 500 daha sonra etkileyici bir toparlanma yaşadı.
  • Geçmiş verilerin analizi, AAII endeksinin çok ayı piyasası duyarlılığı gösterdiğinde, sonraki dört haftanın genellikle ortalama üzeri getiriler sağladığını göstermektedir.
  • Daha geniş olarak, ayı piyasası duyarlılığı ortalamanın iki standart sapma altına düştüğünde (1987'den bu yana 18 kez meydana geldi), S&P 500'ün ortalama bir yıllık getirisi %18.1 olmuştur, bu da tarihsel ortalamanın neredeyse iki katıdır. Daha da aşırı ayı piyasası okumaları (37 yılda 7 kez) S&P 500'ün ortalama bir yıllık getirilerinin %24.5 olduğunu göstermiştir.

Ancak, bu piyasa iyimserliği, ABD'li tüketiciler arasındaki yaygın karamsarlıkla keskin bir tezat oluşturuyor ve Wall Street ile ana cadde arasındaki önemli bir kopukluğu vurguluyor. Michigan Üniversitesi Tüketici Duyarlılık Endeksi, Eylül 2025'te 55.4'e düşerek Mayıs ayından bu yana en düşük seviyesine geriledi. Bu düşüş, yükselen bir yıl sonrası enflasyon beklentileri (%4.8), tarife korkuları ve özellikle düşük ve orta gelirli haneler arasında şiddetli olan artan durgunluk endişeleri tarafından yönlendiriliyor. Bu durum, ekonomik büyüme ve piyasa kazançlarının faydalarının eşit olarak dağıtılmadığı 'K-şekilli' bir ekonomik toparlanmaya işaret ediyor.

Değerleme perspektifinden bakıldığında, konsantre büyüme alanlarının ötesinde fırsatlar ortaya çıkıyor:

  • Morningstar ABD Piyasası Endeksi, Ağustos ayında %2.15 yükseldi ve bu, düşük değerli alanlardaki genişlemeyle desteklendi.
  • Değer hisse senetleri adil değerine %3 indirimle kalırken, küçük sermayeli hisse senetleri piyasanın en çekici kısmı olarak tanımlanıyor ve %15 indirimle işlem görüyor.
  • Çekici değer sunan sektörler arasında Gayrimenkul, Enerji, Sağlık Hizmetleri ve İletişim yer alıyor.
  • Tersine, büyüme hisse senetleri adil değerine %8 primle kalırken, Kamu Hizmetleri sektörü aşırı değerli kabul ediliyor.

Geleceğe Bakış: Duyarlılık ve Değerleme Arasında Gezinme

Mevcut piyasa ortamı, sağlam piyasa performansı ile derinlere kök salmış yatırımcı karamsarlığı arasında karmaşık bir etkileşim sunuyor. Piyasa "endişe duvarını" tırmanmaya devam ederken, yatırımcılar gelecek ekonomik raporları, Federal Rezerv'in potansiyel faiz indirimlerine ilişkin politika ipuçlarını ve daha fazla rehberlik için şirket kazanç raporlarını yakından izleyecekler.

Aşırı ayı piyasası duyarlılığının piyasa yükselişlerinden önce gelme eğilimi, mevcut karamsarlığın, önemli olsa da, özellikle temel ekonomik göstergeler ve şirket kazançları dirençli kalırsa, daha geniş piyasa trendini mutlaka raydan çıkarmayabileceğini gösteriyor. Ancak, güçlü piyasa performansı ile tüketici duyarlılığı arasındaki belirgin kopukluk, özellikle önemli bir ekonomik itici güç olan tüketici harcamaları zayıflarsa, potansiyel zayıflıkları işaret ediyor.

Düşük değerli sektörlere ve küçük sermayeli hisse senetlerine yönelik belirgin rotasyon, yatırımcıların son performansa hakim olan mega-kap büyüme anlatılarının ötesinde aktif olarak fırsatlar aradığını gösteriyor. Bu piyasa liderliğinin genişlemesi, yatırımcıların gelişen duyarlılık ve değerleme dinamiklerine yanıt olarak portföylerini yeniden ayarlamalarıyla gelecekteki piyasa performansını yönlendirmede önemli bir faktör olabilir.