智谱大涨33% 摩根大通上调目标价至1400港元

智谱（Zhipu）股价周一飙升33%，此前摩根大通将其目标价上调至1400港元，理由是这家AI公司在竞争激烈的市场中拥有定价权。在香港上市的智谱关联实体——知识图谱科技（Knowledge Atlas Technology），盘中一度大涨48%触及日內高点，随后涨幅收窄，最新交易价约在1461港元附近。

"投资者将越来越关注模型能力、任务完成率和定价能力，"摩根大通分析师在一份报告中表示，重申对该AI开发商的增持评级。该行同时下调了国内竞争对手MiniMax的评级。

摩根大通将智谱2026至2030财年的营收预测上调了26%至42%，并下调了调整后净亏损预估。分析师指出，智谱今年已将API价格翻倍，同时业务量仍在增长，展现了定价能力。该行表示，那些迅速放弃高定价策略的开发商，反映出市场对其模型改进缺乏认可。

此次评级上调的背景是，特朗普政府已要求Anthropic暂停向外国国民开放其最先进AI模型，这可能会将需求转向中国替代品。智谱市值达4890亿港元，约为MiniMax（1242亿港元）的四倍。

美银分析师周一也首次覆盖智谱和MiniMax，均给予买入评级，目标价分别为1250港元和500港元。美银指出，智谱更快的年度经常性收入增长、更强的人才密度、政府背书以及在企业营收占比方面的领先优势，是其获得溢价估值的原因。该行认为MiniMax存在追赶机会，指出其市销率相对于智谱更具优势，考虑到MiniMax的产品广度，当前两者差距过大。

智谱上周末宣布，其最新开源大模型GLM-5.2将于本周发布，且无使用限制——这与面临越来越大限制前沿模型访问压力的美国开发商形成鲜明对比。公司在4月推出GLM-5.1时已将云端API价格上调8%至17%，这是其今年的第二次提价，以应对AI服务需求的激增以及来自投资者的盈利压力。

Z-Ben Advisors董事总经理Peter Alexander估计，约40%的美国AI工程师出生在中国，他警告称，Anthropic的限制措施可能引发人才外流至包括智谱、DeepSeek和Moonshot AI在内的中国AI公司。"正是那些——或许不是全部但至关重要——创造了世界上最强大AI模型的个人，如今却成了不受欢迎的人，"Alexander在一份报告中表示。

自1月首次公开募股以来，智谱股价已飙升逾十倍，市场对中国在全球AI竞赛中地位的乐观情绪不断增强。智谱和MiniMax均计划在上海科创板进行二次上市。

此次目标价上调表明，华尔街将智谱视为AI需求格局转变的主要受益者。投资者将关注该公司下一季度的业绩更新，以寻找其定价能力和企业应用持续加速的证据。

本文仅供参考，不构成投资建议。