瑞银：智谱 AI 年营收增长率将达 231%

瑞银（UBS）的一份新报告将这家总部位于北京的 AI 公司誉为“中国版 Anthropic”，预测其营收将在短短两年内从近 1 亿美元飙升至超过 11 亿美元。

瑞银对智谱 AI 给予“买入”评级并开始跟踪研究，认为该公司的发展路径通过专注于编程 AI 以推动企业应用，与 Anthropic 异曲同工。由 Wei Xiong 领导的瑞银分析师预计，在模型性能快速提升和积极商业化的共同推动下，智谱 AI 的营收在 2025 年至 2027 年间将以 231% 的复合年增长率增长。

这份发布于 4 月 20 日的报告指出：“智谱的模型开发和商业化路径与全球 AI 领导者 Anthropic 高度相似，”并直接将这家与清华大学渊源深厚的公司定位为“中国版 Anthropic”。

这一对比得到了智谱年度经常性收入（ARR）爆炸式增长的支持。其 ARR 从 2025 年 12 月的 3,900 万美元激增 6.4 倍，到 2026 年 3 月已达 2.5 亿美元，增长速度超过了 Anthropic 早期的轨迹。虽然智谱最新的模型 GLM-5.1 在全球智能基准测试中仅比 Anthropic 的 Claude Opus 4.6 低 2 分，但其定价低了约 78%，提供了显著的性价比优势。

这家全球主要银行的分析表明，投资者对拥有明确商业化战略、专注于企业领域的 AI 公司的兴趣正在加强。这种有利的对比和激进的预测可能会推高智谱的私募估值，并增加对百度、阿里巴巴等老牌企业的竞争压力，这些企业的 AI 模型同时也是智谱平台的客户。

专注于编程创造定价权

智谱的核心战略与 Anthropic 类似，旨在主导能够编写和执行复杂代码的 AI 市场，这是实现高价值工程工作流自动化的直接路径。该公司的 GLM-5.1 模型在 SWE-bench Pro 测试（模拟真实编程任务）中排名全球第二，优于 OpenAI 的 GPT-5.4。

这种专注赋予了智谱显著的定价权，这是其商业战略的关键验证。2026 年 2 月，该公司将其专注于编程的“编码计划”价格上调了 30%。瑞银引用的 OpenRouter 数据显示，此举并未阻碍用户，3 月份的总代币（token）消耗量反而增长了三倍。定价最高的模型 GLM-5.0 使用量最高，证明客户愿意为性能支付溢价。

尽管提价，智谱仍保持着明显的成本优势。其旗舰模型 GLM-5.1 的综合定价约为每百万代币 2 美元，而性能相当的 Claude Opus 4.6 约为 9 美元。瑞银认为，随着模型持续改进，这一差距为智谱未来进一步提价提供了巨大空间。

2027 年营收将从 1 亿美元增至 11 亿美元

瑞银预测，智谱的总营收将从 2025 年的 1 亿美元（约 7.24 亿人民币）攀升至 2027 年预计的 11 亿美元（约 79.4 亿人民币）。这一 231% 复合年增长率的主要驱动力预计将是该公司的开放平台 API 业务。

该业务允许开发者将智谱的模型集成到自己的应用中，预计其营收将以 470% 的复合年增长率增长，在总营收中的占比从 2025 年的 26% 增加到 2027 年的 78%。该公司面向政府和大型企业的私有化部署业务虽然增长较慢，但提供了稳定的收入基础，毛利率在 50% 至 70% 之间。

智谱目前尚未盈利，瑞银预测其 2027 年净亏损为 6.6 亿美元（约 47.5 亿人民币），预计在 2029 年实现盈利。预测面临的主要风险包括来自其他主流 AI 实验室的竞争加剧、字节跳动和腾讯等大客户随着内部模型改进而减少对智谱的依赖，以及高端计算资源获取受限的可能性。

本文仅供参考，不构成投资建议。