人民币有望延续3%涨幅，美银称出口商结汇推动汇率走强

离岸人民币兑美元汇率周四交投于1美元兑6.77元人民币附近，此前上半年表现优于多数区域货币。美国银行认为，随着出口商抛售美元形成自我强化的升值循环，人民币有望进一步走强。

"海外对中国出口产品的强劲需求，为国内市场带来了稳定的美元供给，而企业将这些收入兑换为人民币的意愿也明显增强，"美银策略师在周四的一份报告中表示。

尽管贸易紧张局势和贸易条件恶化对前景构成压力，人民币今年兑美元仍升值逾3%。该行称，由于外资持有中国资产规模较低以及资本外流受到管控，组合投资流入对汇率的影响有限。相反，出口相关的货币流动已成为美元/人民币汇率走势的主导因素。

美银指出，这种正反馈循环——即人民币升值预期促使出口商加速结汇，进而推动汇率进一步走强——可能会持续，除非美元出现更大范围的反弹。布隆伯格美元现货指数需升至102-105区间——可能需要美联储提高利率来支撑——才能实质性地挑战人民币的升值动能。

人民币的强势与亚洲多数货币的疲软形成鲜明对比。日元今年已贬值逾10%，韩元与泰铢同样走弱，令人民币成为区域内汇率格局中的异类。

美银的观点与高盛集团一致。高盛在5月预测，美元/人民币汇率将在未来12个月内跌至6.50，意味着较当前水平仍有约4%的上涨空间。两家投行均指出，中国强劲的出口表现和持续的经常账户盈余是人民币的结构性利好，其影响超过贸易政策不确定性带来的短期逆风。

对全球投资者而言，人民币走强的影响已超出外汇市场本身。它降低了世界其他地区从中国进口商品的成本，有可能缓解那些从中国采购商品国家的通胀压力。与此同时，有中国业务敞口的跨国公司则面临压力——它们以美元计价的在华收入在换算回美元时将缩水。

美元走强仍是主要风险

人民币涨势面临的主要威胁在于美元的全面走强。美银表示，美元指数需升至102-105区间——较目前水平上涨约3%至5%——才能实质性打断人民币的升值动能。要实现这一走势，可能需要美联储在比当前市场定价更长时间内维持高利率，从而与中国央行的宽松周期形成分化。

隔夜指数掉期目前定价美联储在未来12个月内将降息约50个基点，表明市场预期美国央行将放松政策。如果这些预期被削弱，美元可能走强，从而考验人民币的抗压能力。

中国人民银行基本允许人民币跟随市场力量进行交易，其设定的每日中间价——在岸人民币可在此基础上下浮动2%——也反映了汇率的强势。最近几周，中间价持续强于市场预期，表明央行对人民币升值持宽松态度。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。