亚德尼称自己还不够乐观，标普500已飙升17%

这轮牛市还有进一步上涨空间，空头所指的数据衡量的是错误的东西，雅德尼研究公司总裁埃德·亚德尼如是说。

"我一直是多头阵营的一员，但我还不够乐观，"亚德尼6月15日在CNBC的"Squawk Box"节目中表示。标普500指数在过去四周内飙升了17%，该指数中超过85%的成分股公司的前瞻盈利同比上升。今年的盈利有望实现23%至24%的增长，这一速度通常只有在经济走出衰退时才会出现。

令空头感到困惑的脱节现象——个人可支配收入下降而消费支出上升——可以用亚德尼所称的"G型经济"来解释，其中G代表代际。婴儿潮一代集体持有89万亿美元的净资产，随着他们以历史性的规模退休，他们的收入从统计数据中消失，而他们的支出，以及他们为年轻家庭成员承担的支出，仍然保持强劲。

"婴儿潮一代的表现非常好，"亚德尼说。"如果他们还工作，他们的工资收入很高。如果他们已经退休，他们总共拥有89万亿美元的净资产。当他们退休时，猜猜会发生什么？他们不再领工资了。"

如今，25岁至34岁的成年人中，近五分之一与父母同住，这一比例较1980年的8%翻了一倍多。亚德尼认为，婴儿潮一代的资产负债表实际上正在变成年轻一代的消费能力，因为年长的美国人正在动用财富来支持面临负担能力危机的成年子女。

伊朗冲突的结束带来了另一个利好因素。这场战争曾使美国作为石油出口国看起来更具吸引力，而世界其他大部分国家则进口石油。随着霍尔木兹海峡重新开放，领导地位可能会重新转向外国股市，亚德尼表示。新兴市场，尤其是印度，将因能源价格压力缓解而受益。

SpaceX与咆哮的二十年代

SpaceX的IPO以约750亿美元的估值定价，约为营收的100倍，这体现了亚德尼一直在倡导的"咆哮的2020年代"论点。美国股票的总市值约为100万亿美元，因此SpaceX的交易只是冰山一角，他表示。但他补充说，这一估值水平至少表明存在一定程度的非理性繁荣。

美国目前约占MSCI所有国家世界指数的65%，这已经高于两年前看似极端的水平。Geosphere Capital Management的管理合伙人阿尔文德·桑格表示，这种极端情况往往出现在牛市顶部附近，而美国市值相对于GDP等指标处于非常高的水平。

"我更愿意将资本配置到新兴市场、欧洲和其他地区，这些地区的估值和预期远没有美国那么紧张，"桑格表示。

10年期美国国债收益率与股市上涨同步波动，而随着地缘政治溢价消退，美元指数显示出走软的迹象。由于预期霍尔木兹海峡的流量将恢复正常，油价已经下跌，这为依赖进口的经济体提供了利好。

亚德尼的分析框架表明，消费引擎比收入数据所暗示的拥有更多燃料，但他承认这种动态不可持续。婴儿潮一代并非永生，投资组合不等于薪水。当财富转移放缓时，一直令空头困惑的消费引擎将失去动力。就目前而言，数据支持看涨观点。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。