WTI原油跌至75美元，伊朗协议将开启供应洪流

在哪怕一桶原油通过霍尔木兹海峡之前，石油市场已在定价一场供应洪流。

WTI原油下跌1.7%至每桶75美元附近，延续了连续五个交易日的跌势，因交易员正在定价霍尔木兹海峡即将重新开放——此前美国与伊朗签署了一份为期60天的停火备忘录。布伦特原油交易于78美元附近，较3月冲突高峰期逾113美元的峰值下跌约40%。

"伊朗有超过1亿桶的石油储存在储罐和油轮上，可以轻易出售，"制裁咨询公司Obsidian Risk Advisors的管理负责人布雷特·埃里克森表示。他补充说，其中超过6000万桶位于美国海军封锁线之外。

一位美国高级官员表示，一旦该协议于周五在瑞士正式签署，美国将允许伊朗立即恢复石油出口，协议涵盖促进销售所需的银行、运输和保险服务。根据MarineTraffic.com的追踪数据，自周日的公告以来，至少已有五艘悬挂伊朗国旗的船只越过了阿曼湾的封锁线。

这一60天框架为伊朗提供即时的经济救济，以换取其限制铀浓缩活动并保障霍尔木兹海峡航运安全——但总统唐纳德·特朗普警告称，如果伊朗"不守规矩"，美国将恢复轰炸，这使得供应恢复取决于脆弱的外交谈判。副总统JD·万斯表示，备忘录的全文"最迟"将于周五公布。

霍尔木兹海峡背后的供应浪潮

霍尔木兹海峡承载着全球约20%的原油和液化天然气流量，自2月28日冲突爆发后，通过这一咽喉要道的航运量下降了超过95%。重新开放将恢复全球最大的单一石油运输通道，不仅让伊朗的原油，也让更广泛的海湾地区产量重新自由流动。

除了结构性重新开放外，目前困在波斯湾的超过100艘满载石油的油轮构成了一堵积压的供应墙。这些装载着原油但无法通过关闭海峡的船只，一旦咽喉要道清理完毕，将立即释放其货物——在恢复的伊朗产量之上形成一股集中的供应爆发。油轮运营商已经在预计之中将船只重新调往该地区。

供应面的影响远不止伊朗。欧佩克产量在中断期间降至2020年6月以来的最低水平，而随着冲突的解决，减产措施的解除将进一步增加供应量。在冲突期间退出该组织的阿联酋，正在欧佩克+协调框架之外加大独立产量——这一结构性变化加剧了供应浪潮。

需求侧与美联储的解读

这一看空供应故事唯一的平衡力量来自美国库存。行业数据显示，上周美国原油库存减少了830万桶，这是一个相当可观的降幅，表明即使在供应前景转为看空的情况下，需求仍在维持。然而，国际能源署警告称，冲突可能导致大于预期的需求冲击，战争期间能源价格飙升和经济动荡抑制了消费。

油价的暴跌对更广泛的宏观格局也带来了通缩影响。冲突引发的能源飙升推动美国CPI同比升至4.2%，其中能源价格同比上涨23.5%。原油从峰值下跌40%，实时逆转了这一能源贡献，为美联储在本周发布点阵图时提供了转向不那么鹰派立场的数据依据。

上一次油价如此迅速崩溃是在2020年的新冠疫情需求冲击期间，当时WTI一度跌至负值。当前的回落是由供应回归而非需求消失驱动的——这是一种根本不同的动态，使得霍尔木兹海峡重新开放的速度和持久性成为唯一决定原油是在70美元附近企稳，还是因脆弱的停火而反弹的变量。

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