为什么这款 2 倍比特币 ETF 下跌 31%，而比特币仅下跌 10%

ProShares Ultra Bitcoin ETF (NYSEARCA: BITU) 旨在提供两倍于比特币当日收益的回报，但该基金今年以来已下跌 31%，与同期基础资产 10% 的跌幅形成鲜明对比。这种巨大的表现差异凸显了每日杠杆金融产品中固有的波动率损耗风险。

该基金的设计结构是每日重置其 2 倍杠杆目标，这是产生此种背离的主要驱动力。该基金的招募说明书概述称：“经过多日的复利计算，结果会偏离比特币累计涨跌幅的静态 2 倍，且当价格路径震荡时，这种偏离几乎总是对持有者不利。”这意味着虽然 BITU 旨在单日内实现比特币收益的翻倍，但其长期回报可能会与此发生剧烈脱钩。

数据说明了这种损耗的强大影响。虽然比特币今年以来下跌 10%，简单的 2 倍杠杆应意味着 BITU 亏损 20%，但实际亏损达 31%。在过去的一年里，比特币下跌了 17%，而 BITU 则暴跌了 53%。其机制是简单的算术：如果比特币下跌 10% 然后上涨 10%，它总体下跌 1%。像 BITU 这样的 2 倍基金则会先下跌 20% 然后上涨 20%，从而导致 4% 的更大损失。然而，在持续趋势的市场中，该基金可以实现其承诺的放大效果。比特币在过去一个月上涨了 16%，带动 BITU 获得了 30% 的回报，接近真实的 2 倍表现。

投资者的风险在于将短期交易工具视为长期投资。该基金的设计意味着基础资产的持续下跌会被放大；比特币 50% 的跌幅可能导致 BITU 持有者几乎面临全额亏损。该产品实质上是一种押注，认为比特币将朝单一方向强力波动，而不会出现其交易历史上常见的显著每日反转。对于任何持有时间超过单个交易时段的人来说，该基金结构的成本正通过波动率的复合效应在每日支付。

本文仅供参考，不构成投资建议。