为何油价接近每桶 100 美元时，能源股仍是不容错过的“洼地”

即使一场历史性的石油危机支撑着原油价格，美国能源板块依然是股市中最廉价的领域之一。

原油价格突破每桶 100 美元大关，却未能带动能源股同步上涨以反映其创纪录的盈利潜力，该板块相较于大盘正处于大幅贴水状态。根据 FactSet 的数据，自伊朗战争爆发以来，分析师已将标普 500 指数能源公司的 2026 年利润预期上调了 58%，然而该板块的估值倍数却出现了显著收缩。

“如果你的公司拥有 10 到 12 年的库存，而你现在增加 10% 的开采活动，那么你的库存可能突然只剩下 10 年甚至更少。这将成为一个问题，”加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）股票分析师 Scott Hanold 在解释为何不愿扩大钻探时表示。

能源板块的抛售使其远期市盈率降至不足 14 倍，比标普 500 指数整体水平便宜了 36%。这比过去十年 29% 的平均折价率更为严重，为此前配置不足的投资者创造了一个潜在的入场点。

尽管生产商在资本配置方式上发生了结构性转变，但估值差距依然存在。企业不再盲目追求产量增长，而是将创纪录的现金流用于加强资产负债表和回报股东，这表明即使油价有所回落，该板块仍具有持续的长期价值。

资本纪律的新时代

与以往的石油繁荣时期不同，美国页岩油生产商并没有向市场大量投放新供应，而是表现出前所未有的资本克制。一个主要原因是美国页岩盆地正趋于成熟，产能最高的油井大多已成为过去。承诺激进的新钻探将迅速耗尽公司有限的优质地块库存。

虽然部分生产商释放了小幅增产的信号，但这不足以弥补全球供应缺口。作为二叠纪盆地的主要生产商，Diamondback Energy 将其年度原油产量指引上调了 1 万至 2 万桶/日。这与因霍尔木兹海峡关闭而退出市场的约 1300 万桶/日相比，简直是杯水车薪。

股东回报成为首要任务

该板块在此次周期中的现金分配计划显然对投资者更加友好。在 2021 年至 2022 年的上一次价格飙升期间，许多生产商使用特别股息或“浮动”股息来返还现金。而这一次，包括 Diamondback 和 EOG Resources 在内的公司正搁置这些公式，转而采取更灵活、更具机会主义色彩的股票回购和债务削减措施。EOG Resources 在第一季度产生了 15 亿美元的自由现金流，其中近 10 亿美元用于回购和股息。

这种克制的做法在雪佛龙（Chevron）等巨头身上得到了体现，该公司已连续 39 年增加股息。该公司的盈亏平衡油价低于每桶 50 美元，并计划每年回购 100 亿至 200 亿美元的股份。能源研究机构 Veriten 的合伙人 Arjun Murti 表示，这种向审慎现金管理的转变正在构建坚不可摧的资产负债表，并有助于创造更持久的股东价值。

即便霍尔木兹海峡重新开放，分析师认为油价也不太可能回落至冲突前的水平。重启油井所需的时间以及各国政府补充枯竭战略储备的需求，预计将使需求保持旺盛，从而确保生产商在未来几个季度拥有健康的现金流。

本文仅供参考，不构成投资建议。