沃什 AI 降息逻辑遭 6 位美联储官员反对

美联储主席的主要候选人凯文·沃什（Kevin Warsh）正极力推崇一项极具争议的理论，即 AI 带动的生产率飙升可以平抑通胀，从而为大幅降息提供依据。这一立场已引发至少六位现任和前任美联储官员的抨击。

“我真的不认为联邦公开市场委员会（FOMC）短期内会接受这种说法，”前美联储主席珍妮特·耶伦上周在一次会议上表示，凸显了美联储内部对沃什框架的抵触情绪。

这场辩论将沃什对技术的前瞻性押注与美联储基于数据的谨慎态度对立起来。目前，通胀已连续六年高于 2% 的目标，且高额财政赤字造就了与以往生产率繁荣时期截然不同的背景。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）将提前降息形容为一场“冒险的赌博”。

这一意识形态冲突的结果对市场至关重要。沃什的任命获得确认可能标志着政策在 2027 年 5 月正式上任前向鸽派重大转向；而如果遭到否决，则将巩固美联储目前的鹰派立场。沃什周二的确认听证会备受关注，市场将寻找他在地缘政治风险上升背景下是否会调整观点的信号。

AI 生产率之赌

沃什的核心论点是，人工智能的应用浪潮将显著提升劳动生产率。他认为，这将使企业能够在不将成本转嫁给消费者的情况下提高工资，或者用更少的工人生产更多产品，从而抑制通胀。根据他的论文，这种生产率红利将为央行提供降低利率的空间，而不会引发通胀螺旋的风险。

在去年秋天的一次播客节目中，沃什辩称，生产率提升带来的去通胀效应不会立即体现在官方政府数据中，这给政策制定者带来了难题。他说：“他们必须进行一场博弈，”并警告称，判断失误可能会导致美联储因政策过于紧缩而扼杀生产率繁荣。亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）等支持者认为，沃什在技术导向型私募股权领域的经验使他比传统的宏观经济学家更深入地了解 AI 的颠覆性潜力。

一个有缺陷的格林斯潘类比？

沃什的支持者经常将他与前美联储主席艾伦·格林斯潘在 1996-1997 年间的做法进行类比。当时，格林斯潘抵制了同事加息的要求，押注新兴的互联网革命将在经济加速的同时提高生产率并控制通胀。历史证明他是正确的。

然而，多位美联储官员认为这种类比存在根本性缺陷。首先，20 世纪 90 年代的政策辩论是在维持利率还是加息之间进行的，当时通胀刚刚在几十年来首次降至 2%，且联邦预算正趋于盈余。而今天，通胀已顽固地高于目标六年之久，财政赤字处于通常仅在战争或衰退时期才会出现的水平。其次，90 年代受益于不断扩张的全球贸易体系带来的廉价进口产品的助力，而当前的去全球化、关税和地缘政治冲突趋势正对物价施加向上压力。

美联储内部的质疑

美联储内部对沃什逻辑的主要抵触集中在一个关键问题上：AI 目前刺激需求的作用是否大于其扩大供给的作用？几位官员指出，AI 热潮的短期经济影响似乎是通胀性的。数据中心建设激增、电价上涨以及股市飙升带来的财富效应都加剧了短期价格压力。

前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）表达得更为直接，他认为 AI 广泛获益的时间表被夸大了。他说：“AI 的广泛应用不会像硅谷希望的那样快；那些人是在为自己的 IPO 造势。”诺贝尔奖获得者达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）等经济学家也持有类似观点，他表示“无论是经济理论还是数据”目前都不支持对即将来临的去通胀持如此乐观的态度。沃什若要成功，他需要说服由 12 名成员组成的联邦公开市场委员会，但这不能仅凭叙事，而必须提供格林斯潘当年用于证明自己观点的那种细致入微的微观技术采用数据。

本文仅供参考，不构成投资建议。