华尔街竞相为AI基建融资：1590亿美元债券与850亿美元股权

科技公司正通过债券、股权出售和私募配售筹集数千亿美元，以资助人工智能基础设施建设，Alphabet创纪录的847.5亿美元股权融资成为华尔街愿意为这场繁荣买单的最显著例证。

"我们目前所看到的资本形成规模在任何技术周期中都是前所未有的，"瑞银全球财富管理美国股票主管David Lefkowitz表示。"有几个信号对AI基础设施建设变得更加积极，这帮助投资者对投资回报前景有了更多信心。"

根据Dealogic的数据，所谓的AI超大规模企业——Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文——2026年迄今已在全球发行了1590亿美元债券，而2025年全年为1080亿美元，2024年仅为170亿美元。仅Alphabet一家就在6月2日定价的股权融资中筹集了847.5亿美元，其中伯克希尔·哈撒韦以100亿美元私募配售作为基石投资。由于投资者需求远超初始条款，此次发行规模从最初的800亿美元目标上调。据报道，Meta也在探索自身数百亿美元的股权融资，不过公司发言人称英国《金融时报》的报道"纯属猜测"。

这些资金正以前所未有的速度流入数据中心、定制AI芯片和网络基础设施，其规模已超过以往任何工业建设周期。Alphabet预计2026年资本支出为1800亿至1900亿美元，几乎是2025年全年914亿美元的两倍。亚马逊的支出规模约为2000亿美元，Meta在4月将2026年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元。微软的支出则超过1000亿美元。综合来看，五大超大规模企业中有四家预计今年基础设施投资将超过6700亿美元——其占美国经济比重甚至超过19世纪50年代的铁路扩张时代。

市场为何能够消化

迄今为止，投资者需求已令怀疑论者感到意外。投资者持有美国公司债券相对于美债所要求的额外收益率正徘徊在数十年低点附近。标普500指数中的科技股本季度仍上涨31%。Alphabet的债券交易利差低于投资级公司债的平均水平，反映出市场对其支出能够产生回报的信心。

看涨论据建立在AI服务需求激增且现有基础设施无法满足的基础之上。Alphabet旗下谷歌云第一季度收入为200亿美元，同比增长63%，其签约积压订单环比近乎翻倍，超过4600亿美元。CEO桑达尔·皮查伊告诉分析师，公司"短期内受计算能力制约"，且云业务收入"如果我们能够满足需求，本来可以更高"。

据《华尔街日报》报道，由Alphabet支持的AI初创公司Anthropic第二季度收入有望翻倍至109亿美元，至少暂时超过了其模型训练和运行的成本。该公司于6月1日（Alphabet定价融资的前一天）向美国证券交易委员会秘密提交了IPO文件。

稀释的代价

股权融资并非没有代价。Alphabet自2016年以来已花费超过3460亿美元回购自身股票，使流通股数量减少约13%，从而支撑了每股收益。847.5亿美元的融资逆转了这一策略，而从第三季度开始的另一项400亿美元的市场发行计划将进一步增加流通股。Meta股价在6月5日下跌5.5%，此前英国《金融时报》报道了其潜在的股权融资计划，反映出投资者对稀释效应的担忧。

自去年9月以来已发行430亿美元债券的甲骨文，预计未来几年将烧掉数百亿美元，因为它正从一家软件公司转型为云计算巨头。尽管被评级为投资级，但其债券交易水平更接近投机级债务中的最高等级。CoreWeave这家由比特币矿工转型的AI云提供商，2026年已通过股票和债务销售筹集了超过200亿美元，其股价今年已上涨43%。

风险与赌注

高盛估计，未来五年将有4万亿至8万亿美元的总资本投资流入AI基础设施。问题在于，生产率提升的回报能否以足够规模实现，以证明稀释和债务的合理性。Alphabet 2026年第一季度净利润为626亿美元，同比增长81%，运营利润率依然健康，这表明答案可能是肯定的——但赌注的规模也带来了风险，有人将其与互联网泡沫时代相提并论。

科技股的周期性调整市盈率为38倍，市场集中度超过2000年水平。但分析师指出，关键区别在于今天的AI公司实际上是有盈利的。Alphabet、亚马逊、Meta和微软都产生了可观的自由现金流，尽管当前的建设正在压缩这一指标。

就目前而言，投资者正在用支票簿投票。沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦——曾经以回避科技股而闻名——刚刚为Alphabet的AI未来开出了一张100亿美元的支票。Alphabet还以美元、加元、日元、欧元、瑞士法郎和英镑发行了债券——包括一只罕见的100年期债券——并正在加州市政债券市场为能源融资借款10亿美元。亚马逊在年初以美元、欧元和瑞士法郎发行债券后，也准备在周一发行加元债券。

华尔街传递的信息很明确：资金充裕。问题在于回报能否足够快地到来。

本文仅供参考，不构成投资建议。