先锋领航 1100 亿美元基金遭 88 亿美元资金流出，60/40 策略陷入停滞

作为历史最悠久且最成功的平衡型基金之一，由于投资者正逐渐背离经典的 60/40 投资风格，这支老牌基金正面临资产流失，引发了市场对该策略未来的质疑。规模达 1100 亿美元的先锋领航 Wellington 基金（VWELX）去年净流出约 88 亿美元，延续了长达十年的趋势，尽管其在过去 10 年里的平均年回报率高达 9.2%。

“该基金的基本原则是让人们保持长期投资，” 负责该基金股票组合的联席经理 Daniel Pozen 在 3 月的一次采访中表示。“在下跌的市场中跑赢大盘是我们的首要任务。”

根据晨星公司（Morningstar）的数据，该基金成立于 1929 年，其过去十年的业绩在 60/40 平衡型基金同行中排名前 17%。该基金的目标配置是 65% 的股票和 35% 的债券，其投资者份额的费率仅为 0.24%，处于较低水平。债券组合目前的收益率为 4.6%，与 2022 年 2.1% 的收益率相比，提供了显著的缓冲。

目前面临的挑战是，经过时间检验的低成本平衡型基金是否仍能保持相关性。婴儿潮一代现在正在消耗他们的储蓄，而在经历了十年的股市超强表现后，年轻投资者更倾向于目标日期基金或纯股票策略。在过去 10 年里，债券的年回报率仅为 1.7%，而股票为 14%，这使得 60/40 模型变得极度过时。

Pozen 致力于每年跑赢标普 500 指数一个百分点，他仍然认为像微软（Microsoft）这样的大型科技股具有投资价值，他认为微软目前的吸引力处于历史高位。他指出，相对于历史水平，微软 16 倍的 2028 年预期市盈率偏低，且其将成为企业采用人工智能的“门户”。除了科技巨头，Pozen 还瞄准了利用人工智能提高效率的公司。他预计医院运营商 HCA Healthcare 通过利用人工智能进行排程，其收入增速有望从历史的 4-6% 提高到 6-8%。他还预计人工智能在未来三到五年内可以帮助资产管理公司贝莱德（BlackRock）将其营业利润率提高 10 个百分点，达到 50%。

在固定收益方面，联席经理 Loren Moran 针对日益加剧的滞胀担忧采取了防御措施。由于企业信贷利差处于历史低位，她将债券组合中超过 20% 的比例分配给了美国国债，为日后买入廉价资产提供了“选择权”。Moran 对 Alphabet 和亚马逊（Amazon）等科技“超大规模企业”为建设数据中心而发行的债务保持谨慎，并指出这些公司的资产负债表正在发生戏剧性变化，从几乎零债务开始转向。相反，她更青睐公用事业和电信等具有稳定现金流的行业。“无论经济状况如何，每个人都想保持手机通话畅通，” Moran 说道。

尽管该基金在 2022 年（股市和债市双双下跌）录得 14.3% 的跌幅，令部分投资者感到失望，但经理们辩称，由于初始收益率更高，该策略目前的处境更为有利。“Wellington 基金拥有一套经受住市场周期考验的方案，” Moran 表示。“我们完全意识到有些时期债券没有提供同样的压舱石作用，但随着时间的推移，它们会起作用的。”

本文仅供参考，不构成投资建议。