美元兑离岸人民币跌破6.75，贸易顺差创纪录抵消通胀不及预期，人民币走强

离岸人民币兑美元三年来首次升破6.75关口，创纪录的贸易顺差完全盖过了中国弱于预期的通胀数据所带来的影响。

中国离岸人民币将美元指数推低至6.75下方，为3月以来首次，原因是创纪录的贸易顺差和强劲的出口增长完全盖过了不及预期的消费者通胀数据，进一步巩固了人民币在新兴市场外汇中的强势地位。

"人民币正受益于巨额贸易顺差与美元走弱的独特组合，但这一走势的可持续性取决于中国央行是否允许人民币进一步升值，"Edgen宏观分析师Rachel Tang表示。"CPI数据不及预期表明内需依然疲软，这可能限制央行允许人民币升值的空间。"

海关总署周二公布的数据显示，中国5月贸易顺差扩大至1054.3亿美元，远超921亿美元的预期值和前值848.2亿美元。出口同比增长19.4%，好于15%的预估；进口增长27.4%，亦高于25%的预测值。国家统计局周三公布的数据显示，5月居民消费价格指数同比持稳于1.2%，低于1.3%的市场共识。在美國CPI数据公布前，美元指数下跌0.12%至99.87，市场预期美国整体通胀将从4月的3.8%加速至4.2%。

在中美贸易紧张局势仍处高位的背景下，人民币升值正对中国出口竞争力构成压力。如果中国央行允许人民币继续走强，可能会挤压出口商的利润空间，而他们已因大宗商品价格上涨而面临更高的投入成本。反之，如果美国通胀数据令人失望导致美元走弱，则将进一步推动人民币上涨，可能吸引资本流入中国债券和股票市场。

贸易顺差助推人民币升势

5月份的贸易数据创下中国单月历史最大顺差，凸显了中国出口引擎的韧性，即使全球需求已显现放缓迹象。海关数据显示，19.4%的出口增长得益于机械、电子产品和绿色能源设备等商品的强劲出货。上一次出口增速达到如此水平是在2024年4月，当时疫情后的需求激增推动出口同比增长20.1%。

进口增速更快，27.4%的增长反映出国内对原材料和能源的需求增强。彭博汇编数据显示，铁矿石进口环比增长8.3%，原油进口增长5.7%。强劲的进口数据表明，尽管房地产行业持续低迷，但中国的工业活动依然保持韧性。

通胀分化限制人民币上行空间

CPI持稳于1.2%——低于1.3%的市场预期——凸显出中国消费经济中的通缩暗流，即使生产者价格已显示出企稳迹象。剔除食品和能源的核心CPI同比仅上涨0.6%，表明国内消费疲弱。外部需求强劲与内需不振之间的分化给中国央行带来了政策两难：允许人民币升值可能进一步抑制进口通胀，但也会损害出口竞争力。

美元兑离岸人民币的20日指数移动均线位于6.7867，汇价交投于该水平下方，确认了看跌倾向。14日相对强弱指数处于42，仍低于50的中性关口，表明汇价在进入超卖区域前仍有进一步下行空间。若跌破6月2日低点6.7580，将打开通往6.7500乃至更低水平的通道。

市场目光均集中于周三北京时间20:30公布的美国CPI数据。若读数高于预期，可能提振美元，为美元兑离岸人民币提供暂时喘息；若不及预期，则可能加速人民币上涨。中国央行将于周四北京时间09:15公布美元兑人民币中间价，交易员将密切关注央行为此轮人民币升值速度设定的任何信号。下一项重要的中国数据发布是7月1日的财新制造业PMI。

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