核心要点：
- 标准普尔 500 指数成分股之间的平均相关性已降至 2018 年 2 月“波动率末日”（Volmageddon）崩盘前夕以来的最低水平，形成了脆弱的市场结构。
- 尽管企业财报和地缘政治风险导致个股波动剧烈，且推动油价突破 107 美元，但这种低相关性人为地压低了芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）。
- VIX 与相关性：
- VIX 指数： 正在攀升至 20 附近
- 标普 500 指数相关性： 2018 年以来最低水平
- 布伦特原油： >107 美元/桶
返回
返回
美股相关性降至 6 年低点，发出波动率警报
标准普尔 500 指数的内部相关性已跌至六年低点，形成了一个与 2018 年“波动率末日”波动率飙升前极其相似的市场结构，当年的那场风暴在单日内蒸发了数十亿美元。
据 24/7 Wall St. 报道，“高盛的本·斯奈德（Ben Snider）仍看好标普 500 指数在年底达到 7,600 点，”但前进之路面临结构性脆弱性。目前股票间极低的相关性压制了芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），掩盖了来自财报和地缘政治的风险。
尽管本周 Russell 1000 指数中近一半的公司将公布财报，VIX 指数周一虽攀升至 19 以上，但仍远低于 3 月底 31.05 的峰值。与此同时，美伊和平谈判陷入僵局，推动布伦特原油突破每桶 107 美元，增加了地缘政治风险溢价，而这在 VIX 指数中并未得到充分体现。
这种背离形成了一个关键风险：突然的市场冲击可能迫使相关性迅速反弹，导致 VIX 指数飙升并引发快速且无序的抛售。这与 2018 年 2 月 5 日导致美股单日大跌 4%、VIX 指数翻倍以上的机制如出一辙。
脆弱的平静
当前环境的特点是形成了鲜明对比。一方面，标普 500 指数今年以来已上涨 5%。另一方面，VIX 指数受低相关性抑制，而非低风险所致。个股波动率依然处于高位，期权市场已对 Alphabet 和微软等大型科技股本周财报后的剧烈波动进行了定价。
从结构上看，VIX 指数是个股平均波动率及其相关性的产物。在个股波动率已经企稳的情况下，低相关性是维持该指数在 20 以下的唯一因素。一旦外部或内部冲击导致股票步调一致，相关性就会激增，从而导致 VIX 指数出现非线性跳升。
2018 年的余响
在 2018 年崩盘前，一种流行的交易是通过反向 VIX 交易所交易基金做空波动率。虽然这些特定产品现在已较少见，但通过其他形式（如程序化期权销售策略和风险平价基金）卖出波动率的行为依然存在。
这些策略极易受到 2018 年那种反馈回路的影响。VIX 指数的飙升迫使这些基金通过抛售股指期货来降低杠杆，从而进一步打压市场，并推动 VIX 指数进一步走高。令人担忧的是，在相关性如此低的情况下，如果出现促使股票同向运动的催化剂，市场已准备好迎接类似的事件。投资者正密切关注 VIX 的 20 关口、本周的财报以及有关伊朗的最新动态，视其为潜在的触发因素。
本文仅供参考，不构成投资建议。