美散户反弹抛售，股票持仓锐减 50%

美国散户投资者行为的转型正为市场敲响警钟，3 月份的总购买量较 1 月份的峰值暴跌了近 50%，因为这一群体放弃了 2020 年后形成的“逢低买入”策略，转而选择在反弹时抛售。

摩根大通分析师阿伦·贾恩（Arun Jain）在最近的一份报告中表示：“短期动量的拥挤度首次超过了逢低买入的拥挤度。”这标志着散户投资者以往可靠地买入表现不佳股票的趋势发生了历史性逆转。

风险偏好的改变非常明显。在上周三的市场反弹中，散户资金集中流入了像 iShares 0-3 个月国债 ETF (SGOV) 这样的固定收益 ETF，其流入量处于第 98 百分位，而个股头寸全天基本持平。能源板块经历了有记录以来最大的周净流出，主要受到埃克森美孚 (XOM) 和雪佛龙 (CVX) 抛售盘的推动。

这种行为转变消除了一个关键的支持层，而该支持层在历史上曾在经济低迷时期起到稳定美股的作用。由于散户投资者目前在市场走强时充当卖家，而机构买家尚未入场，市场的脆弱性正在增加，加深了回调的风险。

转向防御性立场与 2020 年以来观察到的模式背道而驰。当时散户投资者通过购买近期下跌的股票，持续产生正回报。摩根大通的分析显示，散户投资组合仍偏向高贝塔资产（处于第 92.5 百分位），但不再增持滞涨、低波动性的股票，相反，他们正在主动减少对周期性资产的敞口。

截至 4 月 1 日当周的数据强调了这种抛售压力。除“美股七巨头”外，散户投资者在几乎所有行业都是净卖家，仅消费必需品除外。能源股的抛售尤为严重，埃克森美孚、雪佛龙和西方石油 (OXY) 在一个周三的净抛售 z 分数分别达到了 -6.9、-6.6 和 -5.6。

科技行业也未能幸免。尽管特斯拉、微软和英伟达等散户宠儿继续受到买盘关注，但巨头之外的科技股持仓已降至六个月低点。由于谷歌发布关于 AI 模型压缩的公告，存储芯片板块也面临压力，导致美光 (MU) 和闪迪 (SNDK) 遭到大幅抛售。

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