5月美国企业债发行规模或突破1900亿美元 AI热潮助推融资需求

由于企业在人工智能基础设施融资需求激增之际，纷纷赶在融资成本锁定前入场，预计5月美国投资级企业债发行量将突破1900亿美元，刷新疫情后的纪录。

这股新债洪流正在考验一个得到海外买家踊跃支持的市场。花旗集团在最近给客户的一份报告中指出，外国投资者已表现出长达15个月的强劲海外需求。报告称：“海外投资者已将投资重心从金融板块转向科技、媒体和电信（TMT）领域，并增加了对15年期以上期限品种的配置，这与一级市场的近期趋势一致。”

这种转变非常显著：根据花旗的数据，外国投资者在TMT债券中的购买份额从一年前的17.1%激增至2026年的26.1%。同期，其对金融债的配置比例从53.8%降至39%。这一轮换还伴随着对长久期债务的旺盛需求，到期期限超过15年的债券占购买总额的44.1%，几乎是2025年23.7%份额的两倍。

AI热潮对资本的贪婪需求推动了这波发债潮，这不仅提振了股市回报，也充实了企业债的发行日程。资助昂贵的数据中心和AI相关基础设施的需求，正在造成一种可能定义今年剩余时间信用市场的供需紧张，一些分析师警告称估值已经过高。

## AI融资军备竞赛

创纪录发债量的主要驱动力是人工智能领域的资本支出军备竞赛。根据Reams资产管理公司的数据，所谓的“超大规模云服务商”（Hyperscalers），即那些巨型科技公司，预计2026年的资本支出将超过5000亿美元。这导致美银预计，在如此大规模的前置发行后，下半年的供应将会放缓。

目前预计全年投资级债券总发行量将达到1.8万亿美元，这一数字将创下继2021年和2022年疫情后创纪录时期以来的最高水平。这种融资需求如此强劲，以至于改善了一些发行人的信用状况。花旗指出，由于在AI基础设施建设中发挥的作用，美国铁塔（American Tower）和亚德诺（Analog Devices）等公司的评级受到了正面调整。

## 全球需求的结构性转变

支撑市场吸收这些供应的能力是全球资本流动的结构性转变。花旗分析师指出，由于美国公司在全球11.6万亿美元的高评级企业债市场中占据主导地位，“寻求长久期信用风险敞口的全球投资者没有其他可规模化的替代方案”。这强化了美国资产的结构性吸引力。

最强劲的资金流入来自加拿大、日本、挪威、台湾、科威特和香港。来自海外退休基金和保险投资者的需求形成了一种持续的买盘，这些投资者需要长期、优质资产来匹配其负债，从而消化了迄今为止的纪录供应。

## 估值面临压力？

尽管需求强劲，但一些资产管理公司正变得审慎。Reams资产管理公司指出，企业信用利差已收窄至1998年以来未见的水平，使得估值“从任何衡量标准来看都不再具有吸引力”。虽然企业资产负债表依然强劲，但该公司指出，周期尾声的行为和巨大的新供应量是采取防御姿态的理由。

Reams的基本假设是2026年利差将适度扩大，部分被企业票息的正利差收益抵消。关键风险在于市场能否在不要求更高溢价的情况下，继续消化堆积如山的新债，尤其是来自TMT行业的债务。

本文仅供参考，不构成投资建议。