美国银行业在监管放宽之际向股东回馈创纪录的 461.7 亿美元

美国八大银行在 2026 年第一季度向股东回馈了创纪录的 461.7 亿美元，较去年同期激增 34%，这一现象正值资本规则放宽与经济不确定性加剧并存之际。

“这种矛盾的模式显而易见：经济前景越是不明朗，银行业派发资金就越激进，”《福布斯》高级撰稿人 Mayra Rodriguez Valladares 在最近的一份分析中写道。在这一地缘政治冲突和关税争端频发的季度，包括股息和股票回购在内的派息额平均每天超过 5 亿美元。

这一增长主要由股票回购的急剧上升所推动，因为回购比股息更具灵活性。花旗集团的回购额同比增长 260% 至 63 亿美元，而道富银行则在较低基数的基础上飙升了 300%。总计，这八家全球系统重要性银行（G-SIBs）向股东派发了 461.7 亿美元。

在 2008 年金融危机发生二十年后，这种创纪录的资本回馈速度引发了对银行业韧性的新质疑。批评者认为，此类派息将股东回报置于银行维持稳健资本缓冲以吸收意外损失的责任之上。随着纳税人资助的救助记忆逐渐模糊，且监管压力有所缓解，这场辩论愈发激烈。

二十年间的转型

对银行资本回馈进行的二十年分析揭示了显著的战略转变。股息仅保持温和增长，而回购已成为分配过剩资本的主要工具。这种方法为银行提供了一个“阀门”，可以根据市场状况和监管情绪随时开启或关闭。

在 2007-2009 年的全球金融危机期间，随着监管机构敦促保留资本，回购几近消失。2011 年，随着美联储推出全面资本分析与审查（CCAR）压力测试，回购开始恢复，这实际上为银行恢复股东回报发放了“准考证”。

2017 年的《减税与就业法案》进一步强化了这一趋势，将公司税率从 35% 降至 21%，释放了大量资本。回购额在 2018 年达到了当时创纪录的约 1180 亿美元。2020 年的 COVID-19 疫情再次提醒了系统的脆弱性，导致美联储一度暂停回购并对股息设定上限。

辩论：韧性 vs. 回报

银行方面辩称，回购是一种理性且高效的资本利用方式，特别是在股价低于有形账面价值时，正如花旗集团在 2024 年大部分时间里的情况那样。《国际金融分析评论》的研究支持了这一观点，即回购的灵活性使银行系统更具韧性，因为回购可以随时削减，而不会像削减股息那样引发恐慌。

然而，包括明尼阿波利斯联储在内的批评者认为，当前的资本回馈狂潮是监管放松的直接结果。2026 年 3 月定稿的“巴塞尔协议 III 补考版”（Basel III Mulligan）降低了资本要求，被视为关键的催化剂。

2008 年危机的历史阴影依然挥之不去，当时在 2006-2007 年激进进行回购的银行后来都需要纳税人的救助。2026 年第一季度的数据显示，尽管盈利强劲——摩根大通公布了 146 亿美元的净利润——但股东回报与长期金融稳定性之间的根本博弈仍未解决。

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